多重因素力助豆油强势

　　USDA最新供需报告显示，受美豆减产预期影响，当前国际豆油供需明显趋紧，随着国内外宏观经济筑底企稳，传统消费旺季来临，豆油有望继续呈现偏多格局。

　　国际豆油供需趋紧

　　国际豆油市场供需趋紧局面将为豆油价格提供长期性利好支撑。从9月USDA供需报告显示，美豆单产继续下调，由8月份的36.1蒲式耳下调至35.3蒲式耳，虽然近期天气状况较之前有所缓解，但仍未得到根本性扭转，且当前美豆落叶率达到36%，明显高于20%的5年均值，今年将提前进入收割，美豆的减产已成定局。

　　由于大豆压榨需求存在刚性成分，美豆减产为豆油价格提供了基础性支撑。9月份USDA供需报告将美豆压榨量从8月的15.15亿蒲式耳下调至15亿蒲式耳，这主要是美豆大幅缩减而被迫调降需求。目前来看,当前的大豆价格是否能有效抑制其压榨需求还存在变数。

　　此外，从美国豆油供需平衡看，受干旱导致大豆减产影响，美国豆油的产量较往年出现了明显下调，且9月份供需报告出现继续下调，从173.15亿英镑下调至171.45亿英镑，国内消费量及出口维持不变，最终导致库存再次调降0.35亿英镑，当前库存量已远低于历史平均水平，美国豆油市场已呈现出供需严重趋紧的局面。

　　国内消费旺季支撑豆油价格

　　从国内市场来看，国内豆油供给相对充足。2012/13年度国内豆油供给量预期为1144万吨，高于过去两年供给量，同时，需求量也有所提升，从2010/11年度的1111万吨增加至2012/13年度预估的1266万吨。与8月份供需报告相比，8月份国内大豆需求量继续提高9万吨，库存维持不变。整体来看，国内豆油市场处于供需相对平衡的状态。

　　受美豆减产预期的推动，美国大豆价格大幅飙升，成本提高挤压了国内油企的压榨利润，国内对进口大豆的采购意愿也有所放缓。海关数据显示，预计8~9月进口大豆到港量在800万吨上下，月度进口量将明显下滑。随着后期进口大豆到港量的减慢，国内进口大豆港口库存可能会继续下降。压榨企业的大豆原料成本将为豆油价格带来支撑。

　　另外，对连豆油历史涨跌统计不难发现，从9月份开始，随着天气转凉及中秋节、国庆节等节假日来临，豆油进入消费旺季，连豆油上涨概率逐渐增大，这为后期豆油价格上行提供了理论依据。

　　宏观经济企稳，行业政策"紧中有松"

　　除需求增加因素外,宏观面改观也有利于豆油价格维持高位。从国内来看，尽管国家统计局9日公布的8月份工业生产和国内需求数据同比增幅都在回落，显示经济仍处于下行区间；但从部分先行、同步指标来看，经济在下行中逐渐筑底的迹象较为明显，且近期发改委再次大手笔放宽项目审批，为宏观经济企稳复苏增添动力。未来宏观经济走好应该是大概率事件，受宏观经济走好带动，豆油价格将易涨难跌。

　　此外，8月30日，国家发改委约谈中粮集团、益海嘉里、中储粮油脂等6家企业，警示不要再热炒豆粕价格。此次约谈仅对豆粕价格的上涨进行了警示，并未提及豆油，这是因为当前大豆进口价格高企，如果对豆粕和豆油价格都进行管制，那么油脂企业势必严重亏损，因此发改委只能堵一头，放一头。所以豆粕的价格受到政策抑制，但豆油或将成为国家“放水”的一方。

　　国际方面，9月12日，德国宪法法院有条件地批准了欧洲稳定机制和欧洲财政条约，此举大大提振市场对欧元区最终解决欧债危机的信心。美国方面，其正试图恢复带动全球经济的角色。美国推出的QE3为当前低迷的全球经济的复苏带来巨大的提振作用，同时，大宗商品价格也因受益于需求的增加而上行，豆油作为食用油中的主力军，自然也不例外。

　　综合以上，宏观经济向好、国际豆油供需趋紧、国内消费旺季来临及资金看多倾向明显等因素将为豆油价格带来提振。而从统计趋势来看，非商业持仓指数的增加往往伴随着豆油价格的上行。当前来看，非商业持仓指数值为55.36%，较上周的47.45%上涨7.9个百分点，非商业持仓指数处于不断上行趋势，即基金多头明显增强，预计后期豆油将在资金推动下呈现偏多走势。短期内国内豆油价格或将以震荡偏多格局为主，投资者可在区间9950~10100内采取逢低买进策略。