市场人士解析豆粕涨价路线图

　　本报记者 胡东林

　　CBOT大豆飙升、国内大豆和豆粕期现货市场强势运行，近三个月来的豆类市场热火冲天。“外行看热闹，内行看门道”，市场人士认为，国内豆粕期价走高逻辑在于外盘和国内现货的不断领涨，对国内而言，内外价格的联动再次折射出美国大豆期货牢牢控制定价权及国内企业不得不跟进的尴尬境地。

　　新湖期货研究所时岩指出，目前国产大豆绝大部分被收储，进入油脂加工领域的只是少数，这使得国内大豆油脂加工90%以上靠进口大豆。由于国内油脂企业原料价格决定权仍为国际市场所掌握，而且国内压榨企业在原料进口过程中大多利用国际市场“点价”的模式进行贸易，由此导致国内豆粕现货价格上涨。

　　在此情况下，相关企业为回避大豆进口后原料及下游产品豆粕、豆油价格风险，往往会在国内期货市场上进行套期保值交易，进而影响到国内期货价格。据此不难发现，国际市场—国内现货—国内期货正是本轮豆粕价格上涨的路线图。

　　同属豆类，为何豆粕涨幅最高？有期货分析师表示，这是因为豆粕的刚性需求更大。作为最主要的蛋白饲料，其余品种对豆粕的替代性有限，而养殖业对于蛋白饲料的需求是刚性的，短期内大幅调整的可能性不高。而豆油一方面受其他植物油替代影响较大，另一方面，为保证压榨利润，油厂在豆油价格受压制的情况下力挺豆粕现货价格。

　　分析人士指出，对国内期货市场而言，国际市场价格和国内现货价格都是决定因素。由于在天气变化因素下，一些压榨企业最先直接参与CME及时调整现货报价，随后在国内期货市场进行套期保值交易，故国内期货价格变化幅度在反映时间上有所迟滞同时又弱于国际市场，加上大商所豆粕采取厂库交割制度，可以有效防范市场过度投机，使在豆粕期货品种上没有机构敢于操纵市场致使豆粕期货价格一直低于现货价格。

　　“在交割月9月合约价格低于现货100元/吨左右、主力合约1301价格低于现货300元/吨的事实面前，所谓期货推高现货、资金炒作引发大涨的结论显然经不起推敲。”一位不愿具名的期货公司负责人称，此次豆粕价格上涨有着基本面的深刻原因，而期货涨幅不及现货且节奏落后于后者，在一定程度上对现货市场的行情起到了缓冲作用。“这一点对于国内现货企业尤其重要。”上述负责人进一步说，在国际豆粕价格必然上涨的大背景下，国内豆粕现货价格也仍然会上调，如果没有国内期货市场提供管理价格风险的工具，这些企业只有被动承受压力。其结果不是进一步上调出厂价，就是引发部分企业压缩生产甚至停产，行业重新洗牌。