年内第三大IPO路演遇冷 洛阳钼业不谈价值

　　初秋的北京，新股IPO却已处在罕见的冰点时期。

　　在位于金融街19号的大楼里，新的IPO申报稿自今年7月中旬以来就没有再被公布出来，8月以来发审委更是罕见地步入了“零审核”。

　　8月IPO融资额度仅为67亿元，再融资规模则直接为0，种种迹象让市场各方都认为IPO节奏已 趋于放缓乃至停顿，加之上周五的反弹，更让不少人认为大反弹已然开始。

　　就在此时，年内第三大单IPO却突然而至，大盘近两日的震荡走势似在证实，此举浇灭了不少人对股市刚刚萌生出来的做多热情。

　　作为年内第三大A股IPO，又是继紫金矿业（601899.SH）之后第二只面值低于1元的A股股票，兼有这两大噱头的洛阳钼业（603993.SH）自然被认为是浇灭市场热情的一盆“冰水”。

　　而这盆冰水刚刚被端出来，就遭到了机构的冷落。

　　9月12日上午，洛阳钼业按原计划在北京举行了其亮相A股市场的首次现场路演，当天到场的机构人士仅有70名左右。

　　这在经常参加路演的某买方人士看来算是一般，以往即便是一家中小盘公司的路演也能吸引上百人参加，但是跟时下普遍比较冷清的路演相比“算是比较好的了”。

　　“昨天是蒙草抗旱的路演现场，去的人比较多，机构也比较看好。”上述买方人士透露，而类似洛阳钼业这样的传统行业大家就不怎么看好了。

　　这样的态度在路演现场显得更为明显。当会议议程进入机构发问环节，在主持人几番提醒之下，才零星获得5个人的提问，提问的内容主要围绕募投项目和相关矿产资源情况。

　　冷清发问

　　在持续近两个小时的洛阳钼业路演现场，其中有一个小时是留给机构的询问环节，但过程却显得颇为曲折。发问之初，机构人士均保持缄默约半分钟。

　　“现在股市和经济形势都不太好，但我们认为洛阳钼业是值得大家关注的。”作为保荐人的安信证券人士担任了这次路演的主持人。但这句话丝毫没有调动机构的热情，现场又沉默了约1分钟。

　　经过主持人的又一次提示和短暂沉默后，一位券商研究员终于站起来发问。

　　她关注的问题是，在安信证券出具的洛阳钼业投资价值报告里，作为其两大主要产品，钼精矿和氧化钼的毛利率均出现大幅下降。

　　其中，钼精矿2009年的毛利率为37.41%，到了2010年和2011年，分别低至1.23%和7.46%，而安信证券给出的未来三年预测也仅在7%、8%和8%。

　　氧化钼在2009年和2010年的毛利率分别为57.54%和46.42%，而到了2011年则骤降至5.24%，安信证券给出的未来三年的预测均为7%。

　　两大主要产品的毛利率骤降，及预测毛利率只有个位数的现象，引起了上述券商研究员的质疑。

　　募投项目也是该研究员关注的两大问题之一。

　　洛阳钼业招股书显示，此次募集资金主要用于拓展钨产业链的冶炼和深加工能力。其中，90%的募集资金将投向钨产业链。在四个募投项目里，投资分量最重的当属“高性能硬质合金项目”，使用金额18.77亿元，占了总募资金额的51.5%。但是其技术实力却遭到质疑。

　　安信证券发布的投资价值报告披露，鉴于高端硬质合金属于技术密集型行业，需要长时间技术沉淀和团队磨合，目前国内技术水平相比国外先进水平仍有较大差距，公司此前也无相关的技术积累，所以本次募投项目主攻硬质合金毛坯，为硬质合金终端产品提供原料。

　　“公司既然没有相关的技术积累，但是募集资金大部分都投向这个项目的开发上了，而且目前低端钨产品的产能是过剩的。”上述研究员质疑道，将来这个项目怎么样贡献业绩？

　　此后，接连有4家机构发问，数量虽然不多，却是直击要害，包括上房沟钼矿矿区停产、与同行金钼股份（601958.SH）和厦门钨业（600549.SH）的比较、矿产储量评估文件陈旧、港股与A股价格差异等焦点问题，均被一一抛给洛阳钼业的诸高管。

　　纠结报价

　　洛阳钼业并不是最受冷落的。

　　会后，一名机构人士对记者表示，洛阳钼业的情况算是比较好了，之前的有些公司路演更加冷清。“路演是一对多，还有一对一的。”他说，上市公司询价前经常会拜访我们，要求去报价。

　　打新对机构而言依然充满诱惑，但其风险难题仍是难解。截至9月12日，共有145只新股上市，首日破发的就有39只，占比27%。仅6月份里上市的16只新股中，就有11只出现了首日破发，破发率近7成。黑色六月里，中银基金、交银施罗德、招商基金等多家公募在打新市场上战况惨烈。

　　9月12日，N北信源（300352.SZ）登陆创业板。在多空双方激烈争夺下，上市首日拉出长长的阴线，但还是上涨27.84%。龙虎榜数据显示，当日共有4家机构专用席位现身，操作方向均为卖出。

　　“现在打新谁敢把股票放到第二天？”上述机构人士透露，其所在的机构中签后基本上当天就会卖出。

　　“最近参与的打新有赔有赚，总体算下来基本是平了。”一位券商人士对此表示也有同感。

　　“我们最近的打新也谨慎多了，会结合公司的基本面、估值和行业等因素综合考虑。”一家大型基金公司人士表示，基本上，报价跟发行价相差不多，收益率也还不错。

　　尽管如此，机构们对打新还是又爱又恨。

　　“打新还是要打的，虽然冒着赔的风险，但是一旦赚了就赚得很多。”上述机构人士表示，即使对新股不看好，但是一个重要的动机就是能不能赚钱。即使觉得价值不大，但如果博弈下来，也许仍会申报。

　　洛阳钼业本次将发行5.42亿股，募资金额约36.46亿元。以此计算，每股价格约达到6.73元，才能达到预期的募资金额。保荐人安信证券给出的合理估值区间为6.49元-8.48元，超过目前其港股价格85.43%-142.3%。9月12日，洛阳钼业H股收报3.49港元，较9月7日涨幅达19%。

　　上述不愿具名的机构人士也并不看好洛阳钼业所处的传统行业，在其看来，同行业的上市公司走势都差不多，看看其他公司就知道了，但他还是会选择去报价。