豆类谨慎乐观 豆油有望补涨

　　未来一个月，考虑到周边宽松的流动性，豆类自身供应紧俏，以及“双节”需求高峰在即，我们对于豆类品种维持谨慎的乐观预期。而豆类品种中，前期表现相对疲弱的豆油或有望拉开“补涨”行情。趋势性投资者可逢眼下回调低位逐步建立多头头寸，中线持有，并做好政策面风险防范。

　　美豆首失“头把交椅”

　　9月12日晚间的美国农业部（USDA）供需报告出台之前，大部分析机构预期2012/2013年度美豆单产、产量和库存水平将遭下调，低于上年度以及8月报告预估值。另一方面，囿于美豆产区干旱炒作已然透支，短期降雨令作物优良率由减转增，亦有分析认为美豆单产形势较此前改善。在USDA报告中，2012/2013年度美豆单产水平如期下调至35.3蒲式耳/英亩，位于近9年低位，且远低于20年均值（39.27蒲/英亩）。产量随之回落，但库存仍维持上月水平不变，这意味着美豆需求削减足以抵消其减产带来的利多影响。USDA报告整体延续了美豆供需面脆弱的紧平衡预期，并无太多新意。

　　北半球供应短缺，市场对南美新季大豆寄予厚望。芝加哥期货交易所（CBOT）豆类期价屡创新高催生农户的种植热情，眼下，阿根廷农民已着手播种作业，巴西农民也正计划着创纪录的播种面积。依据USDA预估，巴西、阿根廷2012/2013年度大豆面积将分别扩大12.57%、10%。天公作美，今年厄尔尼诺带来丰沛降水也将有益播种。有气象机构称，后期降雨将从帕拉纳州登陆，随后抵达马托格罗索州。在降雨重返产区之前，播种虽将推迟，但预期不会影响总体产量。2012/2013年度，巴西将首度取代美国成为全球最大的大豆生产国。

　　进口削减PK抛储向好

　　接下来，市场焦点将逐步由大豆供应面转向中国等方面的需求。通常，我国大豆进口在下半年存在两个季节性拐点：其一，7、8月大豆进口量触及年内首个高峰，转而下行；其二，10月份适逢“十一”、“中秋”传统节假日，进口量触底反弹。当前，大豆进口量正处于高位回落阶段。监测数据显示，9月进口豆到港量预计在420万吨，环比下滑12.5%；10月预计到港量在350万吨左右，均远低于`12年前7个月平均水平（498.8万吨）。

　　换个角度，后期进口量下滑利于国家临储大豆的消化。今年4月10日开始，国储几乎每周举办临储大豆竞价拍卖会，截至7月底2008年的国储及黑龙江省储移库大豆已完全投放市场。随后，国储启动了两周一次的2009年临储大豆抛售，其间，因CBOT豆类价格高企、进口大豆到港成本飙升，中端市场对于国储豆的承接热情空前高涨，最近五次抛售均全数成交，最高成交均价达到4552元/吨，高于东北大豆收购均价（4409元/吨），反映国内需求稳固。