莫大：股市阶段性反弹酝酿中

　　8月初时，我们提醒诸位看官，那只是个小级别阶段性反弹，勿对其高度寄予太大的预期。作出这样判断的原因在于，以上证指数本身的波动结构看，跌破2132点之后的反拉，只是个自5月初高点下行推动结构中的第iv段反拉，它的级次对应的大约也就是5月17到29段扩张中继平台ii段整理。所以，在此小级别锯齿型反拉完成后，上证指数必然还会走第v段，再度创出新低。而市场的实际走势也正是如此，在8月10日见高之后，便一路下行，于8月20日再度见新低。

　　就目前的情况看，大指数方向显然还不具备发动大级别行情的基础。原因是上证指数与深成指的波动节律不匹配，占有地产股权重较大的深成指，明显还处于补跌中。而过剩产能的行业中，汽车、钢铁等板块也形成负压牵制。所以，市场目前的状态，实际上是处于一批远滞后于市场下跌的权重板块的补跌中。前面我们说过，在市场无太大增量资金进场的情况下，必然是部分个股的上涨，是以另一部分个股的下跌为代价。而现在我们看到的诸如保险、地产、汽车等大盘股的下跌，牵制着大指数的上行；而市场的另一面则是前者溢出的资金，造成创业板与部分未来行业有前景的中盘股上涨。

　　其实，就从更公允的期指当月连续指数的波动结构中，我们能看好地看出资金运作的脉络。目前状态下，主流机构仍然在做着指数下行的风险对冲，空单持续增加，本身也表明目前仍然看多力量不足。不过，我们注意到深市企业债指已经出现下调，它可能寓示着即将来临的反弹结构，会获从债市迁徙而来的资金支持。因此，我们研判未来如果大指数再度下行，会有更多的逢低买盘介入，未来出现的反弹行情的力度，将会强于8月初那次反弹。

　　作出上述假设的原因是，我们认为目前政治格局已经明确。从新闻层面解读未来的格局，可能出现大部制管理格局，它将更有效地化解“九龙治水”乱象，使国家政策得到更好的执行。而这里面，最重要的就是央行的升格问题，它可能使得中国的货币政策更具独立性。而以目前地方财政的情况看，已经出现了明显的财税减收恐慌症。为此，隐性增税与滥罚情况将更趋于严重，这将极大地损害社会的稳定性，不符合十八大之前的维稳要求。我们认为，尽管高层的大部制格局还没有完全形成，但维稳的需求将抬升。所以，对于不断下滑的宏观经济态势，高层应有出台相关政策救助的必要。

　　通过上述的分析，我们认为，市场已经到了一个很关键的时候。这个位置虽然很多投资人还看不到希望，但是，市场持续下跌的空间已经很有限了。也就是说，市场短期的下跌动力不会很大，直接击破两千电整数关的可能性很小，即使要击破，也必须是在一轮反弹积蓄杀跌动力之后。而目前位置，差别化的板块炒作已经开始，它表明有一批非主流机构，意图在多数人没反应过来前，率先引导出板块独立的结构性行情。未来行情是否能延续，有待主流机构调整仓位到低位非周期成长股中的动作完成。

　　鉴于上述原因，我们认为目前的策略已经可以逢低介入。择股方向应偏重未来社会发展方向所推动的社会洪流性质的品种。对于周期行业的貌似业绩好的优质股，我们仍然建议回避，原因在于未来在去库存结束后，它们还要经历去产能过程，它们不会是好的投资方向。