去库存化加快 棕榈油缓步上行

　　受美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）推动，大宗商品整体上涨。最新的美农供需报告显示本年度油脂油料供需偏紧已成定局，廉价优势将导致市场对豆油需求转移至棕榈油，其价值洼地或将显现。整体来看，豆棕价差仍无法在短期内回归，或将再次扩大。

　　宏观方面，尽管欧洲及美国相继推出了经济刺激计划，但市场依然担忧其经济成长。最新的分析师调查显示，2012年中国经济增速可能降至8%之下。市场信心不足也将打压对大宗商品的消费需求。

　　产量方面，9月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了最新的棕榈油月度供需数据，8月马来棕榈油产量为166.3万吨，环比降1.7%。从树龄结构方面来看，马来西亚、印尼棕榈油未来几年内供应较为充足。棕榈油产量高峰将在9月、10月到来，届时单月产量可能创出新高，对市场造成一定的压力。

　　马来西亚棕榈油局公布最新的数据显示，该国8月底棕榈油库存为212万吨，环比增5.8%，高于市场预期。但棕榈油价格相对豆油的低廉性价比，后期棕榈油出口旺盛有望缓解产量和库存压力。

　　面对高库存的压力，马来西亚和印度尼西亚通过降税等激励措施鼓励出口，出口量增长比较明显。船运调查机构SGS周二表示，9月1日-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期增加12.3%，至66.09万吨。

　　尽管供应国对高库存已采取激励措施，进口国却在进行去库存化。今年国内棕榈油消费低迷，去库存化程度缓慢进行。库存已由原先的90万吨逐步减少至目前64万吨的水平。目前贸易商进口节奏仍相对缓慢，9月进口量亦将维持低位。随着中国双节临近，油脂市场回暖，受中秋国庆双节的需求提振，终端小包装市场销量上升，库存周转加快，提振棕榈油消费，国内棕榈油去库存化进程有望加快。

　　综上，基本面的改善预期将支撑棕榈油价格进一步上涨。（作者系金元期货分析师）

　　作者：陈燕