铜价短期偏强 不宜过分乐观

　　近期，伦铜受预期宽松政策的影响，跟随其他风险资产大幅走高，攀升至近4个月的高位，将试探8000美元附近压力位。我们认为，铜价短期有震荡走强的趋势，但考虑到疲软的基本面仍可令铜价承压，不宜过分乐观。

　　全球央行宽松预期强烈，令铜价获得提振。欧洲央行推出无限量购债计划，抑制欧债危机恶化。美上周五晚间数据显示，美国8月非农就业人口仅增加9.6万人，数据公布后，加大了美联储采取第三轮量化宽松货币政策（QE3）的可能性，伦铜盘中一度触及8000美元的重要心理关口；国内市场，发改委批复巨额基建项目以及降息升温的利好刺激，也激发了铜价进一步上扬。

　　美国楼市需求回暖，铜消费增长可期。美国7月经季调并年化的新屋销量为37.2万幢，平了今年4月创下的两年来最高纪录。房地产市场仍然是美国经济诸领域中的一个相对亮点，从近几个月美国的房地产数据来看，无论是房价指数、营建许可还是新屋开工方面，都出现了可喜的回升。美国建筑业的铜消费量占国内总消费的比例接近50%，因此该行业的复苏对于铜价回升大有裨益。但从中长期看房地产复苏是个缓慢的过程，要让铜价持续上涨还须待政策刺激的配合或者基本面的改善。

　　国内经济形势疲软，需求依然黯淡，仍可能令铜价承压。最新公布的数据显示，8月份中国规模以上工业增加值同比实际增长8.9%，增速比上月回落0.3个百分点，下挫到39个月最低水平。房地产受到政策环境趋紧的压制难有起色。7月份，全国房地产开发投资额8397亿元，同比增长9.6%，较6月的11.8%回落2.2个百分点。目前房地产投资增速仍在缓慢下行之中，并且将持续。家电方面，国内的电冰箱、空调、洗衣机等产量全线下降。7月份电冰箱产量为833.6613万台，同比下降5.87%，为2009年1月以来新低。空调7月产量为834.63万台，同比下滑37%左右。另外，在7月的变压器产量上也出现了明显的下滑趋势，需求前景堪忧。由于国内工业活动进一步放缓，下游需求黯淡，仍然无法对铜市提供持续上涨的强劲力量。

　　现货方面，随着价格的上涨，短期看涨情绪浓厚，供应商惜售情绪使得货源略偏紧张，但下游对高价铜仍表示谨慎，以按需采购为主。现货市场对铜价的支撑力度并不是很强。库存方面，上期所与伦铜显性库存同步减少，短期成为铜价攀升的支持因素之一。但从近日高盛集团公布的库存数据来看，中国铜库存总量可能高达180万吨，其中保税仓库中的铜库存约为60万吨，总库存估计在150~180万吨，这约占到中国2011年800万吨铜消费量的23%。大量的沪铜库存累积对铜价的长期走势不容乐观，只有中国实体经济真正复苏后，才能使铜价走出大牛市行情。

　　综合来看，预计铜价短期行情维持震荡走强，但从中长期来看，基本面仍然没有得到大幅改善，铜价持续大幅走强的可能性比较小。

　　（作者系浙商期货分析师）

　　作者：陈之奇