新一轮宽松浪潮再起 全球经济“温柔转弯”

　　中金公司日前发布报告，对四季度以及明年全球经济的走向进行了预测。报告指出，当前新一轮的全球货币政策放松已经启动，美欧都有强烈意愿推行新一轮的量化宽松，而新兴经济体也倾向于进一步降息。在全球货币宽松的背景下，全球的增长明年有望反弹至3.7%，略强于今年的3 .4%左右。但这主要是受益于新兴市场的增长反弹，而发达国家则变化不大。

　　⊙本报记者 朱周良

　　新一轮全球货币

　　放松正当时

　　从全球来看，中金的经济学家认为，目前全球经济增长动能不足，主要经济体外需疲弱、内需不振，还要面对欧债危机和美国财政悬崖这两大下行风险。发达国家央行也因此变得比较积极，愿意采用更加宽松的货币政策，来应对经济动能不足、风险较大的状况。在新兴市场，通胀随总需求明显回落，实际利率转正，也为货币宽松留出一定空间。

　　欧洲央行近期已宣布推出OMT（完全货币交易计划），通过无上限地购买欧元区国债，开启欧洲版的QE。如果重债国接受欧盟方面提出的改革要求，欧央行将会在二级市场上“无限量”购买该国家的国债。欧央行更是承诺放弃优先债权人地位，这等于是在告诉投资者，央行将不惜一切代价防止欧元区国家债务违约。

　　如果西班牙、意大利等主要重债国能遵守改革承诺，欧版的QE应有助于降低这些国家国债的风险溢价，大大减轻当前的不确定性。

　　近期伯南克讲话和此前议息会议的纪要都表明，美联储可能采取进一步宽松政策。其他发达经济体中，英国和日本都有可能继续扩大QE。

　　其他国家中，中金认为，澳大利亚与部分新兴市场可能降息。澳元汇率高企、中国经济减速拖累澳大利亚经济，澳央行自去年11月以来已经累计降息125 个基点，但下行压力正在累积。同时通胀已经一路下降到1.2%，下半年澳央行有望继续降息。新兴市场中，韩国、巴西和印度也因为经济下行压力增大而可能继续降息。但总体上，新兴市场降息受到三方面因素制约：国际农产品价格上涨、国内资产泡沫以及发达国家货币放松带来的国际资本回流。

　　在全球新一轮政策宽松的大背景下，中金认为，全球经济明年的增长将达到3.7%，稍好于今年的3.4%左右，主要受益于新兴市场增长反弹，而发达国家则变化不大。

　　美国

　　政治斗争短期拖累经济

　　主要经济体中，中金认为，今明两年美国经济将出现温和增长。进入第三季度以来，美国经济数据有所改善，消费增速强于第二季度。但是未来几个季度，美国经济难有显著好转。原因在于，受国内政治斗争限制，国会在应对国债“触顶”与“财政悬崖”问题上难有大的作为，同时欧洲形势仍有变数。海内外的不确定性，会继续打击居民和企业信心，消费和投资都难有快速反弹。美国就业市场改善缓慢，房地产市场虽然企稳回升，但总体处于低位，复苏还需时日。货币政策即便进一步宽松，对实体经济影响估计亦有限。

　　日益升温的总统大选，也带来政策前景的不确定。美国总统大选进入最后冲刺，两党候选人的民调接近，但经济政策却存在显著分歧，因此大选结果的不确定性，造成了经济政策的不确定性。

　　而在财政方面，美国年底前再次面临债务上限触顶的问题。根据国会预算办公室（CBO）估计，从明年年初开始，如果现行政策不变，美国政府将实施高达6250亿美元的财政紧缩，也就是所谓的“财政悬崖”。大幅紧缩的财政将导致美国2013年经济陷入衰退，全年GDP收缩0.3%，失业率上升至9.1%。相反的，如果相关政策全部被延期，经济全年增长1.9%左右。最终，中金预计“财政悬崖”对美国经济的拖累要小于CBO的估计，美国经济2013年不至于陷入衰退，但上半年亦不容乐观。

　　欧元区 风险降低 明年小幅反弹

　　备受债务危机困扰的欧元区也依然是影响全球的重要因素，中金认为，欧元区总体增长分化。继今年一季度环比零增长后，二季度欧元区经济收缩0.2%。核心国家和受危机影响的周边国家分化严重：德国、荷兰二季度虽然增速放缓，但仍维持正增长；法国经济零增长；但意大利和西班牙持续衰退，前景黯淡。

　　具体到国家，德国仍是欧元区的火车头，动能来自国内和欧元区以外的需求上升。今年二季度，虽然欧元区整体负增长，但德国经济同比增长1%。这受益于大量避险资金流入德国，造成信贷条件非常宽松，利率超低。相比之下，西班牙和意大利经济难逃衰退，财政紧缩和失业问题打击居民消费。

　　领先指标显示，三季度欧元区经济前景并不乐观。欧债危机升级打击了欧元区投资者和消费者信心。8月欧元区经济景气指数已跌至86，与雷曼破产时的水平相当。欧央行最新的银行信贷调查显示，三季度欧元区信贷供给和需求都将低迷。而来自德国的拉动力也恐难持续。

　　好在，欧洲央行新的债券购买计划有望缓解市场紧张情绪，但欧元区复苏将是一个缓慢的过程。新的购债计划一旦启动，应能大大降低投资者对周边国家债券违约的担忧。市场不确定性的缓解将有助于投资者和消费者慢慢重拾信心。信心恢复与财政紧缩力度的减小，将支持欧元区的经济明年走出衰退。预计欧元区今年四季度将开始脆弱的复苏，今明两年GDP增速分别为-0.4%和0.2%。

　　新兴市场 2013年温和反弹

　　对于新兴经济体，中金的总体判断是：增长温和反弹、国家板块分化。在外部需求总体疲弱、内部受结构性问题困扰的大背景下，新兴市场短期的增长仍不乐观。中金将中国以外新兴经济体今、明两年的增长预测分别下调0.6 和0.4个百分点，至3.7%和4.5%。随着欧美增速渐渐小幅回升，在更宽松的政策环境下，预计2013年新兴市场经济增长出现温和反弹。

　　具体来看，中金指出，金砖国家的内需开始暴露结构性问题。新兴市场内需结构性问题，在外需不振的背景下更为清楚地暴露出来，例如中国的消费比重低，资产泡沫压力大；印度和巴西的基础设施投资不足；俄罗斯的过度依赖石油出口等问题。

　　在东盟国家，内需仍相对强劲。东盟国家的经济二季度表现相对较好。印尼在低利率带动下投资强劲，并且失业率降低和工资增长带动了消费的增长。马来西亚在政府之前推出的经济转型计划的带动下，投资增长较强，居民消费稳步增长。泰国在去年遭受洪水冲击后，短期内重建投资拉动经济复苏。

　　在政策方面，中金预计新兴市场的货币政策放松仍有空间，但也受到三方面因素的限制，使得目前新兴市场放松力度远远小于全球金融危机时期。首先是国际农产品价格上升，根据大宗商品价格指数对通胀的领先作用可以判断，新兴市场通胀未来一个季度可能开始反弹，但在国内外总需求均不强劲的情况下，通胀反弹力度应当有限。其次是结构性问题可能限制放松力度。另外，欧美政策宽松已经导致资金部分回流。外资回流使得新兴市场的货币放松的迫切性降低，同时谨慎度提高。 (来源：上海证券报)