茅台走低引领白酒股遇冷 喝酒行情见顶

　　【财经网专稿】记者 杨现华

　　上周白酒股集体遭资金抛弃，板块周跌幅逾6%，白酒股恐沦为明日黄花的论调也不胫而走，这其中贵州茅台（600519.SH）无疑是点燃本轮下跌的导火索，但观察前几次白酒股调整后股价的走势来看，就此认为白酒股行情已尽或许操之过急。

　　虽然 在半年报里，茅台营收和净利润分别达到了132.64亿元和69.96亿元，同比增长35%和42.56%，然而业绩披露当日，茅台股价大跌4.87%，主力资金净流出3.35亿，至今已经是6连阴，逾200亿市值灰飞烟灭。

　　茅台预收款的大幅下降是引发其股价调整的直接原因。在去年预收款创下70.27亿元的历史新高后，今年上半年预收款骤然下降近30亿元至40.5亿元，预收款占茅台上半年营收的比重超过了20%，也就是说上半年业绩的高增长很大一部分是去年预收款的释放。

　　但是茅台的预收款并不是今年上半年才开始出现变化，早在去年4季度茅台预收款就出现增长乏力的迹象。从2008-2010年，茅台4季度预收款占全年比重分别为68%、62%和31%，去年茅台预收款虽然达到创纪录的70.27亿元，然而4季度其预收款环比三季度仅新增2.09亿元，这显然并不是正常增长的数据。

　　预收款的问题同样出现在泸州老窖（000568.SZ）和五粮液（000858.SH）身上。去年年末泸州老窖预收账款达到了创历史新高的26亿，上半年预收款项仅为23.81亿元，尤其是2季度预收款仅增加了2.17亿，元无论是同比还是环比都出现了下降。并且泸州老窖对主打产品经典装国窖1573减量1300吨，而其去年全年的产量大约为3000吨左右。而五粮液上半年预收款下降15.67亿元至74.8亿元，虽不比茅台大幅度下降，但也达到了17.32%。

　　一时之间，白酒增速放缓、库存增加、价格跳水等等消息开始发酵泛滥。但也应该注意到，在经济下滑、通胀持续回落的情况下，不只是白酒行业，其他行业遇到的问题远大于白酒，即使如此，白酒公司仍保持了至少40%以上的业绩增长，茅台、五粮液上半年的盈利更是纷纷创其历史新高，在稳定增长的情况下，白酒公司的业绩仍是可以得到保证的。

　　此次白酒股的回调，不过是今年三公消费限制高端酒以来，白酒股又一次面临的调整而已。前几次白酒股每次调整最多10%时，板块都出现反弹并创出新高，显然在高增长业绩依然可以保证的前提下，股价的暂时调整没有阻止其继续向上的走势。

　　每次白酒股调整，市场就有质疑白酒股行情已尽的声音，然而每次调整过后白酒股股价便继续其创新高之旅。以基金为首的众多机构仍就重仓食品饮料板块，二季度基金持仓最高的5个行业中，食品饮料依然稳居第3名，天相统计显示，主动投资偏股基金2季度前三名集体重仓白酒。可见在经济低迷周期行业遇冷的情况下，非周期的食品饮料仍是基金赚钱的利器。

　　一位证券公司研究员接受记者采访时表示，去年白酒业的超高景气度使得白酒股高处不胜寒，今年大盘持续低迷，酿酒板块仍有近20%的涨幅，强势股的补跌早晚都会发生。但这并不意味着白酒股行情结束，有哪个板块能在经济低迷下仍保持40%以上的净利增速呢？

　　对此申银万国在展望食品饮料下半年投资策略时就认为，由于白酒行业的特殊属性，结构升级将是行业增长的主旋律，次高端白酒销量增长空间仍很大。但是，宏观经济增速放缓、三公政策打压可能是企业长期将面对的，企业进入了“挤压式增长”阶段，有核心竞争力的企业才能继续保持较快速度的增长。

　　面对白酒在纠结中上涨的局面，上述券商研究员指出，经济增速放缓终将影响白酒的增速，而这也正好促使白酒回归正常增长，在我国，不管是居民日常交往还是商务政务交流，白酒都是一个不可缺少的媒介。对白酒企业来说，回归正常增长也不是一件坏事，毕竟白酒的价格不能一直向上，这是不符合市场规律的。

　　（证券市场周刊供稿）