欧洲央行“冲锋陷阵”充当最后贷款人

　　近日有关欧洲央行出手重新启动购买国债计划的消息甚嚣尘上，包括德国《明镜》杂志与美国《华尔街日报》等财经媒体均报道了这一计划的相关内容。受此消息的鼓舞，欧元对美元的汇率一改持续几个月的颓势，一路上涨至1 .25附近。而一些重要国家如西班牙、意大利的国债收益率也出现一定程度的回落。

　　欧洲央行的举动多少有些出人意料。从欧盟通常的做法来看，解决债务危机主要还是依靠财政的力量，即成立救助基金如E FSF与E SM，向重债国提供救助。相比之下，欧洲央行的身影并不多见。与美联储一轮又一轮的量化宽松相比，欧洲央行似乎更加超然物外，更多地专注于其一贯的宗旨：控制通胀，而不急于充当最后贷款人的角色。

　　然而进入6、7月后，欧元区的形势发生了一些变化，先是西班牙因银行业的危机不得不扭扭捏捏地向欧盟求救，而后在穆迪的“轮番轰炸”下，意大利的国债收益率也不断攀升。在此情况下，欧盟现有的救助资金就显得“势单力孤”了。而在此时，真正能充当“白衣骑士”并有能力救欧元区于水火的，恐怕只有欧洲央行了。

　　于是我们看到行长德拉吉在8月政策会议前表示，“在职权范围之内，欧洲央行将不惜一切代价维护欧元区。考虑到高企的主权债务融资成本已经阻碍了货币政策的传导机制，这些问题已经在我们的职权范围之内了。”

　　对于外界的传闻与猜测，欧洲央行似乎并不急于辟谣或辩解。而德拉吉将缺席杰克逊霍尔的央行年会也更加重了人们的预期。

　　其实早在去年8月，欧洲央行也曾经启动过国债购买计划。而其背景与此次相似，即西班牙、意大利等国的国债收益率上升接近警戒水平。其原因也容易理解，以意大利、西班牙这样的规模，单靠E FSF甚至E SM是支撑不住的，况且到目前为止ESM还未正式诞生。而且有德国的阻拦，ESM即使投入使用，也难以获得银行的牌照，难以通过杠杆撬动更多的资金。

　　在这种情况下，为西、意担保的重任自然就落在欧洲央行的肩上。庆幸的是，西、意两国与“欧猪五国”的另外三国情况不同，这两国虽然债务比例高，但本国的经济状况还不错，只要国债收益率不上升，完全可以通过自身的力量渡过危机。而从透露的信息来看，欧洲央行的目标也只是为国债收益率设定一个目标区间，即引导市场收益率在一个合理区间内徘徊。

　　另外，笔者认为，欧债危机之所以久拖不决，一个潜台词是欧盟希望利用危机来倒逼促进一体化进程，这一点从德国总理默克尔的言论及欧盟的政策走向上可以找到不少证据。但这样做也会有一定的风险，即如果危机失控，反而会使欧盟先前的一体化努力前功尽弃。这就需要欧盟各方将危机控制在一个可控的范围内。欧洲央行近期的举动也可以印证这一假设，因此我们看到一旦危机出现升级的迹象，欧洲央行就站出来行使最后贷款人的职责，但同时不会像美联储那样坐着直升机撒钱，因此它或许还不想让危机这么快就结束。

　　(崇大海)