冷静对待分级基金套利机会

　　分级基金中A类份额（稳健类份额）可能潜藏的套利机会，成为这段时间市场关注的焦点。但笔者要提醒投资者，不是每只具备折算机制的A类份额都必然具有套利价值，因此要冷静对待。

　　细心的投资者会发现，虽然股指在8月中下旬创出新低，但同期分级基金A类份额则上演了一轮上涨行情。以银华金利为例，截至9月2日，8月份以来，其二级市场价格上涨了9.16%，其他一些分级基金的A类份额同样有着亮眼的表现。有些基金公司因此也有意无意地利用“套利”这个概念进行宣传以吸引投资者买入，借此扩大基金规模。

　　但要实现套利，需要关注三个条件。首先要了解基金合同，并不是所有分级基金都具备到点折算机制。据初步统计，目前市场有约20余只分级基金在基金合同中约定了到点折算的方法，投资者在买入前一定要详细阅读基金合同。

　　其次，要关注折算距离，即B类份额净值距离触发折算的阀值点的距离。有机构测算显示，目前20余只分级基金的折算距离普遍都还在60%以上，距离折算点最近的信诚中证500B也在37%左右，换句话说，就是这些基金的净值还需要再下跌40%至60%，才能触发折算，即使考虑到其中的杠杆放大因素，这些基金所跟踪的指数或者是市场本身要有巨大的跌幅才会满足这一条件，除非投资者认定目前的市场向下还至少有20%以上的空间，否则就不具备套利价值。

　　第三，要关注A类份额的折价率。如果折价率已经很低，就算折算距离很近，也没有多大的套利价值。这是因为一方面，折价收窄自然降低了套利空间，而且在买入后，如果基金未触发折算，那么其折价率有可能再度回归至原来的水平，仅折价率的变化就会让投资者出现账面亏损；另一方面，就算某基金实施了折算，在折算后折价率会重新走高，目前这种永续型可配对转换的股基分级基金A类份额的折价率大约在10%-15%左右，折价率最高的有近30%，这也会明显减少A类份额的收益。还有，就是折算后分配的母基金是场内份额，如果赎回则需要在T+2日后，由于母基金为股票型基金，所以存在一定的净值波动风险。

　　按照一些机构的测算，有的分级基金A类份额的套利空间也就在2%左右，有限的收益，却要承担可能超过2%的波动风险，所以，对于这样的套利，投资者还需要三思而后行。