民生银行异动背后：外资看空做空 史玉柱增持力挺

　　[ 周三共融券卖出民生银行逾350万股，按周三民生银行收盘价计算，约1900万资金在做空民生银行。不过数据还显示，周三融资买入民生银行的资金量接近1.3亿元 ]

　　本周，民生银行（600016.SH）A股股价在H股的影响下，表现如坐过山车般地跌宕起伏：本周前三天，民生银行 的跌幅超过8%，而后两天，其股价却一改此前4连阴的颓势，出现强劲反弹，涨幅超过6%。那么是什么原因让民生银行出现如此大相径庭的走势？

　　分析师认为，民生银行股价大幅波动的背后是市场对于民生银行低估与否的强烈分歧。外资选择坚定看空做空，史玉柱则选择逆势增持高调力挺。

　　“现在来看，以民生银行为代表的银行股确实已经有点"鸡肋"，下跌空间肯定不会太大，预计短期会企稳，但是由于基本面的原因，从中长期来看，又看不到太大的投资机会。”国金证券财富管理中心分析师孙翀在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示。

　　背后藏玄机

　　上半年，民生银行维持了良好的业绩表现，实现归属于母公司股东的净利润190.53亿元，同比增长36.89%，位居同业前列。但是，9月份以来，民生银行的股价走势则与中报业绩形成鲜明反差。

　　9月5日，民生银行不但没有从三连阴中恢复过来，而且下跌更为“惨烈”。当天民生银行拉出了一条长长的阴线，盘中最大跌幅超过5%，收盘股价下跌了3.7%。从9月3日到9月5日，民生银行的累计跌幅已经超过了8%。而民生银行H股的股价更是早已经开始出现连续的下跌。从8月29日开始，民生银行的股价出现了罕见的“六连阴”。虽然同期光大银行（601818.SH）、招商银行（600036.SH）的股价也出现了三连阴，但下跌幅度并没有民生银行这么大。

　　“从中报来看，银行的利润占到了上市公司利润的一半以上，而这样的情况是不正常的，在利率市场化的推动之下，银行的利润很可能会进一步收窄。此外，受经济下滑的影响，银行的坏账比例也可能会进一步上升。在这样的情况之下，市场普遍不看好银行股。”孙翀表示。

　　业内人士认为，造成民生银行股价大跌的原因可能包括以下几种：其一是9月3日有500万股民生银行在大宗交易平台上被以9.34%的折价率抛售，其中，买入为中信证券上海安亭证券营业部，卖出为中信证券广州番禺广华南路证券营业部。

　　其次是投行发布报告调低其评级以及外资股东的做空。9月5日，摩根大通发布最新报告将民生银行由“买入”下调为“中性”，理由是，目前内地银行业正面临资产质量的普遍恶化，而降息和揽存大战将继续压缩净利息收益率的空间，这一环境对那些资产负债情况具有防守性的银行有利，即拥有多余资本或流动性，而民生银行在这两方面都受到限制。摩根大通认为目前中小企业普遍受到更大的经济下滑压力，这将影响民生银行在小微贷款领域的表现。

　　此外，花旗的研究报告则将中资银行股降至“减持”。花旗银行认为，中资银行盈利增长减缓，资产质量转差，而融资需求将进一步扩张。

　　外资投行看空民生银行的消息在港交所披露的信息中也得到了佐证，自8月24日公布半年报业绩之后，摩根士丹利持有民生银行H股好仓的比例已由原来的6.72%减持至5.82%，黑石持有该股好仓的比例也由7.29%减持至6.64%。

　　其三是A股市场投资者融券做空民生银行。统计显示，周三共融券卖出民生银行逾350万股，按周三民生银行收盘价计算，约1900万资金在做空民生银行。不过数据还显示，周三融资买入民生银行的资金量接近1.3亿元。

　　史玉柱力挺

　　在股价下跌之际，民生银行发布澄清公告称经营一切正常。9月5日下午四点，民生银行召集投资人和分析师进行电话会议沟通，针对股价暴跌和公司经营问题做出回应并接受答问。

　　民生银行称，公司整体上没有异动，公司经营状况与当天的股价表现不是特别符合。公司高管称，银行业在金融行业一枝独秀，即使利率市场化银行业面临转型，但近几年积累了优势，转型不会有太大问题，民生银行五年前就提前准备应对利率市场化。

　　对于民生银行的股价异动，外界也是争论纷纷。国泰君安在发布的研究报告中称，民生银行股价异动背后可谓“隐藏玄机”。大胆猜想，可能是某一机构通过“左手倒右手”的大宗交易冲击市场情绪，然后融券做空牟利。

　　事实上，史玉柱对民生银行一直都是“情有独钟”，多次大举增持。对于这次民生银行的股价异动，他自然也不能“坐视不管”。

　　9月5日当天，史玉柱就在微博上发布了三条与民生银行有关的信息，以“声援”民生银行，并表示自己在民生银行的投资账面仍有不少盈利。

　　记者根据港交所披露的信息了解到，今年6月4日和5日，史玉柱分别买入民生银行1120万股与1320万股，至此，史玉柱共持有民生银行3.18亿股H股，持股比例上升至5.73%。去年，史玉柱曾斥资约18.1亿元，共32次增持民生银行H股，且有22次增持发生在民生银行H股跌向历史最低点位之时？

　　截至2012年6月底，史玉柱掌舵的上海健特生命科技有限公司持有民生银行8.06亿股的股份，位列第六大股东。

　　市场分歧银行估值

　　事实上，对于银行股的股价是否被低估，业内一直存在分歧。“银行股主要还是靠垄断赚到钱，而对于此类赚到利润的方式，市场给予的估值也是见仁见智。”上海市某私募人士表示。

　　从中报来看，尽管民生银行上半年实现了不错的业绩增长，但公司的不良贷款也出现了“双升”，截至报告期末，公司不良贷款余额为89.76亿元，比上年末上升14.37亿元。不良贷款率为0.69%，比上年末上升0.06个百分点。

　　国泰君安认为，银行虽面临诸多不利因素，但股价已严重低估。方正证券分析师周军认为，民生银行不良率在已经披露了中报的上市银行中位居中游，但拨贷比和拨备覆盖率处于较高水平，总体风险仍然可控。

　　景顺长城投资副总监邓体顺认为，中国几大国有银行股的市值已经进入全球百强，但我们的企业并不匹配这么多庞大的金融机构。因此未来的增长，尤其是市值的增长在流动性偏紧的情况下空间很小。

　　“国内银行股在7月份曾有一波上涨，市场提前炒作了中报业绩超预期的题材，目前这一炒作已告一段落。在行业发展趋势整体不被看好的情况下，银行盈利能力缓步下滑，当前估值已基本反映银行基本面回落。”孙翀说。