梅泰诺溢价收购鼎元信广 标的资产3月增肥9.5倍

梅泰诺（300038.SZ）溢价530.92%收购了北京鼎元信广科技发展有限公司（以下简称，鼎元信广）51%股权。" width="520" height="221" align="middle" border="1" />

　　2012年5月，梅泰诺（300038.SZ）溢价530.92%收购了北京鼎元信广科技发展有限公司（以下简称，鼎元信广）5

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• 梅泰诺

　　但2011年底，鼎元信广净资产仅1281.39万元，2012年3月末，鼎元信广的净资产却增至2316.94万元，增幅80.81%，而经过评估，鼎元信广的净资产价值达14618.01万元。3个月的时间，鼎元信广的股东价值实现了947%的增长。这番迅速增长，是人为催肥？还是真的物有所值？

　　应收账款占净资产47%

　　大客户占款问题凸显

　　梅泰诺主营广播通信铁塔及桅杆等产品的生产和销售，公司2010年1月登陆创业板，上市后业绩稳定增长。2011年，梅泰诺实现营业收入38,685.4万元，同比增长59.35%，2012年上半年，梅泰诺实现营业收入25,737.19万元，同比增长49.71%。

　　但伴随着营业收入的大幅增加，梅泰诺的大客户占款问题也日渐凸显。

　　截至2012年中期，梅泰诺资产总计11.76亿元，负债总计4.05亿元，净资产为7.71亿元；截至2012年中期，梅泰诺应收账款为3.7亿元，占总资产31.46%，占净资产47.99%。

　　导致梅泰诺应收账款比例过大的最主要原因就是大客户占款，2012年中期，梅泰诺应收前五大客户的账款是1.76亿元，占比47.57%。

　　2012年上半年，梅泰诺的第二大客户是中国联合网络通信有限公司江苏省分公司（江苏网通），为公司贡献了2257.73万元营业收入（含税额是2641.54万元）。

　　但截至2012年中期，梅泰诺应收江苏网通账款高达3300.21万元，这意味着梅泰诺不但一分钱货款都未收回，江苏网通还存在658.87万元的往年欠款。而2011年，江苏网通并未在梅泰诺应收账款前五名的名单里（第五名金额是902.52万元），也未在梅泰诺前五名客户的名单里（第五名是1389.53万元）。

　　根据以上数据可推测，梅泰诺近1年半向江苏网通销售的商品，基本未收回货款。

　　这种大客户回款慢的问题，在梅泰诺2012年上半年第3-5名客户（中国移动通信集团湖北有限公司、中国移动通信集团陕西有限公司西安分公司、中国移动通信集团陕西有限公司渭南分公司）身上也有体现。

　　大客户占款大大降低了梅泰诺的资金利用效率。同时，在梅泰诺目前这种高速扩张期，一旦出现大客户赖账不还，公司的业绩及现金流状况将承受巨大压力。

　　530.92%溢价收购

　　拟购资产3个月暴涨9倍

　　在营业收入高速增长的同时，梅泰诺并未放慢脚步，2012年上半年，梅泰诺连续进行了两次收购，投资者对梅泰诺其中一次收购，即鼎元信广51%股权，颇有微词。

　　5月24日，梅泰诺以6,885万元收购鼎元信广51%股权。

　　2012年一季度，鼎元信广的净资产为2316.94万元，营业收入为1114.42万元，净利润为535.55万元。

　　但是在2011年底，鼎元信广的净资产还只有1281.39万元，2011年，鼎元信广实现的营业收入为1396.47万元，净利润为716.39万元。

　　仅过了3个月，鼎元信广的净资产竟然增长了80.81%，实现的营业收入和净利润接近公司2011年全年的表现。

　　截至2012年一季度，鼎元信广的净资产为2316.94万元，评估值为14,618.01万元，增值530.92%。

　　而在2011年底，鼎元信广的股东权益为1396.47万元（净资产），经过快速增肥和评估后，到了2012年一季度末，鼎元信广的股东权益竟达到了14618.01万元，增加9.47倍。