铁路基建卷土重来 维稳举措刺激反弹

　　《红周刊》作者 郝宁

　　8月大盘呈现逐级下探格局，投资热情备受打击。发改委近日批复逾万亿元基建投资项目，受益于释放的稳增长态度，积聚良久的做多热情被利好激发，市场迎来久违的强势行情。面对上蹿下跳的资本市场，9月是否能展现“阳光总在风雨后”的一幕？本期，我们邀请到浦银安盛精致生活基金经理吴勇，长盛电子信息产业基金经理王克玉以及博时基金宏观策略部研究员刘思甸，齐聚探讨9月A股市场的“模样”。

　　维稳举措频频 市场重拾信心

　　《红周刊》：发改委批复逾万亿元基建投资项目，表明了何种态度？

　　刘思甸：决策层近期进一步下调了对经济增速的判断，但托底、消除尾部风险的意图尚无改变，政策面不会发生急速的变化。关于发改委批复的项目，一方面，要看到项目审批加速在过去一年不止一次吸引到市场的注意力；另一方面，“非民间”固定资产投资增速已经连续两个月超过民间固定资产投资增速，基建的投资从今年年初开始就结束了环比负增长。

　　《红周刊》：8月经济数据出炉在即，预计有何特点及变化？

　　刘思甸：8月份经济的特点就是“差”：规模以上工业增加值增速能和7月持平就算不错；7月出口同比增幅仅1%，8月不会有像样的反弹；房地产新开工和投资继续下行，基础设施建设同比上行；社会融资不会显著恶化，贷款向老客户、大客户抱团情况将持续，货币环境的好转只会缓慢传递到整个经济，而目前的经济还会受当前犹豫的货币政策牵制。

　　吴勇：由于实体经济向上的拐点未到，因此预计工业增长依旧偏弱，8月PMI指数可能继续小幅回落。基建投资增速或将回升，而房地产投资增速继续下滑，预期总体增速保持稳定。消费可能继续保持平稳增长，由于食品价格出现反弹，而非食品价格继续季节性小幅回升，因此CPI将环比有所上升。

　　《红周刊》：逆回购的连续使用以及准备金率的引而不发，是出于何种考虑？

　　吴勇：过去几年，由于外汇占款大幅增加带来了基础货币的被动扩张，而今年开始这种状况有所改变。今年央行降准更多地是对冲外汇占款，而不是积极地采取扩张性货币政策，毕竟国内货币存量比较大，通胀的隐忧还是存在的。

　　王克玉：目前经济已经处在筑底阶段，不过复苏的动力还有待检验。政府对货币政策存有担忧，过快放宽货币政策可能会催生新一轮的泡沫。在目前经济环境下，小幅度的降息和降准有利于树立市场信心，而且对实体经济的影响不会太大，信贷如果能够持续宽松则会有助于经济企稳。财政政策目前的空间比较有限，不过市场对政府在减轻税赋、放松管制、放宽民企介入等方面的政策抱有期望，这对于经济复苏有重要意义。

　　大盘绝地反弹 信心决定空间

　　《红周刊》：9月7日A股创纪录飙涨，阶段性反弹序幕是否已开启？

　　王克玉：大盘对经济下滑的担忧之前得到了充分反映，中报业绩不佳带来的压力也已逐步释放，市场对政府“保增长”政策预期日益强烈，鉴于维稳举措频频，A股在前期重重压力之下迎来超跌反弹。市场对9月的行情充满期待，但反弹力度和空间还要视投资者信心而定。

　　刘思甸：市场经过前期连续下跌后具有一定的安全边际，但宏观经济因素并没有发生根本改变，如经济增速下滑、上市公司盈利下降等，因此最近开始的反弹可能会迅速进入平台整理期，若要持续的话，需要看到信贷、经济增长和企业盈利的相继企稳或好转。

　　《红周刊》：有观点认为当前估值处于低位，市场有望迎来修复行情。

　　刘思甸：卖的比买的多，股价就会跌，买卖并不一定是基于企业内在价值的考虑。换句话说，估值只能用来预测一部分市场参与者的想法。过去的市场参与者中关注内在价值的比例要少得多，因此历史估值的参考价值就须打折。

　　吴勇：自2007年市场创出历史高点以后，在宏观经济增速下滑、流通市值不断扩大的背景下，A股估值一直处于系统性下降过程中，未来估值的提升需要基本面的配合——经济周期向上、企业盈利增速提升.