浇灭降准预期 28天逆回购10年来首启

　　在进行了多次的询价后，央行昨天终于10年来首次推出28天逆回购，这也是央行连续第12周进行逆回购操作，市场降准预期再度被打消。

　　昨天多位银行业分析师在接受南都记者采访时表示，28天逆回购的正式推出，意味着在“中秋国庆黄金周”前下调存款准备金率(下称降准)

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• 广发证券

　　28天期逆回购打消降准预期

　　自周二之后，昨天上午央行再次在公开市场开展逆回购操作，其中包括350亿元7天逆回购和200亿元28天逆回购。其中最值得关注的是28天逆回购操作，该项操作自今年7月份开始央行已多次向机构展开询价，但直到本周终于正式推出。而上一次央行进行28天逆回购操作还要追溯到2002年12月31日。

　　根据逆回购到期时间安排，本次推出的28天逆回购品种到期日在10月11日，正好可以跨过中秋和国庆长假。东方证券银行业分析师金麟认为，央行取消14天期而推出28天期逆回购，正是有意引导机构增加跨季跨节资金配置力度，一定程度上可以平抑银行在季末节前普遍存在的流动性饥渴。

　　由于外汇占款持续低迷，市场对于央行降准早有预期，但从7月份以来，央行一直采取持续公开市场逆回购操作来平滑市场上的流动性需求，金麟认为，在28天逆回购推出之前，市场上的确对央行节前降准抱有预期，但随着这一操作的推出，降准的时点又要推迟了。

　　广发证券银行业分析师沐华也认为，央行选择这个时点推出逆回购，主要就是想向市场传达“货币政策保持平稳”的信息，而随着持续逆回购的流动性注入，节前银行间市场资金成本虽会上升，但情况应该好于6月底时点。

　　长期不降准有损实体经济

　　这是央行连续第12个星期采取逆回购操作，再次刷新央行该项操作时间记录。之所以迟迟不愿降准，沐华认为，决策层更多是考虑到经济稳中趋缓，而房地产调控正处于关键时期，以及国内通胀走势尚存在一定不确定性等。“但是降准的预期一直都会存在，实体经济下行和稳增长的大背景下，在提高基础货币投放和降低资金成本方面，降准的功能和作用显然更大。”

　　金麟则认为，与降准相比，公开市场操作有一定成本，随着逆回购使用频率不断增多，成本不断叠加最终将减少逆回购的吸引力，可能倒逼央行减少甚至放弃该项工具。“去年不断发行的央票到最后变得无人问津，就是一个例子。”金麟认为，“目前银行准备金率处于高位，而外汇占款持续缩量，长期来看对银行业经营和实体经济均有负面影响，只有降准才能有效降低资金成本，给银行提供实实在在的流动性支持，进而降低实体经济的融资成本。”

　　针对后市，上述两位分析师都表示，央行会继续以逆回购操作平抑市场流动性，随着节日临近中短期逆回购品种仍将唱主角，但也不排除再次推出28天期甚至更长周期逆回购品种的可能性。事实上，从之前14天逆回购恢复操作、到央行压缩14天、7天逆回购利差，再到重启28天逆回购询量，在过去一个月时间央行拉长逆回购加权期限的意图已经得到充分体现。

　　沐华也认为，如果未来全社会融资总量出现回落，就说明经济形势需要更积极的货币政策支持，降准的可能性也许会大大增加。