周四展望：重点布局十大板块优质股

　　有色金属板块深度报告(荐股)

　　白银货币价值再现金价可望再创新高

　　供需分析：

　　每年白银的供给非常稳定，其波动远远小于银价的波动。从需求端看，白银需求主要有工业、摄影、银器、首饰、银币奖章，其中前几位需求10年的年均复合增长率均低于2%，只有银币奖章需 求的复合增长达到了11.6%，接近银价复合增长的16.2%，而银币奖章恰恰是白银投资的代表之一。白银的净投资（白银供给-工业-生产者对冲+银币奖章）在近几年增幅巨大，从2001年不到500吨，增至2011年的5000吨以上。此外白银ETF作为一种活跃的投资产品受到了市场广泛的认可。所以工业需求是银价上涨的基础，投资需求是银价上涨的加速。

　　金银价格走势分析：

　　40多年来的黄金、白银价格走势分析，两者呈高度相关，但是涨跌的幅度有明显差异，其差异的背后是投资逻辑的不同：引导金价的涨跌是货币属性的强弱，而白银的涨跌则兼有货币属性和工业属性。当流动性充裕时，大多伴随着经济上涨的预期，所以白银的双重特性便显现其优势，这就是为何白银的涨幅要大于黄金的涨幅，反之亦然。此外，白银的投资规模要远小于黄金，从而更容易被投机。从某种意义上来说，黄金是投资而白银是投机。此外，金银投资的区别在于工业属性，所以工业属性是它们走势差异的关键。

　　未来金、银价格走势：

　　未来全球经济以美国为主处于弱复苏状态，经济增长仍需流动性支撑。在此背景下白银的工业需求将平稳增长，所以银价和金价的同向性得以延续。贵金属价格上涨源于信用货币价值下降，体现为：各国的量化宽松、低利率的维持以及货币体系自身的不稳定性。短期催化因素：美国QE的预期或推出、欧元区注入流动性稳定市场、高油价以及地缘政治风险引发的通胀预期上升。预计今年黄金均价1680美元/盎司，若以年涨幅10%预计，明年金价最高点突破2000美元将是大概率事件。

　　贵金属投资标的推荐：

　　山东黄金、中金黄金、辰州矿业、恒邦股份、紫金矿业、科学城与盛达矿业。虽然我们坚定看多金价，但是由于A股的整体系统性风险，我们短期维持板块的增持评级，中长期推荐买入。

　　风险提示：

　　贵金属价格方面：短期风险，QE3预期落空，10月欧债偿债高峰，希腊评估；中长期风险，美国减赤行动。小概率风险，全球通缩，流动性紧张。A股方面：大盘的系统性风险以及矿产企业自产量不达预期。（海通证券研究所）

　　军工相关金属都有交易性机会(荐股)

　　尽管美国QE以及中欧的经济风险是影响金属价格走势的关键因素，但是近期中日之间钓鱼岛争端愈演愈烈，也给金属价格增添了新的不确定因素。

　　钓鱼岛局势紧张，战争预期渐浓。日本政府正式国有化钓鱼岛，并将钓鱼岛及其附属岛屿将交由日本海上保安厅“管理”。中国政府严发表正声明，措辞严厉，语气强硬。表示中国政府不会坐视领土主权受到侵犯。如果日方一意孤行，由此造成的一切严重后果只能由日方承担。

　　强国间战争将使金属供需面将趋紧。参考二次世界大战及朝鲜战争时的情况，金属价格基本都处于上涨阶段。可以分析出其中的原因包括：战争本身对金属的消耗很大，战争对产能破坏导致产量下降，两大国战后重建预期强，商人囤积商品行为。中日作为两个经济大国、金属冶炼大国，战争若打成消耗战，那么以上四点原因还会被加强，金属供需面将提升金属价格。

　　战争对金属金融属性的影响是双刃剑。中日相争，美国受益。一方面，资金会涌入美元避险，另一方面，军工订单也将刺激美国经济复苏。我们判断美元指数将上升，对金属价格构成压制。但从另一个角度看，成为战略物资的金属又容易引发资金炒作和囤积。

　　军工相关金属都有交易性机会。中日钓鱼岛争端在加剧，最终会否演化为战争还无法预测。但在这样的战争预期下，我们认为以下一些金属股还会受到正面刺激。与战争紧密相关的金属包括钨、钛、钼、锆、锗、稀土、铜等，对应标的厦门钨业、章源钨业、宝钛股份、西部材料、金钼股份、新华龙、云南锗业、东方锆业等。（国泰君安证券）

　　空压机节能补贴新政出台点评(荐股)

　　政策出台进度略超预期。2012 年5 月的《申万机械周报》中，我们已经开始提示高效节能空压机补贴政策出台的可能性。原因在于早期出台的《工业转型升级投资指南》已明确指出将在18.5KW-45KW 的范围内推广一级能效螺杆空压机，在55KW-355KW 的范围内推广二级能效螺杆空压机。结合行业调研的情况，我们预期补贴政策将在2012 年底出台。此次财政部网站报道的出台时间略早于我们的预期。

　　节能补贴额度预计达到产品单价的 5%-10%。回顾之前出台的平板电视、空调、冰箱、洗衣机等产品的节能补贴力度，我们发现平板电视的节能补贴金额占其产品单价的3.4%-12.4%，空调的占比为3.1%-9.6%，冰箱的占比为5.1%-16.8%，洗衣机的占比为6.2%-12.6%。我们认为，给予首次纳入节能补贴范围的空压机5%-10%的补贴力度是比较合理的情况，且一级能效产品的补贴力度将大于二级能效产品。

　　政策推出短期有助于拉动行业需求。由于今年经济增速放缓、企业开工不足，产能投资计划也大幅度放缓，企业普遍减少了螺杆空压机的采购，导致上半年螺杆空压机行业出现同比负增长的情况。受制于下游客户对未来的悲观预期、以及资金紧张等原因，螺杆空压机龙头企业虽然有优秀的节能产品，但仍难以对抗行业的周期性下滑。我们预计此次的节能补贴将大部分由下游的用户享受，争取开拓更多的存量替换市场，并在为数不多的新项目上推广高效节能空压机。

　　政策推出中长期有利于行业结构调整。螺杆空压机由六大系统构成，分别是螺杆主机、动力系统（电机或柴油发电机）、冷却系统、电控系统、压力容器和润滑系统，前三大系统占总成本的70%。为生产二级能效的产品，组装厂必须采购符合二级能效标准的螺杆主机、更加高效的电机或柴油发电机、更加高效的冷却系统，总成本将提升20%左右。我们预计二级能效产品的补贴力度将在产品单价的5%左右，无法弥补成本的提升，因此组装厂即使生产出了合格的二级能效产品，其性价比也不具有优势，市场份额将进一步向龙头整机公司集中。唯一需要关注的是打击虚标和骗补的配套措施能否跟上。

　　龙头企业产品布局已完成，持续推荐开山股份。据我们统计的中国能效标识网节能产品注册数据显示，开山股份（包括浙江开山、重庆开山和维尔泰克空气系统）在过去两年共注册备案了300 余款产品，其中一级能效占比9%、二级能效占比82%、三级能效占比9%。近期开山股份集中认证了90KW-250KW 的两级常压空压机，全部达到“一级能效”标准，公司将是节能补贴政策的直接受益者。我们维持公司12-14 年EPS1.30 元、1.70 元、2.21 元的预测，维持“买入”的投资评级。补贴细则的出台和补贴力度超预期将成为股价上涨的催化剂。（申银万国证券研究所）

　　煤炭板块的投资价值逐渐显现(荐股)

　　1、价格：港口动力煤价格小幅反弹，产地的动力煤价格小幅下跌。焦煤和无烟煤整体趋势向下。

　　2、秦皇岛煤炭库存下降到628万以后开始有所反弹，目前的库存量是682万吨，与2007年以来的历史均值642万吨相差不大。

　　3、下游需求略有起色。根据我的钢铁网数据，钢铁价格小幅反弹，周涨幅0.61%；焦炭价格指数继续下跌，幅度2.77%；甲醇价格指数微涨，幅度是0.47%。上周全国水泥均价309.75元/吨，较前一周微涨0.16%。

　　4、我们的观点。

　　秦皇岛的动力煤库存处于历史平均库存附近震荡，在布伦特原油价格趋势向上的情况下，随着发改委密集批复建设项目以及冬储来临，港口动力煤价格维持小幅反弹格局的可能性较大。当前钢材价格出现小幅反弹，粗钢产量也出现回调，焦煤价格继续大幅回落的可能性不大。当前煤炭板块的市盈率处于历史底部区域，板块的投资价值逐渐显现，给予行业增持评级。建议投资者重点关注兰花科创、潞安环能、山煤国际、盘江股份以及永泰能源。（湘财证券研究所）

　　机械行业看好油气装备及3D打印公司(荐股)

　　投资建议：

　　【工程机械】工程机械将持续反弹，继续看好混凝土设备子行业，中期持续推荐中联重科以及安徽合力。

　　【石油天然气装备】“十二五”天然气产业高速发展，页岩气第二轮探矿权招标即将启动，看好杰瑞股份、富瑞特装、惠博普、北人股份。

　　【煤化工设备】庆华集团总投资264亿元的55亿立方米/年煤制天然气项目获得国家发改委正式核准，“十二五”煤化工示范项目审批悄然起步；煤化工设备订单预期乐观，看好张化机、海陆重工、杭氧。

　　【快速成型应用公司】制造业的新兴技术，我国高端金属部件快速成型技术的应用前景广阔，看好掌握大型铸锻件快速成型技术的南风股份、钛合金激光成型技术的中航重机以及快速成型设备提供商机器人。

　　投资组合及调整：调入安凯客车

　　大（中联重科、航空动力、中航电子）

　　中（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中航重机）

　　小（南风、高陶、中鼎、安凯客车、机器人、张化机、天广）。（银河证券研究所）

　　示范项目推动新型煤化工产业兴起(荐股)

　　投资评级与估值：

　　我们认为，新型煤化工产业的兴起，能源类公司和建筑工程类公司均将受益，产业初期建筑工程类公司受益更加明显。建筑类企业东华科技、中国化学作为项目的承接，将受益于示范项目的招标施工过程。神华、中煤、国投、大唐等能源类企业作为项目运营方，未来将受益于新型煤化工技术的不断进步，示范项目运行的日益成熟，以及油煤价格差异化表现所带来的经济性提升。

　　关键假设点：

　　我国汽车产业的发展推动全球原油需求，.OPEC 国家消费量持续上升支撑原油需求，原油开采成本不断提高，在这三个因素支撑下，我们认为未来油价上涨动力依旧强劲。我国煤价市场化进程以及国内重化工业发展对煤价的拉动作用逐渐减弱，且国内产能投放的压力将逐步显现，在该背景下，我们认为我国煤价增速将放缓。

　　有别于大众的认识：

　　首先，新型煤化工主要包括煤制油、煤制气、煤制烯烃和煤制乙二醇，与产能过剩的传统煤化工有本质区别，是能源转化的应用，能源战略意义重大。11 年我国石油、天然气对外依存度分别高达56%和22%。主要通过油、气生产的乙烯、丙烯和乙二醇，10 年国内保障能力分别仅为48%、63%和29%。因此，利用我国煤炭资源优势发展新型煤化工具备较强必要性。

　　其次，市场认为示范项目仅15 个不具规模，但实际上很多煤炭大省都在建设大型工业园区，因此往往多个项目捆绑配套。通过比对分析，我们认为现申报的煤化工项目中有31 个单项入选“十二五”概率最高，合计投资6885.7 亿元，预计年耗煤量达2.52 亿吨。另一些项目虽被列入“十二五”概率较小，但考虑到企业实力和现

　　有项目的二期扩建，我们认为有望成为“十三五”的发展标的项目共24 项，预计总投资4731 亿元，预计总耗煤1.6 亿吨/年。通过统计地方重点及前期储备项目，我们预计新型煤化工总计将新增年耗煤量5.6 亿吨，并不是小数目，值得重点研究。

　　最后，我们认为未来几年煤价增速将趋缓，油价仍具较强上涨动力，中国煤炭企业ROE 水平将从过去20%-25%的水平逐步回归至15%左右，而新型煤化工项目的ROE 水平将有望从过去10%左右提升至15%左右，煤制油、煤制烯烃和煤制乙二醇均具有较好的盈利能力，随着未来气价改革的推行，煤制气盈利能力也将凸显。同时，国产技术和工程等方面日益成熟，煤制烯烃DMTO 技术已全球领先，东华科技、中国化学等企业已具备较强实力。新型煤化工的推广已具备较强的客观条件。（申银万国证券研究所）

　　低估值的染料企业弹性有望显现(荐股)

　　染料行业估值底部已现。行业主要公司浙江龙盛、闰土股份PB 均1.2 倍，08 年浙江龙盛最低PB 仍1 倍以上。不考虑分散染料提价，目前浙江龙盛（不考虑德司达转股带来的非经常性损益约4 亿元）、闰土股份股价对应12 年PE 分别为11.6 倍、15 倍，处于行业历史底部区间。十余年来染料个股均持续保持了较好的盈利能力（并从未亏损）及整体充沛的经营性现金流，且未有恶化迹象。

　　分散染料盈利底部，供给格局进一步优化。2011 年整体需求弱势背景下行业龙头毛利率创新高，彰显了龙头的定价权；为净化行业供给、杜绝潜在进入者，2012 年龙头企业主动大幅度下调价格，1H12 分散染料毛利率创07 年以来最低。同时浙江龙盛、闰土股份两者在总产量的占比近年来继续稳步提升。

　　旺季来临，具备提价条件。下游印染布四个季度产量环比均呈现上升趋势，至四季度达到峰值，四季度是染料的传统旺季。整体看，染料占下游成本比例仅10%，同时印染企业多为收取加工费模式，下游对染料的价格相对不敏感。

　　分散染料提价将是大概率事件。建议配置低估值、高弹性的染料行业龙头，重申对浙江龙盛、闰土股份的“增持”评级。

　　从基本面看：行业供给高度集中，对其他参与者及潜在参与者的打压已经持续超过半年的时间，行业盈利底部（12 年上半年毛利率07 年以来新低）；虽然整体需求有一定不确定性，但目前产品价格维持底部（距离去年的均价有含税5000 元/吨的差距），且下游对价格相对不敏感，已经具备较大的提价空间；随着旺季来临，行业龙头有充分的动力和能力实施提价。

　　从股价看：目前浙江龙盛、闰土股份的PB、PE 均处于底部区间；标的近年来从未亏损，现金流状况好；两者业绩对分散染料价格波动均较为敏感，我们静态测算分散染料年均价每提高1000 元（含税），闰土股份可增厚EPS 0.23 元，浙江龙盛EPS 可增厚EPS 0.05 元。（申银万国证券研究所）

　　信息聚合下一个千亿金矿市场(荐股)

　　信息聚合是从大数据中萃取信息的前沿技术：利用最新的大数据技术，信息聚合可以围绕某主题，把极度分散、高度相关、前后依存的信息碎片，迅速、及时的整合成完整的、有参考价值的信息。数据来源包括微博、网页、日志。对于企业级应用，甚至可以整合企业内部数据。利用信息聚合技术，可以过滤噪声数据的干扰，迅速获得有价值的信息。信息聚合技术是大数据应用的关键技术之一。

　　大数据时代，谁更了解消费者，谁将占据产业链的最高端。目前世界正处于从工业化向信息化过渡的时代，在消费者主导的信息社会，以消费者驱动、个性化生产、网络化协作为特征。过去企业的发展只要专注内部的生产、管理、供应链等等问题就够了，消费者被动的接收。未来企业的内涵扩展，边界消弭。消费者成为企业重要的一份子。因此了解消费者的行为、爱恶等信息，将决定未来企业在产业链上的战略地位。

　　信息聚合是企业的千里眼和顺风耳，是链接企业和消费者的纽带和桥梁：大数据时代，一切将加速泛互联网化。影响企业经营、影响社会稳定的一些热点问题，往往率先在互联网上爆料，经由微博等社交网络链式传播，平面媒体的迅速跟进，形成巨大的社会影响。严密关注此类信息的传播途径和传播特点，尽早介入，合理引导，是公司和政府必须关注的领域。对于公共公司、广告公司而言，信息聚合是其获得消费者喜好、厌恶等情绪的第一手资料。已经成为他们必备和首先的工具。

　　精准信息聚合与精准营销互为表里，其市场空间比肩广告市场：全球广告市场空间约5000 亿美元，信息聚合和精准营销互为表里，相互促进。通过信息聚合收集消费者意愿、爱恶等数据，对于改进提升精准营销的针对性和及时性。精准信息聚合本身即是和精准营销比肩的新兴市场。公司需要主动利用精准的信息聚合服务，来改善产品设计、优化营销渠道。我们预计，这个市场平均每年的增长率将超过100%。

　　信息聚合行业处于高速成长的早期阶段。信息聚合虽然早已有之，但真正的爆发增长是兴盛的微博等社会化网络引发。目前从事此类服务的数十家左右，具备原创大数据收集能力、聚合能力、分析能力、预测能力的只有拓尔思、任子行、美亚柏科等。尤其是拓尔思，在大数据技术领域多年耕耘，拥有大量基础数据，具备大数据处理的全部技术。联合华为，推出了大数据一体机等相关产品。拓尔思是这个领域事实上的领导者和推动者。

　　十八大前后的投资热点。政府部门主要利用信息聚合技术，监控网络舆情，积极介入，合理引导。十八大前后是网络舆情爆发的集中期。类似“表哥”等焦点舆情事件，将对地方人事动向产生至关重要的影响。因此十八大前后，政府比较在此类领域加大投入。并且从被动应对，逐步过渡到合理引导阶段。因此对精准信息聚合的服务的采购，将井喷式爆发。

　　投资建议

　　行业策略： 我们首推十八大舆情控制主题性投资机会和精准信息聚合服务战略性投资标的：拓尔思，关注任子行、美亚柏科。（国金证券研究所）

　　工业节能品列入财政补贴范围有望利好变频和节能变压器企业(荐股)

　　事件：财政部、国家发展改革委、工业和信息化部决定将高效节能台式计算机、风机、变压器等6 类节能产品纳入财政补贴推广范围，这标志着节能产品推广再迈新步伐。

　　新增6 类产品，新增45 亿中央预算补贴资金。此次在消费品领域新增高效节能台式计算机和高效节能单元式空调，在工业品领域新增风机、水泵、压缩机、变压器4 类节能产品推广。在中央预算资金安排上，今年初预算155 亿，支持节能灯、节能汽车等，6 月新增平板电视等5 类节能家电，新增150 亿，此次安排45 亿资金支持推广6 类新产品，今年累计350 亿中央预算资金补贴节能产品。

　　风机、水泵等工业节能产品推广，预计将拉动高压变频和低压变频的需求。在风机、水泵等工业产品推广上，将充分利用经济增速放缓、企业开工不足的时机，大力推进更换使用高效节能产品。通过加装高压变频和低压变频，控制电机转速，可以节电10-20%。因此，风机、水泵等工业节能产品如果能够得到企业的接受，预计能有效带动高压变频、低压变频的需求。

　　节能产品新增变压器，预计有利于推广S13 和非晶合金变压器。节能型变压器包括S13 和非晶合金变压器，第一次将变压器纳入财政补贴范畴，为国家电网及南方电网推广节能变压器形成更大的支撑。目前非晶合金变压器比普通的S11 硅钢变压器价格高20%左右，资金的回收周期约为4-5 年，如果财政补贴资金支持一部分，预计将很大程度上解决非晶变的成本问题，将有利于非晶变压器和S13 硅钢变压器的推广。但是此次财政部并没有给出具体的实施方案，实施力度值得观察。

　　工业投资品没有具体的补贴方案，效果有待于观察补贴政策的实施力度。跟之前的家电补贴方案不同的是，对于工业投资品并没有明确的补贴方案，操作上比消费品也更加复杂。对于风机、水泵等工业品，由于宏观经济不景气，工业企业资金较为紧张，投资动力不，如果补贴力度不够，则很难形成有效的需求。对于变压器，大约一半的采购主题是国家电网和南方电网，资金并不是很紧张，更具有可行性。

　　投资策略与建议：

　　尽管变频企业微观层面依然没看到好转，但是预计节能补贴政策的出台将给行业带来利好和机会。建议关注: 置信电气(600517，未评级)、合康变频(300048，未评级)、汇川技术(300124，买入)、英威腾(002334，未评级)、荣信股份(002123，买入)。（东方证券研究所）

　　电子支付风生水起，投资逻辑初步验证

　　移动支付和金融IC卡转移相互呼应，互相促进

　　移动支付包括手机支付和银行卡非接触支付，前者需要使用NFC 手机或移动支付卡，后者需要金融IC 卡支持，两个产业方向的发展交织在一起。

　　对于电信运营商，首推方案是手机支付，而支持NFC 技术的手机渗透率非常低，需要采购移动支付卡来改造手机；对于银行系统，现在新发的金融IC 卡都已经支持非接触式支付，是移动支付的最好载体。

　　移动支付促进金融IC 卡推广：2008 年开始发的金融IC 卡仅支持接触式交易，虽能降低金融诈骗但对银行和客户提供的附加价值很少；现在新发的金融IC卡能一卡多用，同时支持移动支付，极大提高了银行发卡积极性和用户接受程度，今年从7 月初开始发卡量快速上升，8 月份后新闻媒体大量报道，证明了我们产业前瞻性。

　　维持“芯片和制卡环节最先受益”观点

　　在移动支付行业深度报告《2012 是移动支付起步之年，产业走向繁荣》中，我们指出从投资时钟看，最先受益的是芯片和制卡环节。受理环境的POS和ATM 机已经基本改造完毕，而NFC 手机和移动支付卡的普及才刚刚开始，是产业的瓶颈环节，我们预计未来移动支付芯片的市场容量约为50 亿元，卡的市场容量约为142 亿元，同时支持移动支付的金融IC 卡也将主要采用国内芯片，国内芯片和智能卡厂商将最大收益。（广发证券研究中心）

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