冀东水泥财务杠杆处高位 资金短缺制约未来扩张

　　【财经网专稿】记者 胡飞军

　　8月23日，冀东水泥（000401.SZ）发布的中报显示，冀东水泥的财务杠杆已处于高位，而资金的短缺、负债的攀升无疑成为着未来扩张的障碍。

　　水泥企业的扩张之前有两条途径，一条是通过到各个地区去自建生产线，另一条是通过收购区域内企 业。

　　“我们公司水泥业务是以市场化方式联合重组快速发展壮大的，相对而言，海螺水泥新增产能大部分是通过新建生产线方式实现，收购的产能规模不大，”此前，中国建材（03323.HK）内部人士对记者表示，业内水泥企业两种典型的成长方式，一个以自建生产线海螺水泥为代表，一个以联合重组并购的中国建材为代表。

　　然而，在水泥企业在大规模扩张之后面临严重产能过剩，于此中国多个主管部门下发文件抑制产能水泥过剩。

　　2009年9月26日，国家发改委、工信部、环保部等多部门联合下发《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》（俗称38号文件），限制新增水泥产能。

　　“从那时开始，除了已开工建设的就不能再上新的生产线，因此并购成为水泥企业扩张唯一渠道，而扩张需要大量资金，”一位水泥行业研究员对记者表示。

　　“今年水泥行业普遍下行，企业遭遇寒冬，越是困难时期，兼并重组的势头就会开始，因为很多企业效益不好、管理能力不强，盈利能力下降甚至亏损，”上述研究员对记者表示，资金比较充裕的水泥企业将能继续扩张抢占市场。

　　由于固定资产投资放缓需求疲弱、局部水泥市场供需失衡，使得财务成本较高的冀东水泥净利润大幅下滑。8月23日，冀东水泥2012年半年报显示，上半年实现营业收入63.8亿元，同比减少11%；实现净利润1.1亿元，同比减少85%，其中，每吨净利润由去年32元下降到不足4元。

　　在半年报中，冀东水泥表示，由于部分子公司在建项目正式投产，贷款利息费用化，融资总额增加，使得上半年财务费用为5.45亿元，同比增长36%。其中，负债合计275.6亿元，负债率67.5%，而经营活动现金流为5730万元，同比下降91%。

　　可见，对于资金压力巨大的冀东水泥，在未来扩张或被收到约束。安信证券分析师傅真卿在其研究报告中指出，冀东水泥在收购51%吴堡冀东100万吨特种水泥的权益后，还有两条生产线（约400万吨产能）和一个磨粉站在建，往后的市场占有率主要通过收购提升，但公司财务杠杆处于高位，继续提升空间有限。

　　“公司后续还是有整合计划的，但暂时不方便披露。”冀东水泥办公室工作人员对记者表示。

　　（证券市场周刊供稿）