新债供需失衡 农发债招标偏冷

　　本报记者 王辉 上海报道

　　农业发展银行20日上午招标发行了该行2012年第十五期金融债券。招标结果显示，该5年期固息金融债中标利率为3.76%，高于市场普遍预期；主流机构投标热情不足，认购倍数仅为1.38倍。分析人士指出，近期市场资金面持续偏紧，加之一级市场利率产品扎堆发行，导致短期内新债供需失衡，一级市场发行利率上调也成为债券二级市场调整的催化因素。

　　据中债网刊登的发行快报显示，20日农发行招标的5年期金融债经投标确认的中标利率为3.76%。来自交易员的消息则显示，该期债券150亿元的基础招标量获得1.38倍认购；由于首场中标收益率高于预期，在随后的追加发行中，100亿元追加额度被全部追满。

　　此前，广州农商行等机构为该期金融债给出的预测中标利率基本位于3.70%一线，而投标前银行间5年期固定利率政策性金融债的到期收益率在3.72%附近。相较于机构预测水平与二级市场利率，实际3.76%的中标利率偏高。

　　国泰君安分析师胡达表示，近期银行间资金面再度收紧，交易户纷纷离场兑现获利，投资户亦普遍放慢配置步伐，新债承接需求不足，是农发债招标清淡的关键所在。不过，胡达指出，3.76%的绝对收益率具备一定的配置价值，因此农发债追加发行额度获得全部追满。

　　事实上，近段时间一级市场新债招标多表现不佳。据Wind统计，截至8月20日，8月以来一级市场已发行的6只国债、10只金融债（含所有增发、续发品种）中，只有12国开36和第三次增发的12国开28、12国开31等3只利率债认购倍数超过2倍，其余均在2倍以下，其中认购倍数最低的12附息国债14仅为1.27倍。有市场人士指出，除去资金面紧张的影响，短期利率产品供应密集，也是导致发行市场疲软的因素之一。

　　值得注意的是，近期债券一级市场收益率带动二级市场上调的特征较为突出。中金公司认为，一级市场配置需求减弱，发行利率走高推动二级市场收益率上升是近期市场调整的主要原因。如果近期央行仍只通过逆回购投放资金，则资金面短期内难以明显改善，市场收益率曲线仍有可能继续平坦化上移。

　　不过，一些机构仍然坚持对于市场中长期机会的判断。如东方证券等机构认为，从中长期来看，货币环境仍将继续改善，而考虑到短期内新增信贷难以大幅增加，经济反弹力度或将有限，债市后期表现仍不宜过分悲观。

　　近期一级市场新债认购热情普遍低迷

　　名称 招投标日期 期限（年） 中标利率（％） 中标价格 中标利差（％） 实际发行总额 认购倍数 债券类型

　　（亿）

　　12附息国债13 2012－8－1 30．00 4．12

　　280．00 1．34 国债

　　12贴现国债06 2012－8－3 0．50

　　98．80

　　150．00 1．73 国债

　　12农发14 2012－8－6 3．00 3．37

　　198．50 1．38 金融债

　　12国开35 2012－8－7 7．00 4．00

　　100．00 1．58 金融债

　　12国开36 2012－8－7 7．00

　　0．98 100．00 2．51 金融债

　　12附息国债10（续2） 2012－8－8 7．00

　　100．47

　　300．00 1．31 国债

　　12地方债07 2012－8－10 3．00 2．98

　　216．00 1．38 地方政府债

　　12国开29（增3） 2012－8－14 3．00

　　100．09

　　60．00 1．43 金融债

　　12国开28（增3） 2012－8－14 1．00

　　100．27

　　50．00 2．41 金融债

　　12国开30（增3） 2012－8－14 5．00

　　100．04

　　60．00 1．85 金融债

　　12国开32（增3） 2012－8－14 10．00

　　99．91

　　70．00 1．51 金融债

　　12国开31（增3） 2012－8－14 7．00

　　100．28

　　60．00 2．33 金融债

　　12附息国债14 2012－8－15 5．00 2．95

　　300．60 1．27 国债

　　12地方债08 2012－8－17 5．00 3．38

　　221．00 1．35 地方政府债

　　12进出12 2012－8－17 7．00 3．94

　　150．00 1．85 金融债

　　12农发15 2012－8－20 5．00 3．76

　　250.00

　　1．38 金融债