医药“白马股”前三季度业绩续现“地雷阵”

　　今年以来，上证指数和深成综指一路起伏震荡，总体下行，数据显示，就行业而论，大部分股价整体下挫，仅有几个行业实现了“逆袭”，而这些上涨的行业之中，就包括素有“白马股”之称的医药板块上市公司，年初至今上涨11.01%。此前上市公司公布的半年报显示，医药

相关公司股票走势

• 嘉应制药
• 广济药业
• 吉林敖东
• 莱茵生物
• 英特集团

板块的上市公司中已出现了不少的“地雷”，而随着近期前三季度业绩预告的陆续发布，医药板块“地雷阵”续现，这些“地雷”之中，既有中报已披露的“老面孔”，如嘉应制药(002198.SZ)、亚太制药(002370.SZ)和广济药业(000952.SZ)等；同时也出现了“新面孔”，如吉林敖东(000623.SZ)等。

　　统计显示，已发布前三季度业绩预告的55家医药类上市公司之中，13家业绩预计下降，7家出现亏损，亏损的上市公司之中，有5家属于首次亏损。而金额较大的有广济药业，前三季度净利润预亏4500万元~5500万元；莱茵生物净利润预亏额也达2000万元~2500万元。从业绩下降幅度来看，英特集团(000411.SZ)净利润下降70%~80%、吉林敖东净利润下降60%~76%和紫鑫药业净利润下降49.54%~62.15%较为明显。

　　至于出现预亏和业绩大幅下降的原因，上市公司可谓“各有苦衷”。嘉应制药称，2011年净利润2024万元和今年出现亏损形成强烈反差的主要原因是今年以来营业成本增加，特别是销售费用的大幅上升；亚太药业则称，公司受“胶囊事件”影响，胶囊剂产品整体市场需求急剧下降，导致销售收入大幅减少；广济药业董事会对于业绩亏负解释道，在欧债危机持续蔓延、全球经济复苏乏力、国内经济下行压力加大的严峻形势下，公司主导产品核黄素外需不足、销售价格持续低迷，加上主要原辅料和能源价格居高不下、人民币汇率升值等多重因素的共同影响，导致主导产品利润空间进一步缩小；吉林敖东则解释为去年8月份广发证券完成非公开发行，公司根据中国证监会会计部函的要求进行会计处理，增加净利润133400万元，而本年无此事项。

　　对于医药行业“白马股”出现“地雷阵”的情况，金百灵分析师秦洪认为，有些医药公司主要是原料药，周期性太强，有些则是大众用药，受宏观经济影响较大，但长期看好。有市场人士则认为，医药板块不看好，市盈率太高，但市场炒作不断，尤其受基金的喜好。

　　对于吉林敖东的情况，某券商自营业务部分析师认为，公司主要是受到广发证券的影响，其他几个基本面一直很差，属于边缘的医药股，没什么资金在里面，主业一直不行，毛利率也不高。机构虽然看好医药，但是实际只有少数医药公司不错，医药板块内部属于结构性行情。

　　谨慎中加仓：险资“默契”增持金融和医药

　　“事实上，我们从今年第一季度开始，陆续都在做一些具体品种的增持，主要包括了金融和医药。”一家保险公司投资业务负责人于日前接受《第一财经日报》记者采访时表示，一方面是考虑到金融和医药的估值的确已经很低了，另一方面是认为整个大势仍不会很快发生根本性变化，配置些保守产品也是一种“应时”策略。

　　本报记者随后从另外沪上保险公司投资部相关人士处也得到了类似的说法，增持的重点也是金融和医药。由此不难看出，拥有上万亿元规模的保险资金在过去的一段时间里，对于操作的思路，显得极为“默契”。是同进同出，还是相互“抬轿”，一时难以判断。

　　从数据统计来看，保险机构在今年第一季度也出现了整体增持的情况，到了今年第二季度的时候，直接入市持股的市值达到了5320.62 亿元，这比今年第一季度时的4818.50 亿元，增加了502.12 亿元，增长10.42%。在如此弱市下，保险资金仍做出增持举动，究竟意欲何为？

　　“即使扣除掉中国人寿集团公司所持的中国人寿股份公司的股权，以及中国平安集团所持的平安银行(原深发展)这两个因素，保险资金在2012 年第二季度时持股市值为1670.83 亿元，比第一季度的1539.97 亿元，还是增加了130.86 亿元，增加幅度为8.50%，相比第二季度大盘的累计跌幅1.65%，有逆势增仓迹象。”一家券商分析师称，其中，保险机构通过定向增发方式所持中信证券市值的很大，达到了98.41亿元，比今年第一季度的84.50 亿元，增加13.91 亿元，增加幅度为16.47%。“即使再剔除掉保险资金参与投资中信证券的因素，保险资金在过去的时间里仍表现为增仓。”

　　来自西南证券的统计数据也得出了类似的结论：在剔除中国人寿、中信证券、平安银行后，保险机构在今年第二季度共计持股约274亿股，比今年第一季度的237亿股，增加37亿股左右，增加幅度约为15.69%。在持有的股票数量方面，也由今年第一季度的533只，提高到了第二季度末的546只；其中，保险资金新进的股票数量为99只，比2012年第一季度的88只增加了11只。

　　上述保险公司投资业务负责人对本报记者称，在增持部分金融行业股票的同时，也对这一板块中的部分股票进行了减持，但尽管如此，并不影响金融行业仍是保险资金“第一重仓”的地位。从刚刚披露完毕的半年报来看，南京银行、中信证券、农业银行、建设银行等金融股份获得了增持，而北京银行、中信银行、民生银行等个股被减持。

　　“可能值得注意的一个现象是，保险资金对医药生物的持仓市值开始超过机械设备。在我们内部，如果说对医药生物类各个子行业尚且能够达成共识，多数看好的话，那么在对交通运输设备、仪器仪表等机械设备板块的子行业上已存有分歧。”一家保险资产管理公司相关人士对本报记者如是说。

　　而对于保险资金最为重要的投资品种债券，在采访中，多家机构均认为，从基本面看，市场的乐观预期得到修正，但对中期不悲观。“从政策面看，经济、通胀放缓趋势明显，信贷预计低于预期，打开了政策的调控空间。相信财政政策也将更加积极，货币政策更具空间。”上述资产管理公司人士认为，总体来看，短期市场继续下跌风险不大，有小幅反弹的可能；中期市场仍以震荡为主，未来趋势的转变仍依赖于基本面数据超预期；预计整体估值修复行情进入尾声，品种分化不再明显，更多的将是同趋势变化。(第一财经日报)

　　医药股的投资逻辑

　　根据数据统计，在过去十年涨幅前十位的股票中，医药股占据其中三席。双鹭药业、恒瑞医药和云南白药涨幅近20倍。如果说2400多只股票中要选择未来有明确增长预期的股票，不妨将投资标的缩减，重点把医药股作为是长期投资的配置品种。

　　长期来看，医药股不愧是超级牛股的摇篮。发达成熟的美国市场，近50年涨幅千倍的公司不少，其中医药股占据四席。分别是雅培、百时美施贵宝、辉瑞和默克。雅培涨幅1280倍，位居医药涨幅居首。百时美施贵宝涨幅1208倍，辉瑞涨幅1054倍和默克涨幅1002倍。从众多投资标的中来看，显然医药股占据绝大的机会。从国内涨幅居前的股票来看，似乎也验证这个观点。长期走牛的个股中，医药股不在少数。不同的区域市场，有着相同的情形。所以，我们不得不惊叹，医药股未来的投资机会。

　　医药股之所以有那么令人惊人的涨幅？根本上与医药行业取得的辉煌成绩是息息相关。随着政府不断加大健康投入，人口老龄化趋势以及慢性疾病复杂性，优质公司在政策扶持下获得快速发展的机遇。今年1月，国家公布了《医药工业“十二五”发展规划》，提出“形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团”的目标，到2015年，销售收入超过500 亿元的企业达到5个以上，超过100亿元的企业达到100个以上，前100位企业的销售收入占全行业的50%以上。主要品种销售前20位企业占80%以上市场份额，基本药物生产向优势企业集中。

　　我国的人口正在发生急剧的变化，根据市场预测，我国到2020年，全国60岁以上的老年人将由1.78亿增加到2.5亿。平均每年增加至600万人。到2050年全国老年人口估计将超过4亿人，占人口30%以上。随着老年人比重的加大，对医药健康市场依赖性显著增加，从而促进医药的发展。研究发现，75%的医药支出将发生在老年阶段。

　　慢性疾病的发病率上升是刺激医药健康市场发展的令一个重要因素。官方报道，我国的慢性疾病的发病率不断上升，主因是由于不健康的生活方式和饮食习惯所导致。心脑血管疾病、糖尿病以及肾脏等疾病发病率上升较快，根据世卫组织的预测，到2015年，我国慢性疾病引发的直接疾病费用将超过5000亿美元。这还仅仅是近三年的预测，如果至2020年，中国老龄人口向3亿迈进，慢性疾病药物的依赖度可能比目前上升速率要快的多。

　　长期来看，优质的医药股几乎都是维持较高的PE。云南白药、恒瑞医药都是如此，多数时间PE在30倍以上。正因为高成长的公司有较好的增长率，动态估值在不断修正。所以，选择合理价格介入是重要，但是耐心持有恐怕更重要。医药股正依着我国人口红利进入令一个结构，或许20年回首再望，今日众多医药股就像当年的云南白药一样，还躺在底部鼾鼾入睡。(恒泰证券)