上海梅林拟购资产增值逾5倍 收益贡献低

　　在资金并不充裕的情况下，上海梅林（600073.SH）意欲3.78亿元现金收购江苏省食品集团有限公司（以下简称“苏食集团”）、苏食集团工会等合计持有的江苏省苏食肉品有限公司（以下简称“苏食肉品”）60%股权、江苏淮安苏食肉品有限公司（以下

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　　比较奇怪的是，拟收购公司中未来对上海梅林收益贡献高的反而增值率却较低？

　　利润贡献低的增值率更高？

　　根据公告，以评估基准日2012年5月31日计算，苏食肉品60%股权的收益法评估值为2.16亿元，增值率334.05%；淮安苏食60%股权的收益法评估值为6060万元，评估增值率546.40%。而上海梅林拟确定最终交易价格为3.78亿元，在收益法评估值基础上再次溢价36.66%。

　　收购完成后，上海梅林将向苏食集团及蒋维群及其代表的叶俊新、张静等95名自然人股东分别购买苏食肉品35.97%股权及24.03%股权；向苏食集团及苏食集团工会分别购买淮安苏食55%股权及5%股权。

　　经计算，上海梅林此次合计收购价较60%股权对应的账面价值5914万元增值率达539%。

　　公告中对成交价的定价解释为“交易各方考虑到标的公司的盈利能力、品牌价值、销售渠道等因素，且相关资产构成从生猪养殖、屠宰、加工、销售完整的产业链。”

　　同时公告中涉及的盈利补偿措施显示，若拟收购公司未能达到盈利预测数，由苏食集团对上海梅林以现金进行补偿。

　　根据标的公司2012-2015年度预测净利润数显示，苏食肉品为3230万元、3666万元、4296万元、4687万元；淮安苏食为1075万元、1094万元、1234万元、1408万元，苏食肉品的盈利预测显然高于淮安苏食，令投资者奇怪的是，为何淮安苏食的评估增值率546.40%反而高于苏食肉品的334.05%，拟收购公司中未来对上海梅林收益贡献高的反而增值率较低？

　　脆弱的资金链再度承压

　　根据上海梅林此前发布的中报，报告期上海梅林总资产42.23亿元，总负债22.7亿元，资产负债率54%，流动负债21.99亿元，流动负债占比总负债97%，报告期财务费用2761万元。

　　同时截至2012年上半年，上海梅林短期借款10.5亿元，一年内到期的长期借款1150万元，而货币资金仅有9.7亿元，短期内上海梅林面临近1亿元的资金缺口。

　　而根据公告，上海梅林将向苏食集团、蒋维群及其代表的叶俊新、张静等95名自然人股东、苏食集团工会以现金支付形式支付股权转让款3.78亿元。

　　公告显示，本次收购后还将有后续操作，即上海梅林和苏食集团按照本次交易完成后的持股比例共同对苏食肉品进行增资，其中上海梅林同时相应配比现金19，525.5万元增资。也就是说，本次收购前后上海梅林需花费资金将近6亿元，这将给本已承重的资金链再添一道枷锁。上海梅林将如何化解资金隐忧？

　　9月3日，中国资本证券网致电上海梅林，因董秘、证代均在开会未能就上述问题作出回应。