高存货与高负债并存 应流机电上市为“补血”

　　山雨欲来风满楼！全球经济的疲软让三一重工等工程机械行业遭遇强震，也让相关的上下游企业猝不及防，而安徽应流机电股份有限公司（下称“应流机电”）正在其中。

　　日前，在中国证监会通报的最新IPO申报企业情况统计表中，应流机电已通过证监会发审会审核，正处于

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• 大连重工
• 中国一重

　　但近日有投资者质疑，应流机电存货压力大、资产负债率更是居高不下，其部分固定资产、在建工程、土地使用权等资产均已被用于向银行借款提供抵押。在行业需求剧变的情况下，这样的企业还能否顺利上市？

　　下游需求遭遇寒冬

　　应流机电属于专用设备零部件制造行业，公司下游行业的发展与宏观经济整体发展趋势基本一致，经济环境变化对公司产品的市场需求影响较大。

　　中国机械联合会执行副会长蔡惟慈近日坦言，机械行业发展面临的形势非常严峻，各分行业普遍面临较为困难的形势，产销数据相比去年同期都有所下降。

　　事实上，从2011年4月份开始，伴随国家的宏观调控，此前爆发式增长的工程机械市场开始出现持续低迷现象，至今未现转机。数据显示，继2012年前4个月持续下滑之后，今年5月份主要工程机械压路机、装载机、推土机和挖掘机销量同比分别下滑29.70%、25.77%、29.90%和23.92%。

　　应流机电在其招股书中坦承，如果下游相关行业受宏观经济波动的影响致使经营状况受到冲击，公司的生产经营将面临一定的风险。

　　招股书显示，应流机电2009 年末、2010 年末及2011 年末，存货分别为1.99亿元、2.68亿元、3.78亿元。2010 年末公司存货较2009 年末增长了6839万元，增幅为34.3%， 2011年末较2010年末增长了1.1亿元，增幅为41.3%，对于增长原因，公司称主要系随着生产经营规模扩大而存货相应增加。

　　但诡异的是，公司近3年以来高达上亿元的存货从未计提过跌价准备。而同行业的上市公司如大连重工在其2011年年报中表示，公司存货按照成本与可变现净值孰低计量，当其可变现净值低于成本时，提取存货跌价准备。大连重工2011年年报显示，公司对36.1亿元存货，存货跌价准备计提了3230万元；中国一重2011年年报也显示，对账面价值73亿元存货，计提跌价准备8683万元。而应流机电2011年高达3.78亿元存货却依旧没计提一分钱。

　　资金压力迫在眉睫

　　招股书显示，应流机电所处行业是资本密集型行业，近年来公司固定资产的持续投入和流动资金需求增加使公司对资金的需求量不断增加，而面对快速增长的资金需求，公司融资渠道很单一，缺乏长期资金支持，主要通过银行借款解决，资产负债率水平一直较高，资金压力一直迫在眉睫。

　　招股书中，公司财务报表显示，2009 年末、2010 年末和2011 年末，公司资产负债率分别为78.9%、75.2%和68.8%，虽然逐年下降，但资产负债率一直居高不下，对公司经营可能产生不利影响。

　　与此同时，由于公司规模不断扩大，自筹资金不能满足生产和经营所需资金，需向银行等金融机构借入资金，由此产生大量的借款利息支出。资料显示，2010年和2011年短期借款高达9.24亿元和9.23亿元，公司财务费用也逐年攀升，2009年、2010年和2011年财务费用分别为2124万元、4644万元和6041万元，分别较前一年同比增长119%和301%。

　　在2011年报告期末，应流机电的部分固定资产、在建工程、土地使用权等资产均已被用于向银行借款提供抵押，验证了投资者的质疑。这也意味着，如果应流机电未来资金安排或使用不当，资金周转一旦出现困难，不能按期归还银行借款，上述被抵押的资产可能面临被银行处置的风险，这将对公司正常生产经营造成一定影响。

　　此外，公司表示，对于即将募集来的资金，公司早有自己的算盘，称若实际募集资金净额超出项目需要的募集资金投入金额，超出部分将用于补充经营所需流动资金和偿还银行贷款。由此可见，公司对资金的渴求可见一斑。