密集排队闯关 老字号现上市潮

　　“中华老字号”正蜂拥叩响资本市场大门。

　　在证监会最新公布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表中，3家属于“中华老字号”的企业同时在列。

　　处于“落实反馈意见中”的是狗不理集团和广州酒家，拟上市地均为深交所，保荐机构分别是招商证券（600999.SH）和 广州证券。正处于证监会“初审中”的迎驾贡酒，计划在上交所上市，保荐机构为日信证券。

　　分属餐饮业、餐饮业和食品制造业的狗不理集团与广州酒家，不约而同申请IPO，不仅吸引了市场眼光，也意味着停滞两年多的餐饮业上市审核已经重启。

　　引人注目的是，此前的5月14日，“中华老字号”黄酒企业会稽山预披露了其招股说明书，拟通过IPO发行1亿股股份，募集资金主要用于年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目，预计投入金额3.76亿元。

　　同在5月份，证监会今年第88次会议审核通过了海天股份的首发申请，这也是广东佛山第一个申请IPO获批的“中华老字号”。

　　海天股份招股书申报稿显示，其拟发行7900万股，募集资金18.57亿元投入海天高明150万吨酱油调味品扩建工程，计划打造全球最大调味品生产和销售企业。海天股份是国内最大的酱油生产商，拟于上交所上市。

　　而在会稽山、狗不理集团和广州酒家闯关资本市场背后，更多的“中华老字号”企业正在跃跃欲试，随时准备鱼贯而入。

　　汹涌上市潮

　　狗不理集团和广州酒家领衔排队申请餐饮业IPO，餐饮类“中华老字号”再次备受关注。

　　其实，目前的A股市场只有3家餐饮类上市公司，分别为西安饮食（000721.SZ）、全聚德（002186.SZ）和湘鄂情（002306.SZ），前两者都是“中华老字号”。

　　资本助力的好处显而易见，以2007年11月上市的全聚德为例，其上市当年的营业总收入和净利润分别仅为91662万元与6432万元，但到了2011年底，营收和净利润就分别达到180231万元与12918万元，实现了翻番，并且今年上半年的营业总收入与净利润，分别达90942万元和8918.99万元，同比增长13.26%与36.82%。

　　山西证券研报表示，虽然全聚德是国有企业，但由于其显著的品牌效应，综合成本率就略低于湘鄂情。山西证券还认为，市场对全聚德大股东另一餐饮品牌“东来顺”注入公司的预期比较强烈，“中华老字号”东来顺如果能注入全聚德，可以享有一定的协同效应，在渠道和采购上有一定的资源共享。

　　依靠“中华老字号”招牌进入资本市场并由此得到快速扩张，全聚德给出了一份靓丽答卷，但鲜为人知的是，1996年就启动上市工作的全聚德，在上市之前历经了两次失败。

　　相比全聚德，高端化的狗不理集团发展速度更快。公开资料显示，2005年改制的狗不理集团，直营店已由2家发展到20多家，营业收入也从4000万元提升到7亿多元。

　　狗不理集团和广州酒家进入IPO申请审核名单，与饮食有关的“中华老字号”企业纷纷摩拳擦掌，争先恐后将目标指向了魔幻般的资本市场。

　　从散见各地媒体的消息可以看出，来自“中华老字号”阵营的皇上皇、张一元、便宜坊、松鹤楼、五芳斋、匀毛尖茶业、南京云锦等，皆在筹划上市，其中，中信资本早年就以5.1亿元入股了冠生园。

　　太原市企业上市办公室透露，山西千年老陈醋基地清徐县的水塔醋业、紫林醋业已进入太原市拟上市后备企业资源库，成为重点培育的上市对象。而早在2009年2月，中国出版集团就宣布下属百年老字号的北京荣宝斋已启动A股上市计划。

　　山西食醋产业一直以“中华老字号”恒顺醋业（600305.SH）为标杆，并认为中国食醋产业规模相对较小、产业集中度较低、食醋行业优势企业的提升空间很大。以龙头企业恒顺醋业的规模，其2012年主导产品食醋的产量目标只是力争超过20万吨，而在清徐县，2011年的食醋产量约为45万吨，比2005年的12万吨增长了275%，占全省产量的61.18%，占全国产量的10.92%。

　　密集排队闯关 老字号现上市潮

　　与“中华老字号”企业热衷上市相呼应，北京、安徽、南京、东莞等地政府也纷纷出台政策，鼓励发展较好的老字号企业开展资本运作，支持符合条件的老字号企业上市，借以实现名牌带动战略。

　　不过，“中华老字号”企业虽然拥有自身独特的优势，却也因为自身技术、观念、文化经营规模、公司治理等一些原因，正经历着资本之路的瓶颈。

　　前车之鉴是，2011年底上市的“中华老字号”企业佛慈制药（002644.SZ），此前的18年曾四度向资本市场发起冲击，但均以失败告终，被称为“最失意和最执着的IPO样本”。

　　“酒劲”更胜一筹

　　A股市场“中华老字号”上市公司不断扩容，其队伍已经蔚为壮观，尤其是拥有酒类“中华老字号”的上市公司已超过20家，占A股全部“中华老字号”的1/3强。

　　然而，酒类“中华老字号”的上市冲动始终抑制不住，已经预披露的会稽山，一旦顺利过会，将与同为“中华老字号”的古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）一起，实现黄酒三大巨头齐聚A股。

　　以上3家黄酒行业龙头企业，市场占有率分别为7.5%、10.6%和8.8%。但黄酒的市场规模和盈利水平，均严重逊色于白酒。按照会稽山招股书，其2011年营收8.81亿元、净利润1.11亿元，金枫酒业与古越龙山的营收和净利润，则分别是10.4亿元、1.4亿元和12.5亿元、1.7亿元，3家企业2011年的毛利率分别为44.7%、38.2%、54.85%。

　　而作为二线白酒的金种子酒（600199.SH），2011年主营业务收入17.65亿元，净利润3.66亿元，毛利率69.81%。对比可以发现，一线黄酒的会稽山、古越龙山、金枫酒业3家合计的营收，比金种子酒高出将近80%，但净利润只高出约15%，差距悬殊。借助资本市场壮大，仍是黄酒业的梦想。

　　由于中国特有的传统酒文化影响，酒类“中华老字号”军团颇具规模，并且与其他同类企业相比，拥有“中华老字号”的企业，在IPO上会时，就多了一块充满文化意味的金字招牌作为保障。

　　已经进入上市辅导期的西凤酒，计划争取在2012年底实现上市。西凤酒董事长喻德鱼在今年5月22日举行的中国白酒东方论坛上透露，西凤酒通过始于2009年的重组改制，目前国有股持股比例已从75.86%减至44%，并通过两次增资扩股，总股本由2.3亿元增至4亿元，引进中信产投、光大金控、海通控股等9家战略投资者，吸收了西安智德通、延安百得信工贸等西凤酒经销商成为股东，共募集资金10亿元，其中中信产投以3.6亿元的投资，占增资后15%的股份，成为该公司第二大股东。

　　西凤酒冲刺上市具有补缺的意味。在老四大名酒中，贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）早已上市多年，并均在资本市场如鱼得水，但唯独西凤酒徘徊在资本市场门外黯然神伤。

　　“中华老字号”郎酒、剑南春也有类似遭遇。四川知名白酒企业五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、沱牌舍得（600702.SH）、水井坊（600779.SH）在资本市场崭露头角之际，郎酒和剑南春也为备战上市暗中发力。所不同的是，郎酒筹备3年后，以资金充裕为由放弃了上市，而剑南春却一波三折，在借壳 *ST珠峰（600338.SH）无果后，有关其IPO和借壳上市的消息不时甚嚣尘上，但一直是“只闻楼梯响不见人下来”。

　　以贵州茅台、五粮液等为主的白酒企业在资本市场的长袖善舞，使尚未IPO的酒类“中华老字号”难耐寂寞，去年以来，稻花香酒业、鸿茅药酒、河套酒业等均宣布进入到实质性的上市操作阶段。

　　2011年初整合“中华老字号”红星二锅头酒等品牌成立的首都酒业，注册资金1亿元，由北京一轻和北京控股集团旗下的京泰实业共同投资组建，宣称将于2012年借壳上市，如果不能借壳，则将在3年内登陆A股市场。

　　PE、VC也在给计划进军资本市场的酒类“中华老字号”推波助澜，继“初审中”的迎驾贡酒曝光引入君联资本等战略投资者后，今年4月进行上市环保核查公示的口子酒业，早在4年前就与投行大鳄高盛集团签订了股权转让协议。

　　当时，高盛集团以5200万美元认购口子酒业25%股权，给予了口子酒业10倍多的估值。高盛集团还在2010年联合平安投资出资5亿元，完成了对另一家“中华老字号”宋河酒业的首笔注资，合计持股40%。有消息称口子酒业目前还在独立IPO和借壳上海辅仁（600781.SH）之间摇摆。

　　此外，也有消息称，河套酒业今年引进了上海瑞业和鼎晖投资等私募机构，并对涉及股东1000多人的股权转让进行了公证。

　　各路资本如此青睐酒类“中华老字号”，在于其近年来成长迅速，迎驾贡酒公开的资料显示，其2003年营业收入仅4.55亿元，到2010年、2011年已分别达到30亿元和40.2亿元，去年上交入库税金10亿元。

　　不过，水井坊在2011年年报中指出，我国白酒行业经过多年的发展，白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争比较突出，限制性产业政策以及酒类产品消费结构的变化，使得白酒总量提升有限，白酒各个品牌的产品，尤其是名牌产品的利润空间主要依赖价格上升。

　　作者：张望 (来源：21世纪经济报道)