短期融资券成本较基准贷款利率低三成

　　两个市场泾渭分明：信贷领域投放疲弱，面临流动性失效；而银行间市场则连续7周逆回购，宽松有余。这就是当下银行体系流动性紧张与宽松并存的鲜活写照。

　　央行发布的数据显示，7月新增信贷仅5401亿元，远低于预期，企业中长期贷款和M1回落显示经济仍在底部徘徊。但

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　　以银行信贷主导的融资结构正悄然发生着变化，非银行信贷占比逐渐上升，6月为49%，7月为48%，此前的1-5月分别为23%、32%、46%、29%和31%。

　　发债成本较基贷低三成

　　从融资角度来看，发债的融资成本主要由资金市场的供求所决定。央行两次降息后，债券发行利率尤其是短融的发行利率出现明显下降。

　　“在6月8日第一次降息之前，上市公司短融券发行利率平均为6.12%。而从7月5日二次降息至今的1个多月时间里，利率下降至4.36%左右。”一家大型平台公司财务部负责人告诉《华夏时报》记者，对比当前银行1年期贷款基准利率的6%，目前的短融券显然具有融资成本优势。

　　以中国铁建（601186）为例，7月18日发行了第一期短期融资券（12中铁建CP001），融资100亿元，承销商为工商银行和中国银行。

　　7月19日，募集资金100亿元全额到账。发行结果显示，一年期票面利率仅为3.6%，即使加上承销费率40个BP，也才4.00%，比1年期基准贷款利率6%的7折还低。

　　这并非个案。7月12日，中国联通（600050）发行的150亿元的2012年度第一期短期融资券，期限为365日，年利率仅为3.45%。葛洲坝（600068）发行的18亿元的一年期短期融资券，票面利率也为3.6%。对比的是，2011年发行的第一期短期融资券发行额为20亿元，截至7月14日到期日本息共计兑付了21.1亿元，发行利率为5.51%。

　　据记者不完全统计，A股上市公司年初至今已经发行超过130只短融券，规模在千亿以上。而据Wind数据显示，截至8月14日，今年短融券融资规模逾8119亿元。

　　银行缘何对发债兴致高涨？“稳吃息差的时代已渐行渐远，银行也有苦衷。”一国有大行人士表示，但银行融资主体主要瞄准了融资平台以及大型国企等优质客户。

　　上述大行人士分析认为，一是利率市场化挤压了存贷利差，各银行刚结束的年中会议均提出要求大力发展中间业务、拓展多元化的收入来源。推进短融、中票、企业债、公司债等各种类型的债务融资工具是拓宽中介业务的收入之一；二是有效缓解了银行的存款压力，银行购买债券相当于将同业资金转移给企业，形成对公存款；三是发债耗用的风险资本更小，在不良贷款反弹的压力下，有效确保信贷投放的质量和安全。

　　2012年以来，银行间交易商协会、发改委、证监会三大债券监管部门全线发力，纷纷降低发行门槛，扩大发行人范围，加速审批。

　　7月的金融统计数据印证了这一点，企业债券净融资2487亿元，同比增加2065亿元，而上半年的月均水平仅是1400亿元。今年上半年，我国公司信用类债券发行量达到1.4万亿元，创下历史新高。

　　债市任重道远

　　企业债券融资量飙升的背后，是宏观调控抓手的变化，从流动性高度依赖人民币信贷转向逐步推进债券市场发展。

　　8月召开的中国人民银行分支行行长座谈会上再次强调，进一步扩大债券融资，并牵头建立公司信用类债券部际协调机制。推动证券公司发行短期融资券，完善做市商等制度。

　　国际清算银行数据显示，2011年底，中国公司信用债券市场世界排名第三(6597亿美元)，仅次于美国(32613亿美元)和日本(9441亿美元)。而前7个月，企业债券融资已经达到1.07万亿元，而去年全年企业债融资总额只有1.37万亿元。

　　令人担忧的是，投资者信用风险意识并未跟着提升，山东海龙和江西赛维得到地方政府救援的事件一度成了反向指标，多年来，中国债券市场从未出现过实质性违约事件，投资者原本薄弱的信用风险意识被消磨殆尽。

　　“市场无风险”、“风险有兜底”是认识误区，交易商协会秘书长时文朝在银行间债市第一期投资人风险防范与管理培训班上强调，越来越多的企业进入债券市场融资，包括信用风险较大的低评级企业，不可避免地会出现个别企业可能违约的个体信用风险。

　　中小企业私募债券就属于高风险高收益品种之一，其为高增长的中小企业服务，高收益对应着高风险，监管层已再次强调其“出现违约是必然现象”。

　　尽管今年债券市场推出的新工具已经把市场的外延扩展到中小企业融资，但其发行规模和市场的成熟程度都限制了流动性的传导，截至7月29日，41家中小企业私募债总融资额36.63亿元。

　　需要反思的是，由于债券市场不够发达，银行间宽裕的流动性仍难以快速向实体经济流动，而快速地提高实体经济的流动性很大程度上依然依赖于银行信贷，而降低存款准备金率犹如箭在弦上。

　　尤努斯：小额信贷需差异化金融监管

　　适合“穷人银行”的法制环境缺失

　　本报记者 付刚 北京报道

　　借出去的第一笔钱是27美元，借给了42个人。

　　这是“穷人银行”创办人、诺贝尔和平奖得主穆罕默德·尤努斯一生事业的起点。

　　作为小额贷款的始创人，尤努斯首创的小额信贷理念，从27美元发展至今，已在全球100多个国家推行，并成功帮助数亿贫困人口脱贫；同时，他也是全球社会型企业(Social Business)鼻祖——乡村银行（Grameen Bank）及孟加拉逾60家公司的创始人。

　　8月13日，在北京召开的“2012 NU SKIN大师趋势论坛”上，尤努斯针对当下的金融运行体系向《华夏时报》记者表示，“要有不同于现有管理‘富人银行’的制度，才能让‘穷人银行’顺利运行。”

　　尤努斯“创业”初衷

　　“我为什么要创办给穷人贷款的工作？其实并未事先规划，我一开始并不认为我的一生竟然会从事借钱的工作。”尤努斯在采访中坦言。

　　1974年孟加拉发生大饥荒，刚从美国拿到博士学位回到孟加拉的尤努斯在学术殿堂教经济学，但教室以外，饥民遍野。在孟加拉大学旁边的小村落中，尤努斯看到发灾难财的地下钱庄借钱给村民，进而控制了这些人的生活。

　　“我可能救不了所有的人，但可以先救村子里的几个人。如果我自己借钱给他们，他们就不再需要向地下钱庄借钱。”有了这个想法，尤努斯从自己的口袋里拿出27美元让42个村民挣脱了高利贷的钳制。

　　这个不起眼的举动带来的效果之大，让尤努斯决定往前踏一步。

　　尤努斯和学校附近的一家银行交涉了好几个月，甚至找到银行最高层，都行不通，因为穷人没有信用借款记录。“我和银行说，这些借款的合同我都签字担保，银行终于同意了。”

　　但后来尤努斯担保的宗数和款项越来越多，银行紧张了，觉得最后一定有人还不了贷款。所以，银行开始限制贷款的宗数和金额。

　　“我就想，为什么我不创立一家银行，这样就不会受到限制。在和孟加拉政府讨论后，在1983年成立了乡村银行。”

　　至2012年，乡村银行已给850万人贷款，97%是女性，贷款金额达12亿美元，而15亿美元的存款也是来自村庄中的穷人。

　　据尤努斯介绍，乡村银行的股东不是政府、也非富人，而是在银行贷款和存款的穷人，董事会成员由这些穷人互相推选出来，贷款的穷人97%会正常还款，目前坏账率不到1%，“资金不断循环，也让我们在很多地方开设了分支机构。”

　　缺失“穷人银行”法制环境

　　至今，乡村银行的小额信贷模式已在100多个国家得到推广，数亿贫困人口成功脱贫。对此，尤努斯向记者进一步表示，现在全世界很多国家都有推动小额信贷的经验，其实在中国也有很多成功的经验。

　　不过，他也强调，当下，还需要建立一个良好的法律架构，能够以更有效的方式进一步推动小额信贷。“如此一来，我们就不需要依赖所谓的国际或国内捐款机构，只要有良好的制度，就可以产生足够的经费从事这项工作。”

　　在尤努斯看来，目前小额信贷主要是非政府组织在运营，并没有变成法人来运作，由于法规不足，很多还不能吸收存款。他认为，“富人的银行”和“穷人的银行”应该要有不同的法规来监管，现在的法规都是管理“富人银行”，要有不同于现有管制“富人银行”的制度，才能让“穷人银行”顺利运行。

　　在尤努斯看来，传统的银行法规是用来建造可以航行全世界的“超级油轮”；而小额信贷就像一艘小船，你不可以用超级大油轮的架构来建造小船，因为小船处理的是小额信贷，且非常有效率，这里没有很多法规繁复的程序。“现在缺的就是一个适合‘穷人银行’的法制环境。”

　　中国扶贫基金会执行副会长何道峰在该论坛上表示，中国扶贫基金会在小额信贷工作上运作了16年，今年就给13万个家庭提供了贷款，金额达到14亿元，坏账率只有0.67%，但由于政策环境上的很多限制，多年以来一直没有执照，严格上讲还处在“非法经营、无照经营”状态。

　　中国应该追求三个目标

　　在乡村银行之后，尤努斯在孟加拉还陆续创设了60多家各类公司。对于这些公司，尤努斯认为，它们不仅是为了盈利，而且是要“解决问题”。

　　尤努斯强调，乡村银行不想通过这60多家公司来挣钱，只是想解决民众在生活中的一些迫切问题，这些公司都是社会型企业。

　　在他的理念中，所谓的社会型企业和传统企业最大的不同就是，传统企业是以盈利为目的的，社会型企业是为了解决社会问题。

　　尤努斯进一步解释说，传统企业所思考的是怎样替公司、替成立公司的人获得最大利润；社会型企业除了回收成立企业的投资外，接下来思考的就是如何协助解决社会问题，而且采用可以有序发展的模式。

　　尤努斯表示，贫穷并没平均分布在世界各角落，有些国家虽然在近30年中享受到经济发展的果实，却付出了极大代价。伴随经济成长而来的是日益恶化的社会问题，不加拘束的市场经济形势让不平等的情况更加恶化，社会型企业是解决社会问题的重要力量。

　　在提到中国要打造一个全新的社会体系时，尤努斯表示，中国应该追求三个目标：找不到任何失业的人口；找不到任何一个穷人；在追求经济快速成长的同时，不会对地球环境产生任何的破坏。在他看来，这都是可以具体达成的目标，只不过，要有正确的观念和做法。

　　注水的幸福只能增加痛苦

　　贺江兵

　　近来，一些官方或半官方研究机构陆续公布了一些可能真实但无意义的数据，一些毫无根据也无意义的指数，更有毫无根据甚至违背常理的结论让人瞠目结舌，叹为观止。这些数据能让人感到幸福、或让你感到自豪，这些指标推出者似乎都很“爱国”，然而，这些数据和指标着实经不起推敲，不得不说的是爱国也得讲常识。

　　现将近期无聊数据或指标类型公布如下。

　　第一类，数据或可信，计算方式无聊，结论伤人型。

　　中国家庭金融调查与研究中心发布的一份《中国家庭金融调查报告》称，截至2011年8月，中国家庭资产平均为121.69万元，城市家庭资产平均为247.60万元；中国家庭金融调查与研究中心是西南财经大学与中国人民银行总行金融研究所共同成立的公益性学术调查研究机构。

　　本月初，北京大学中国社会科学调查中心推出了《中国民生发展报告2012》，该报告显示，2011年全国家庭的平均住房面积为116.4平方米，人均住房面积为36.0平方米。

　　上述两家机构统计的数据可能是真实的，但统计的样本或许有些问题，采用人均或户均推而广之则毫无意义。之前流传着一个老笑话：比尔·盖茨走进一家咖啡馆，平均起来咖啡馆里的所有人都是亿万富翁了。

　　这样的平均显然掩盖了贫富两极分化的事实。有人叹道，“我是一个剩男，一个贪官有5个老婆，结果，我俩平均有3个老婆了。”这样的调查没有太大问题，但平均起来就伤人了。只能让人感叹现如今少数人太有钱、有太多房产而已。

　　第二类，虚无缥缈，哗众取宠，取悦上级型。

　　这个世界上不是所有的东西都能量化的，比如，自尊、信仰、思想等，但是，就有些人竟然能把所有你认为不可能量化也无必要的事物量化，最让人跌破眼镜的是所谓的中华民族复兴指数。

　　本月初，国家发展和改革委员会宏观经济研究院社会发展研究所所长杨宜勇表示，根据其所做的《中华民族伟大复兴进程监测评价指标体系构建及其监测》显示，根据2005年和2010年的数据对中华民族复兴进程监测评价指标进行测算，结果显示：2005年民族复兴指数为0.4644，即已完成46%的复兴任务；2010年民族复兴指数为0.6274，已完成62%的复兴任务，复兴进程明显加快。

　　民族复兴是一个口号，之前只有文艺复兴，可无人知道意大利文艺复兴完成复兴指数是多少？

　　中华民族复兴指数推出后，引发舆论哗然，各种调侃不断，有人表示胃痛好了62%，有人表示在马桶上完成了62%的排泄，其中不乏专业吐糟。著名财税专家、中央财经大学研究生客座导师马靖昊幽默地写道：“发现了砖家的计算方法！中华民族复兴完成62.74%的研究者杨宜勇表示，2049年10月1日，是复兴圆满完成之日！终于发现他是这样计算此比例的：1949.10.1至2049.10.1，总共36525天。今年国庆节2012.10.1，是建国后的第22919天。22919/36525=0.6274！就这么一道小学生的算术题，用得着搞得这么玄乎吗？”

　　杨宜勇介绍说，2005年那次评估为46%，有反馈对数据低不满意；显然这次民族复兴加快了。尽管马靖昊吐糟的复兴时间点与杨所长公布的有些出入，但是，按照“建国100周年完成中华民族伟大复兴100%”总思路的整体要求是一致的。

　　第三类，违背常识，挑战底线型。

　　一些政府部门或准政府机构发布上述数据的原因不难理解，但是，一些商业机构做出的一些违背专业精神的事儿耐人寻味了。

　　根据《华夏时报》早前报道，大公国际在2010年发布了50个国家的主权信用评级报告，报告中给予中国AA+评级，美国AA评级，展望负面。4个月后，大公国际将美国本币及外币长期主权信用评级由AA调降至A+，并指出可能进一步下调美国评级。评级结果发布后，美国公债价格没有受到明显影响。

　　美国的国家主权信用等级低于中国，在可见的世界评级公司中绝无仅有。因为，中国人民币尚未国际化，只在近期才在伦敦发行了很小的一笔人民币债券。

　　这还不是离谱的事，最离谱的是，大公给予中国本外币主权信用评级是AA+，在其后给中国一个政府部门——铁道部发行的债券则授予最高的信用等级AAA，如果有5A级，相信大公国际也会毫不吝惜地授予铁道部的。

　　而此前，大公国际根本不为外人所知，其评级业务份额也很小，之后，据介绍，大公国际业务突飞猛进，一举成为数一数二的评级公司。

　　不过，大公国际在申请海外拓展业务时却屡屡被驳回。与之相反，上月底，中诚信的子公司中国诚信（亚太）信用评级有限公司在香港正式揭牌，成为第一家在香港获得金融执业牌照的内地本土信用评级机构，也是内地第一家出海的评级机构。

　　中诚信是中国第一家评级公司，成立20年，之前几乎垄断市场，近3年被大公国际爆发式追赶，不过，中诚信依旧坚守其固有的底线与专业。

　　上月底，中诚信国际推出主权信用评级体系，美国、澳大利亚、加拿大、新加坡、瑞士等国均享有AAAg （g表示全球，以示中诚信标识符号的区别）的最高信用等级，且评级展望为稳定，中国外债为AAg+，中国本币债券评级也是最高的AAA，评级展望为稳定。

　　尽管德国财政状况是欧洲最好的，但是，未获最高评级，其官方解释是受欧元拖累，这一解释是合理而专业的。

　　打着爱国旗号违背常识获得市场、坚守底线与专业获得国际认可，这大概就是国内、国际对待专业数据、专业精神与哗众取宠的最好写照。（作者为本报编委）