流动性是第一要务

　　随着两次降息，2012年货币基金收益率不如2011年风光。不过，接手建信货币基金仅半年时间，彭云峰就创下高于业绩比较基准0.72个百分点的好成绩，在50只可比基金中排名前1/5（A类份额）。

　　作为一名货币基金管理新人，彭云峰说，最大的体会是“搞好流动性管理。”受银行揽存冲击，每到月末季末，货币基金净赎回要比平时赎回率高出很多。而股市好坏也会影响到货币基金，“理论上，有一天可能100%的钱都被赎走。”彭云峰说。他以这样“最坏的打算”，做着最好的努力。

　　保持流动性的方法之一，是淡化对收益率的追求。彭云峰觉得，货币基金表现的好坏，并不取决于收益率。根据好买数据，截至2012年8月28日，A类货基的所有收益率差异并不大，收益率最高和最低的两只货基，只相差1.61个百分点。保持流动性的方法之二，便是提前判断赎回的时间，并做好投资品种的管理。持有各种到期时间的投资品种，利用到期兑付来应对流动性要求，利用隔夜回购来保持有现金流。

　　总之，彭云峰认为，货币基金“以流动性为主，不能为做收益而做收益”。2011年底，许多货币基金做同业存款，但是从国内资金面来看，外汇占款呈现流出趋势，资产价格泡沫一定程度存在，同时又面临调结构任务，存款的流动性较差，而同业存款因为不能买卖而流动性不强。相比之下，债券流动性更高，也具备融资功能。另外从收益上看，2012年初短融券的收益率，与存款相差无几。再加上经济下滑并未结束，通胀降低，预期货币政策将逐步宽松，短融券的收益率将继续下降，因此2012年上半年，建信货币基金积极投资短期信用债，所持比例达到50%，在所有货币基金中最高，并保持了相对较长的平均剩余期限。

　　在债券收益率达到低点的6月中上旬，考虑到降准等政策力度较大，经济下滑或将企稳，且快到6月末银行考核资金面将持续趋紧，建信货币基金适当减持了部分短期信用债，其中大幅减少短融券的持有比例，实现资本利得收益。

　　从2011年11月底到2012年5月底，在半年时间里，彭云峰良好的固定收益资产管理能力倍受青睐，连续担任建信保本混合型基金、建信货币市场基金、建信转债增强债券基金的基金经理。虽然都有着良好的排名，但彭云峰觉得，自己其实更多时候是在和相对排名做斗争。自己管理货币基金以来，众多体会之一便是“不看排名，看绝对收益”。投资者选择固定收益类基金，判断的是这只基金会不会给自己赔钱，而不是看和其他基金相比的相对排名。

　　面对经济形势仍然不明朗的下半年，彭云峰表示，由于目前人口红利期进入末端，经济发展模式遇到技术瓶颈，此时宽松货币政策的通胀效果更强，推动经济发展的效果更弱，政府更多或采取调结构的产业政策。如果控制信贷，而通过减税、民间投资等方式的财政政策，将不会出现2008年时的粗放投资。由于6月份短融推出新政，发行量比往年将扩容，短融的收益率开始上升。四季度资金面非常紧张，信用债会有较大调整，短融收益率的上升将持续。因此，彭云峰配置的短融券较少，其中一部分即将在年内到期。不过目前逆回购已经达到两千多亿，预计9月初会再有降准，到时短融可能会有阶段性机会。

　　在看研究报告、分析经济数据之余，彭云峰也会时不时特意跑去超市看看物价、去菜市场买买菜，他表示，虽然自己是一个固定收益资产管理者，但是感受真实的经济，能做出更准确的判断。（曹乘瑜）

　　荣膺2011年度金牛奖的建信基金管理公司，是最近连续三年整体业绩位列前二分之一的极少数公司之一，并在去年实现管理规模逆势三级跳。带着业内的关注，笔者走访建信基金投研团队，探寻和分享基金经理投资之道。

　　建信货币基金基金经理彭云峰：

　　—CIS—

　　2011年度金牛基金公司