张艺谋、姚明做私募，不一定行

　　在具体项目投资时，名人效应会凸显，但专业的团队运作能力才是关键。

　　杨伟庆

　　近日媒体披露，国内著名导演张艺谋涉足私募，拟成立20亿元“张艺谋文化产业基金”，引来小马奔腾、万达等多家公司介入展开相关合作。无论对于演艺界还是私募行业来说，这都是一个吸引眼球的大事件。

　　2011年，有消息传出篮球巨星姚明参与黄杉股权投资基金管理公司筹建，成为首家拟定位于体育产业的私募基金；随后，姚明再次宣布，接手重庆渝富弘远股权投资基金管理公司，重庆银海租赁可能成为其首单交易。据公开信息显示，姚明旗下两只基金的总规模约66亿元。

　　进入2012年以来，国内VC/PE市场整体呈现降温态势、投资回报水平持续下滑，据ChinaVenture投中集团统计，一度受到热捧的互联网、移动互联网、文化传媒等细分领域，今年上半年在投资案例数量、投资规模、账面退出回报率上都呈现不同程度下滑。国内经济增速衰退，A股市场表现不能令人满意，中概股赴美上市窗口紧闭，都使得VC/PE机构采取比较谨慎的投资策略，逆推到LP（即有限合作制，是PE的主要组织形式）层面，GP（即普通合伙人）面临募资困境也已成为行业共识。

　　自2011年10月中共十七届六中全会将文化产业定义为国家经济支柱性产业，在国家政策的大力扶持下，文化产业基金纷纷设立，文化传媒相关领域一度在国内受到各路资本热捧，争相进入。但是PE作为理性的财务投资者，最终还是会垂青具有良好的运作和盈利模式，能够在短期筹划上市的少部分企业，谋求退出获得丰厚的回报是PE所追求的根本。因此在整体大环境不好的情况下，文化行业投资策略仍会趋于谨慎。

　　从影视投资这个角度来看，以张艺谋的明星效应，对单个剧本运作运作成功可能性的把握能力无可厚非。然而，目前国内VC/PE机构对电影行业的投资仍比较集中于电影制作领域，相对于VC/PE机构擅长的公司股权投资寻求退出来讲，单个电影项目的投资风险过于集中，大大增加了退出的不确定性。比如去年，由默多克妻子邓文迪亲自担任制片，李冰冰担任主角，IDG为主要投资方的《雪花秘扇》在聚集了大量资金、名演员、名剧本后，也并没有取得预期的高票房。

　　作为行业内的知名人士，张艺谋、姚明在其各自影视、体育领域成绩卓著，从投资层面来讲，以其丰富的专业背景在具体项目把关时，更能了解项目的实际运作水平和技术含量，尤其从企业需求层面来讲，文化传媒作为创意产业，希望投资机构带来的不仅仅是资金帮助，更希望能够在企业运作层面给予扶持，因此在具体项目投资时名人效应将会凸显，较其他VC/PE机构略胜一筹。

　　然而，从募资层面来讲，却是一个短板。在VC/PE行业整体陷入募资困境的大背景下，行业内领先PE机构在多年的运作过程中，依赖于LP已建立起的成熟人脉关系，专业的项目挖掘团队、广泛的二三线城市以及全新的细分领域项目挖掘能力，辅之以数十起已成功退出案例，丰厚的账面退出回报，都将成为PE行业新进基金管理公司有力的竞争对手，即使有张艺谋、姚明这样的文体界巨星加入，也会显得黯然失色。

　　说到底，对于PE行业的文体明星“新秀”来讲，向行业内优秀的机构看齐，专业的团队运作能力才是争取LP投资的关键。