交行：CPI同比止跌反弹 三季度将低位徘徊

　　CPI同比止跌反弹 三季度将低位徘徊

　　——2012年8月物价数据点评

　　交行金融研究中心

　　一、CPI止跌回弹，PPI继续回落

　　食品价格环比逆转上扬，非食品价格小幅上涨。2012年8月份CPI同比上涨2%，较上月上升0.2个百分点。食品价格环比结束此前四个月跌势，

涨幅1.5%达六个月以来最高；其中，受国内异常气候影响，鲜菜价格大幅上涨，环比上涨14.3%，创七个月以来最高，同比上涨23.8%，较上个月上升约15个百分点；猪肉价格环比七个月来首次上涨，但同比仍有18.5%的较高跌幅。非食品价格环比延续上个月上涨态势，略涨0.1%；其中，受住房租金上涨0.4%、水电燃料价格上涨0.6%的影响，居住类价格环比继续上涨0.4%，同比涨幅2.2%较上月略有上扬。尽管8月份翘尾因素较上月下降0.3个百分点，但新涨价因素1.4%创四个月新高；未来短期CPI走势受天气影响较大，见底回升态势是否形成仍待观察。

　　PPI同比继续下行、环比降幅收窄。2012年8月份PPI同比下降3.5%，创32个月以来新低，环比下降-0.5%，降幅较上月有所收窄。其中，生产资料出厂价格环比降速放缓，生活资料出厂价格环比继续持平。工业生产者购进价格指数环比下降0.5%较上月收窄，同比下降4.1%。本月PPI与PPIRM环比下降速度放缓仍然是国内生产性需求与国际价格回涨博弈的结果。一方面，8月份国内制造业PMI指数回落至临界值以下，显示国内生产性需求仍然较弱，发改委审批基础设施项目速度加快刺激生产的作用尚未显现，企业补库存意愿不强；另一方面，受国际大宗商品价格震荡上行的影响，8月份PMI购进价格指数较上月较大幅度回升至46.1%，成本因素对国内生产性价格的下降形成一定阻力。未来需继续关注这两方面因素对PPI的影响。

　　二、短期警惕输入性因素与异常气候，年内物价反弹程度有限

　　自7月份起CPI新涨价因素有所回升，预计未来短期内新涨价因素仍有上涨压力：一是近期国际油价持续上涨，9月份国内成品油价可能再次迎来上调；二是受干旱气候影响，近期国际粮价大幅上涨，由于国内对玉米、大豆等的进口依赖度较高，输入性因素将在一定程度上推高国内食品价格；三是国庆、中秋节日期间受需求上升影响，猪肉价格可能继续上涨。

　　尽管新涨价因素上涨压力存在，我们认为年内物价反弹幅度有限。一是9、10月份CPI翘尾因素仍将处于持续回落过程，10月份翘尾因素将降至0.1%左右，12月份则将归零；二是进入秋季，暴雨、台风等灾害性天气的影响可能结束，蔬菜价格有望出现回落；三是虽然9月份国内成品油价可能再次上调，但由于前期已有“三连降”且近期市场价格对国际油价上涨有所提前反映，预计调价对未来新涨价因素的短期推动作用不大。

　　我们预计，三季度CPI同比约为2%，四季度有所回升，维持全年CPI同比上涨2.8%左右的判断，通胀压力较去年明显减轻。但根据物价运行规律，明年物价可能又将进入新的一轮上升周期。

　　执笔：王宇雯，金融学博士，交行金研中心研究员