中投证券深水区：投行储备国信1/8 胡长生高压

　　今年上半年，中投证券研究所佣金分仓收入3354万，比去年同期下滑了23.7%

　　从某种程度上说，中投证券还需要更多的耐心和努力。

　　去年11月9日，原汇金公司资本市场部负责人、银河证券代总裁胡长生抵达深圳。这一天，中投证券罕见地写下其第三条官方微博，“11月

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　　随后，胡长生空降并主导了一场中投证券自上而下的改革。这曾被业内解读为，汇金系将把中投证券当成旗下券商的改革样板。“往市场化改革方向是不错的，但国企机制根深蒂固，利益盘根错杂，阻力不小。”中投证券一位内部资深员工扼腕。

　　改革后，中投证券研究所独立经营、自负盈亏，仍然难抵分仓收入直线下滑23.7%，研究所人员出走。而投行数十人抱团出走，目前IPO项目储备仅8个，投行业绩直线下滑。而经纪业务的改革也举步维艰，其借鉴国信证券“准企业家”模式和“投顾模式”的改革，在低迷市场中也难见成效。

　　分仓收入下滑23.7%

　　研究员出走

　　中投证券研究所的改革步子迈得很大。今年初，中投证券先将原属经纪业务范畴的机构销售业务划拨至研究所。今年二季度，中投证券要求研究所独立经营、自负盈亏。中投证券研究所面临巨大的盈利压力。

　　而目前，成功实现独立经营、自负盈亏的卖方机构，仅申银万国一家。据业内人士透露，哪怕是研报卖出了好价钱的申万研究所，其经营收入也刚好覆盖了经营成本而已。

　　市场低迷加之自负盈亏改革压力，多位研究员离职，研究所经历了一波人员流失阵痛。据理财周报记者了解，今年以来，中投证券研究所包括策略研究、化工、汽车、建材等数个行业研究团队出现人员出走。

　　“主要是集中在上半年，拿到年终奖后就走，集中在五六月份，还有同事没拿年终奖就走人了。”一位中投证券人士透露，“主要以入行几年的年轻人居多。”

　　中投证券人员属中等规模。登记在册的研究员有50人左右，研究所全部人数约90人。中投证券研究所整体实力并不突出。2011年新财富最佳分析师评选中，该所仅有生物医药行业分析师周锐、余方升获第四名，以及固定收益研究分析师何欣等获第五名。

　　而wind统计显示，今年上半年，中投证券研究所佣金分仓收入为3354万，居行业第21名。而去年同期，该所分仓收入为4400万，下滑23.7%

　　弱市加之自负盈亏，尽管新财富评选逼近，但中投证券研究所表现低调，并已开始削减研究员调研、路演经费开支。这与民生证券等券商积极做法截然不同。据悉，民生证券今年给每位资深研究员的路演、调研活动费是100万。

　　“自负盈亏压力当然大，需要更加努力地为卖方服务，来争取多一些分仓收入。”一位中投证券研究所人士表示，“但长期看来，提高研究所能力才是卖方提高议价能力的关键。”

　　保代带项目出走储粮不足

　　而投行业务也发生一些令人担忧的变化。

　　自去年底以来，中投证券约十余名保代陆续离职。而证监会数据显示，目前中投证券保代（含变更登记中人员）仅32人。王韬、钟敏、刘茜、康翰震、李志文、李哲离职并另觅东家。其中，王韬和钟敏跳槽至合资券商华英证券，并将深圳普路通IPO项目和北京同方环境两个项目带至新东家。

　　值得一提的是，深圳普路通曾在2010年12月闯关中小板IPO遭否决，保荐人正是中投证券，签字保代之一正是钟敏。钟敏为中投证券深圳投行部董事，在中投证券任职六年。

　　“中投投行深圳部流失了一个团队，保代先后4人离职，带走了差不多20个人。”深圳某投行人士透露，“保代带着项目走很正常，接下来，这些新离职的保代便会以新东家的名义披露他们带过去的项目。”

　　保代频频出走，造成项目流失，使中投证券投行缺乏后力。据证监会官网最新统计，目前IPO在报项目共756家，而中投证券储备项目只有8家，储备数量只有国信的1/8。

　　“胡总（胡长生）主导了投行业务。总裁与分管投行业务的副总裁徐浩两人意见不合，这对投行业务不利。”一位接近中投证券的知情人士透露。证监会网站显示，投行保荐业务负责人为中投证券副董事长、党委副书记、总裁胡长生。而副总裁徐浩为中投证券旧臣，2006年5月即加入。

　　中投证券投行曾经风光。2010年，由于保荐了大项目光大银行和海普瑞，中投证券一度引来业内侧目。据Wind资讯，2010年中投证券承销保荐了21个项目，其中IPO项目10个，当年承销保荐净收入为7.29亿。2011年，中投则承销保荐了17个项目，其中8为IPO项目，承销保荐净收入缩至3.18亿，缩水56.38%。

　　2012年继续萎缩。今年以来，中投证券仅发行了泰格医药唯一一单IPO项目。而去年同期，中投证券保荐了7个IPO项目。2012年上半年，中投证券投行收入1.18亿，比去年同期减少46.98%。

　　营业部承压经纪业务下滑1/3

　　而作为改革第一剑的经纪业务也面临着巨大压力。

　　几经考察，中投证券将国信证券泰然九的“大营业部模式”作为学习标杆。在该模式下，每个营业部独立考核，营业部总经理是“准企业家”。

　　对此，中投证券启动了营业部预算及人事管理改革。中投首选了东部沿海地区的31家营业部作为试点。作为试点的部分营业部总经理级别相当于总部部门负责人。

　　并且，中投证券一度想打造围绕投顾服务强大的中后台，这自然又牵涉到敏感的利益和权力分配的方方面面。

　　不少业内人士指出，中投证券此举勇气可嘉，但利益阻力和问题不少。而漫漫熊市，国信泰然九投顾模式的高固定成本也让中投证券难以效仿。

　　证券从业协会显示，目前，中投证券共107家营业部，数量远超国信证券，实现精品营业部仍有一定距离。2012年上半年，中投证券经纪业务收入6.67亿，比去年同期下滑31.64%，营业部部均营业收入623万，面对巨大的固定成本并不轻松。