半年报不好不坏 黄酒业绩看明年(图)

　　证券时报记者 唐松

　　营业收入同比增长21%，净利润同比增长20%，黄酒龙头企业古越龙山（600059）交出的半年报答卷还算不错，而黄酒另一家上市公司金枫酒业（600616）的业绩则较为暗淡，该公司营收同比 下降近14%，净利润同比下降近20%。

　　被人们寄望于高增长的黄酒行业并未真正落地。作为中国酒业真正的“国粹”，无论是在产业市场还是资本市场，黄酒发展的广度和深度都要远远弱于其他酒类。但随着国内消费的升级以及对健康消费理念认知的推进，黄酒已初步呈现出复兴的势头。业内人士认为，黄酒的复兴主要看其全国化的推进步伐，同时在企业治理方面，管理层的激励制度也尤为关键，而黄酒行业的业绩爆发期或许还应在一年以后。

　　期待全国普及

　　以行业销售收入为例，去年全国黄酒行业总计118亿的销售收入，在中国的四大酒种中为最低，仅占白酒、葡萄酒和啤酒的3.15%、7.42%、30.67%。

　　在上市公司数量中，白酒为13家，啤酒为8家，葡萄酒为4家。黄酒仅有两家上市公司，总市值也仅为137亿元，在煮酒论英雄的今天，国粹“黄酒”显得有些落寞。

　　尽管现状有些惨淡，而在一些资本市场人士看来，黄酒的春天或正在渐渐走来。

　　东兴证券食品饮料研究员刘家伟发布的研报显示，“今年2月，某位国家领导人访美，会客期间，一坛“古越龙山”的绍兴工艺花雕酒就摆放在现场桌子上。”此事尚有偶然的可能性，但政府部门对黄酒的支持则是显而易见的。

　　今年国家发改委、工信部联合发布《食品工业 “十二五 ”发展规划》中，强调黄酒行业在坚守传统的同时，应加大产品的创新力度，积极开发北方市场，使黄酒逐步全国化。

　　事实上，据刘家伟观察，目前黄酒的全国普及力度已在增加。他表示，根据黄酒协会专家的估测数据，黄酒核心与非核心消费区域的销售收入之比从2003年的9∶1下降为2010年的7∶3，这说明黄酒在非核心消费区域正在获得消费者的认可，全国化进程在加快。

　　刘家伟认为，种种迹象表明，黄酒的行业拐点已出现，黄酒行业有可能享受“黄金10年”。在他看来，相较于白酒、葡萄酒，黄酒的优势还在，产品营养价值非常丰富，此外价格十分低廉，2011年吨酒价格不到8000元，而白酒是3.6万元，葡萄酒是3.4万元。

　　业绩增长尚待时日

　　尽管行业专家如此看好黄酒的前景，但从古越龙山和金枫酒业过往3年的中期业绩看，两家公司中期的增幅均呈下降趋势。

　　先看营业收入，古越龙山2010年中期营收同比增长50%，2011年31%，2012年下降为21%；而金枫酒业2010年中期营收同比增0.3%，2011年3%，2012年下降14%。

　　再看净利润，古越龙山2010年中期净利润同比增长31%，2011年62%，今年则下降为20%；金枫酒业2010年中期净利润同比下降9%，2011年下降0.6%，2012年则直降至20%。

　　事实上，自从2010年，古越龙山年度营业收入首次超过金枫酒业后，此后营收一直在金枫酒业之上，成为行业新龙头。就整个行业情况看，古越龙山的发展或许更具代表性。

　　在今年经济增速下滑的背景下，古越龙山于年初上调了产品出厂价，提价幅度在5%~14%；5月15日，古越龙山再次上调女儿红系列产品的价格，提价幅度为10%~12%。

　　对此，一位曾对古越龙山进行调研的研究员表示，随着国内消费的持续升级，健康饮酒理念日渐深入人心，高端黄酒的未来可谓一片蓝海，且相关产品已进入提价阶段。

　　事实上，对于国内消费品行业而言，企业的公司治理和激励机制对公司的发展至关重要。

　　东兴证券研究员刘家伟表示，在国内黄酒行业中，未上市的会稽山激励机制是最好的，但古越龙山目前正在孕育重大变革。他透露，目前绍兴市国资委正在和古越龙山讨论机制变革事宜，预计会在企业松绑（增加企业灵活性）和激励两方面下工夫，实行现金和股票双激励，以实现多赢。

　　而对于上市公司而言，业绩爆发才是至关重要的一点。上述曾对古越龙山进行调研的研究员表示，黄酒行业确实值得关注，而业绩爆发的时间点或许还应在一年以后。

　　作者：唐松