逆回购切断债券牛市 投资经理安抚年金客户

　　证券时报记者 木子

　　当“逆回购”成为近期债市的关键词，当降准预期未能兑现，当债市弱势调整局面延续……多位基金公司年金投资经理感叹，近期先是经历了去杠杆买盘稀少导致的债市调整，现在又是央行“超预期不放松”导致调整，之前被债市牛市“惯坏了”的年金大客户已按捺不住、纷纷投诉净值下跌，投资经理不得不四处安抚。

　　8月30日，央行进行了当月最后一次常规公开市场操作。公开信息显示，当日央行通过7天和14天逆回购合计投放资金400亿元，8月份央行公开市场操作以高达3440亿元的净投放量落幕，净投放规模创近14个月新高。

　　“经济形势这么差，为什么货币政策还偏紧？”南方一家大型基金公司社保年金部投资经理说，通胀虽然有触底回升迹象，但宏观面经济不容乐观，央行把7天回购利率控制在3.6%的高位，远超业内预期大约1个百分点，按现在的资金面和回购利率来看，货币政策实际上是偏紧的。“市场还得跌，债市牛市难以为继。”

　　“货币政策前期是超预期地好，现在超预期地紧。”上海一家基金公司的投资经理认为，前期货币政策比较宽松，连续有两次降息，但近来央行认为市场预期有点过了，不想市场太宽松，所以转向了。此外，在央行操作的主要原因之外，近期信用债发行很猛加大了供给则是债市调整的次要原因。

　　“企业年金都是大企业、大客户，动辄上亿甚至几十亿的资金，一旦净值波动或者短期内持续下跌，客户就要求跟投资经理沟通，进行书面解释，特别是去年底以来债市持续走好，客户的要求和胃口都提上去了，现在一转向很难接受。”北京一家大型基金公司的投资经理透露，他现在管理着几十个年金组合的固定收益类配置，现在主要是对客户投诉写书面的解释报告和打电话沟通，如果债市持续调整，估计就得四处出差上门拜访安抚客户了。”

　　事实上，让基金公司年金投资郁闷的不仅是给客户“背书”，还有收费方式不同带来的不同境遇。年金虽是基金公司的私募类业务，但主要收收费方式仍然是管理费，且比债券基金低，而年金大客户又很难伺候。“我们没办法跟券商自营拿提成的比。”有年金投资经理透露，由于上半年赚得不少，今年能提千万以上奖金的券商自营部门不在少数，对他们来说，只要获利了结兑现前期收益，现在的市场涨跌都是次要的，关键是如何把提成奖金兑现。

　　作者：木子