信贷资产证券化谨慎重启 基建类先行平台贷难上

　　本报记者 胡金华 上海报道

　　备受市场关注的银行信贷资产证券化（ABS）有了最新进展。

　　9月7日，国家政策性银行国家开发银行正式启动规模高达101.6亿元的信贷资产支持证券配售，这是今年首单发行的资产证券化产品，也是中国自2005年开始资产证券化以来资金规模

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　　8月30日，交行举行半年度业绩报告发布会，在当日会上，交行副行长钱文挥在接受采访时透露，交行正在试点推进资产证券化，额度不大意在打通渠道。

　　据本报记者了解，交行正就相关事宜与上海证券交易所、海通证券等进行研究。此次交行可能率先出售基建项目存量贷款，例如高速公路等有收益权的项目，银行真正想出售的是地方政府融资平台贷，但由于违约风险等问题尚难以处理。

　　“国开行是政策性银行，由它发首单银行资产证券化产品，具有探路的意味，而交行是国有五大商业银行之一，因此这两大银行先行试点资产证券化，对于市场买方来说，会有较高的可接受性。”上海一家城商行资管部负责人对本报记者说，“不过两大行发行产品的规模和渠道却大相径庭，对于风险的控制，则都要满足监管层的要求，房地产贷款和地方政府平台贷款将都不在此列。”

　　多“路径”并发

　　虽然交行先露“口风”，不过国开行则拔得头筹。

　　9月4日，国开行在银行间市场发布公告称，该行将集中配售101.6亿元信贷资产支持证券，法定到期日为2018年1月12日。该产品信贷资产支持债券资产池优良，入池资产加权平均信用等级为AA。

　　而记者从相关渠道获悉，交行即将试点的资产证券化产品是在上海证券交易所大宗交易平台上进行的，出售资产将转移到银行表外，这与国开行的信贷资产证券化产品在银行间市场交易，风险在银行系统内流转不同。而另据海通证券有关人士透露，在此次交行的资产证券化试点中，海通证券并非担任承销商，而是管理人。

　　据本报记者了解，此次交行的信贷资产证券化试点是信贷资产的真实出售，出售的资产可基建项目存量贷款，例如高速公路等有收益权的项目，这些贷款将转移到表外，形成银行的收入。而且，交行此次的专项计划资产会按照风险及收益情况进行分层，设计发售优先级受益凭证和次级受益凭证等不同的固定收益品种，前者的清偿次序先于后者，在满足贷款“出表”的情况下，原债权银行自留一部分次级受益凭证，从而达到为优先级受益凭证增信的目的，满足债券投资者、银行理财、信托、保险等低风险偏好资金的投资需求。优先级受益凭证将安排在上海证券交易所大宗交易平台进行交易，可能允许质押式回购以扩大资金来源，提高市场活跃度。

　　“无论是国开行，还是交行，两家大行所进行的资产证券化都是符合三部委在今年6月份下发的相关文件的规定的，不过，其实也能看出很多明显的区别，但是对于信贷化资产的那一部分，两家银行都是拿出了质量比较好的资产，房地产贷款和地方政府平台贷款都不在此列，在银行通过股票市场融资的道路不再畅通之后，真实出售信贷资产无疑将有效地补充银行资本、降低存贷比，从而为国家鼓励的产业留出更大的贷款额度并落实贷款倾斜政策、调整信贷资产结构，使资本市场真正为国家产业结构调整政策服务。”上海交通大学高级金融学院一位金融学教授也分析指出。

　　但是上海一家券商人士也表示，由于收益稳定，银行出售此类资产的积极性其实要低于平台贷款类，但监管部门考虑到控制信贷资产证券化风险，在大宗交易平台上投资者则会比较愿意接受此类信贷资产。

　　我国于2005年开始资产证券化试点，但于2009年起暂停，直至今年6月，央行、银监会以及财政部联合发布了关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知，正式重启信贷资产证券化试点。市场也有消息称，目前工行也正在筹备一款规模约30亿元的信贷资产证券化产品。

　　资产证券化或将加速

　　宏观经济不景气已经影响到国内的所有行业，前期A股上市银行密集发布的2012年半年报中，净利润高达双位数增长，虽然使其成为最赚钱的板块，但是银行业不良贷款的上升和银行高利润即将终结，使得银行股价承受着巨大的压力。

　　与此同时，银行还面临着外部融资渠道不畅通、定增或公开发行股票影响着资本市场的神经，业已启动的银行信贷资产证券化进程，会让银行的资产质量和报表出现好转。

　　8月30日，交通银行半年业绩显示，截止到2012年6月30日，其实现净利润310.88亿元，同比增长17.78%，在国内五大国有商业银行中，增幅仅次于农行。交行在半年报中，其不良贷款率为0.82%，比年初下降0.04个百分点，成为所有上市银行中唯一一家不良率下降的银行。

　　“虽然交行不良率在上半年控制得比较好，不良贷款总金额仍有所上升，这主要发生在华东地区，比如浙江的温州和江苏的无锡，仅温州不良贷款就增加8亿元，业务领域也以批发和制造业为主，我们原先预期会有20亿元，实际情况要好于预期，在上半年了我们清收了51亿元的不良贷款，未来对于不良贷款趋势仍然不能掉以轻心，估计在3-6个月中还会有所增长，不过幅度有限。”交行首席风险官杨东平也在发布会上表示。

　　银行业内人士则分析指出，将银行信贷资产证券化出售，无疑能起到降低不良率和提高资产质量的双重功效，同时如交行正在试点的“出表”模式可有效缓解商业银行资本充足率不足的压力，且有助于商业银行调整信贷存量结构，改变传统的经营模式，提供一个重要的收入来源。

　　而此前，央行行长周小川在北大的一次讲座中还曾公开表示，资产证券化可缓解银行再融资压力。

　　不过，记者从业界了解到，对于需要证券化的信贷资产，大多数银行希望其中的很大一部分是流动性差、占比较高的地方政府融资平台贷款，但由于存在平台违约风险，又没有很好处置违约的办法，这种信贷资产的证券化则在未来面临着两难境地。