鲁政委：未来调整重点应扩大汇率波动

　　经济观察网 记者 李晓丹

　　一方面担心增长可能持续低迷，一方面又担心通胀会出现反复市场期待中的投资发力“雷声大雨点小”，国际粮食市场波动中国内食品价格带动CPI再度反弹。“政策不对症，效果难持续。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在低迷的经济中，通胀不 可能是真正的威胁；在高估的汇率下，需要关注的是通缩风险。

　　从GDP核算的“三驾马车”表现来看，中国内需总体强劲，2009年第一季度到2012年第二季度期间的内需增速均在8.4%以上，当前GDP数据不及预期主要受到外贸部门拖累。鲁政委指出，“外贸部门的低迷主要为高估的人民币实际有效汇率所压制，投资刺激固然可以改善年内GDP读数，但与调整人民币实际有效汇率的逻辑南辕北辙。”

　　更加值得关注的是，在2009年大规模投资之后，目前地方政府项目资本金严重不足，对继续加大投资力度有心无力、“口惠而实不至”；一些地方为筹集项目资本金，最终使得企业实际税费负担加重，中央减税政策无法落到实处。

　　“除非未来美元走软，否则持续高估的人民币实际有效汇率最终会让暂时回升的GDP无法持续。”鲁政委认为，在低迷的经济中，通胀不可能是真正的威胁；在高估的汇率下，需要关注的是通缩风险。

　　对于未来汇率政策的走势，鲁政委判断，汇率弹性会进一步加强，“随着出口低迷态势的延续，实际有效汇率高估的严重影响最终会被政策当局日益强烈地意识到。”

　　由于人民币实际有效汇率高估源于人民币对美元汇率缺乏弹性、人民币有效汇率与美元强弱亦步亦趋所致。鲁政委建议：“在第四季度再度宣布人民币对美元汇率波动幅度由目前的1%扩大至2.5%甚至更大一些。在国际上，这不仅不会带来额外政治压力，反倒会被视为中国加快金融改革的重大举措而赢得赞誉；在国内，这将能够为汇率更好地反应中国经济基本面多少提供一些空间。汇率的调整也将能够多少减轻一些财政刺激的压力。”

　　鲁政委还特别指出，“如果人民币实际有效汇率高估依旧，则可能不得不进一步采取实质措施来启动投资，调整项目资本金比例要求、允许更多平台公司发债和扩大资产支持证券融资试点等措施可能被考虑。”

　　对于货币政策，在逆回购已常规化的背景下，鲁政委认为，“继续关注是否会下调法定存款准备金率和下调时点已经没有意义；关于基准利率，预计年内不应该也不会再下调基准利率，但可能考虑发挥利率浮动空间的调节作用。”

　　在微调力度的“加大”要求的情况下，鲁政委预计：“PMI与上月持平，消费仍保持平稳，但城镇固定资产投资增速在连续两个月持平之后再度出现下降，出口增速虽有所反弹但仍处低位，由此导致工业增加值将延续下滑态势。“

　　7月新增贷款不如预期，8月新增贷款是否会出现大幅增长？鲁政委估计，”8月新增贷款在6000亿已左右，较上月微幅回升，但债券融资仍会再度救驾，净增量超过2100亿元。8月社会融资总量也因此将过万亿，与上月基本持平，这也使得M2能够继续持稳于14%的目标水平附近。”

　　在物价方面，鲁政委预计8月CPI和PPI出现分叉，受蔬菜、色拉油等食品价格回升推动，8月CPI将再度反弹至2.0%附近；与此同时，PPI则在过剩产能的压制下，跌幅较上月继续扩大。

　　作者：李晓丹