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IPO询价:卖方推介不吃力 买方关心破发和爆炒

2012年08月20日06:50
来源:理财周报

  截至8月10日,今年上市的新股有131只,8月份以来只有9只,而去年同期有197只新股发行

  理财周报记者 杨庆婉/深圳报道

  8月15日下午3:30,深圳马哥孛罗好日子酒店,渤海轮渡正在路演。四十几位分析师和买方机构代表参与了路演,也许对当下的买卖双方角逐早有预

判,买方不温不火的态度让渤海轮渡的高管们有些无措。

  “周一才结束报价,我们再研究研究,不急,当下的市场变化快,提前报价没什么好处”某券商自营部人士告诉理财周报记者。

  8月份以来,只有渤海轮渡和煌上煌开始网下推介,今年来只有103只新股发行,过而未发的公司积压不少。在IPO审核暂处停滞、二级市场持续表现低迷的情况下,新股发行速度变慢,当月上市的9只新股平均首发市盈率为23倍,高市盈率的情况似乎受新股发行改革的余威明显收敛。

  网下配售3个月的锁定期解除,买方机构资金周转加快,报价更踊跃了,而卖方也松了一口气,没那么担心出现像海达股份询价机构不足的情况,“他们的日子好过多了”。

  买方不愠不火

  “新股推介多以北京、上海、深圳三地网下路演的方式进行,要不就是跟报价活跃的机构电话推介,买方机构直接一对一上门路演的情况不多。”某业内人士与记者交流时表示。

  8月15日,深圳马哥孛罗好日子酒店二楼宴会厅,一家叫渤海轮渡的客滚船公司正在进行路演。这场路演汇聚了40几个分析师和来自买方机构的代表,渤海轮渡的总经理于新建、董秘宁武等4位高管协同瑞信方正的两名保代出席路演答疑。

  渤海轮渡的客滚船业务主营烟连区域航线中烟连线和蓬旅线,85%以上的营收来源于烟连线,受益于渤海湾C字形的海陆1:9的路程比例。

  起初,买方机构不温不火,似乎对渤海轮渡欠缺热情,主持者只好自行对公司发问。其后,有机构提出疑虑,燃油成本占据主营业务成本40%左右,燃油价格的波动会不会造成影响?渤海轮渡究竟有多大的定价权?

  看来机构早有预判,提问有条不紊,更有机构担心:“渤海湾几条重要航线会不会因为冬季冻港而停航?”

  瑞信方正发布的价值投资报告预测,按照PE、PB等估值方法,渤海轮渡的发行价合理区间在11.72-14.36之间,对应的市盈率为20.31-24.89。

  不少买方机构在现场还不能确定会报多高的价格,“还没想好,回头再多加考虑”。8月20日,渤海轮渡将结束网下报价,某券商自营部人士表示:“周一才结束报价,我们再研究研究,当下的市场变化快,提前报价没什么好处”。

  市场瞬息万变,二级市场又创下新低,业内人士表示:“此时新股发行速度如果太快,二级市场也吃不消,毕竟我们打新这些钱还是要流向二级市场的。”

  据记者统计,截至8月10日,今年上市的新股有131只,8月份以来只有9只,而去年同期有197只新股发行,平均每个月少发了5.5只新股。

  矛盾与积怨:卖方的日子好过多了

  显而易见,新股发行市场悄无声息地发生了一些变化,与此同时,买方与卖方机构的关系变得很巧妙。

  “我们自己进行研究,独立判断,有时候卖方推介得很厉害的股票不一定就能赚钱,以往的经验是有些大家不看好的我们反而赚了。”某打新活跃的机构表示,参与路演是买方机构跟首发公司高管直接对话的方式,但并不是一味接受推介。

  买方机构对卖方机构不信任似乎由来已久,而卖方对买方的强势地位颇有微词。8月10日,传言国金证券某分析师前往中海基金路演,推介银河磁体,双方意见不合竟大打出手。

  通常情况下,即使买方不看好所推介的公司也不会当面揭穿,上述买方机构人士向记者表示:“以前有卖方机构宣称某种新股的复合增长率能达到50%、60%,但我们自己觉得不靠谱,比如说电器股当下不可能会有那么高的收益,不买就是了,也不会捅破。”

  真正的矛盾在于利益冲突和积怨已久。“可万一有些机构买了,结果亏得很惨,下次你还用这种方式给我推介其他股票,可能情绪就上来了。”

  据记者了解,很多基金公司都曾拖欠券商研究所的分仓收入,而且其中不乏大型基金公司,研究所业务本来就难以创造利润,券商卖方机构早有怨言。

  不过相比新股发行改革之前,卖方的日子好过多了。5月份左右,正值新股发行新旧制度更换的阶段,海达股份就撞在枪口上。网下询价因申购机构不足20家而被迫中止,半个月后才重新询价。

  “市场困难的时候,大家打新的热情都不高,就算不破发三个月后赚个2%、3%,那也还不够银行利息,卖方机构很担心股票推不出去。”一位东北券商自营的负责人认为,“现在取消了三个月的限售期,卖方的日子好过多了”。

  打新更踊跃,最关心破发和爆炒

  新股网下配售的股票首日就能流通,买方资金的灵活度明显增加,新股申购也更踊跃。“我们的资金周转率更高,以往打新资金要冻结三个月,比较受限。”

  上述东北券商自营人士称,“有些新股首日抛出去了,资金回笼又可以用来申购另外的新股,打新更加踊跃。”记者翻阅配售公告发现,像天壕节能有94家机构参与报价,迪森股份则有139家机构参与报价,申购对象少于20家中止发行的情况短期不会再现。

  据记者统计,今年进行网下申购的新股有135只,除去渤海轮渡和煌上煌尚未结束报价,133只新股的平均市盈率为29.3。4月27日新股发行改革制度颁布,在此之后才申购的62只新股则有所下降,平均市盈率为28.9倍。

  新政之后市盈率最高的新股是天壕节能、迪森股份、津膜科技,市盈率分别为51.13、47.58、46.61。业内人士普遍认为发得比较高的新股是泰格医药,市盈率为44.05倍,这只股票所处行业的静态市盈率为34.18,发行市盈率超过行业平均29%左右。

  “基本上,也就是你在哪个行业,看看同行就知道你的价格能发到多少了,所在行业市盈率高,发行价就高。”某业内人士表示,“最关心的事,就是不要跌破发行价,其次不要被爆炒。”

  对于买方机构来说,获配的股票何时卖出才能实现利益最大化?一般来说,买方机构对申购的新股会有预期收益,“比如我们预设首日股票涨10%,实际情况达到了,理论上就可以卖出。”一位买方机构人士告诉记者,“不过如果当天其他股票涨了30%,或者说这只新股首日表现预计往后的涨势会更好,那就可以再缓一缓。”

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