姚树洁：OMT是拯救欧盟经济的最后防线

　　摘要

　　欧盟央行主席9月6日宣布，欧洲银行将通过快速支付形式（OMT）对所有需要帮助的成员国，无限量的购买它们的国债，帮助它们渡过当前危机，并挽救欧元于不倒。对此，许多批评的声音接踵而来。但是，许多学者却强烈支持欧洲央行的量化宽松政策，并反对采用财政紧缩政策。

　　例如，9月13日，伦敦政治经济学院国际政治经济学教授，保尔-德-格捞威，就发表文章，解释为什么欧盟必须打开QE的闸门。

　　他的主要观点是：（1）欧盟少数国家，包括意大利，西班牙，葡萄牙，希腊，等国的债务危机本身不算可怕，可怕的是投资者对这些国家缺乏信心，推高这些国家债券利息，导致更大的金融风险，欧洲央行的QE手段，可以有效的制止信心的下滑，从而保证欧元不跨。（2）尽管许多国家大量QE，银行却没有把钱贷出去，造成市场流动性大幅度下降。（3）QE就像是救火，如果没有QE，火灾将越来越大，也就是说，没有QE，欧洲危机将越陷越深而无法自拔。

　　下面是这篇文章的中文译本，供大家参考。

　　欧洲央行：直接货币转移（OMT）和财政紧缩政策（austerity）

　　上周，欧洲央行主席马里奥·德拉基宣布：欧洲央行将成为欧元区的最后贷款者，它将实施购卖成员国国债的计划来拯救受困国家。针对对该计划的两种批评意见，保罗·德·格劳威提出了自己的观点。他说，欧洲央行购债的必要性无可置疑，但仅凭此举还不足以将欧元区拉出泥淖。他还说，欧洲央行购债不会带来通胀。他还认为，欧洲央行必须顶住压力，不要在帮助成员国购买国债的时候，给这些国家附加任何财政紧缩政策，因为那样的话，就会让被救助的国家雪上加霜。

　　经过种种思想斗争，上周四即9月6日，欧洲央行终于顺应局势，决定启动新的购债计划。一些民众的忧虑和恐慌正以预期自我实现的方式在欧洲上演，这些国家的经济随着“恶梦成真”向万劫不复的深渊走去。投资者失去了信心，抛售国债，拉高了利率，政府预算不得不强化预算紧缩预案，所有这些导致了经济前所未有的不景气，公共财政遭遇新一轮恶化。投资者看了更是摇头：这些国家没指望了。于是恐慌加剧，恶性循环周而复始。

　　利率的升高反应的不是这些国家经济基本面的情况，而是羊群效应里的恐慌，这种恐慌亟需安抚。此时，欧洲央行站出来了，宣布它将在二级市场启动无限量冲销式购债计划。通过这个计划，利率面临的不断攀升的压力以及随之而来的恐慌都能得到缓解。

　　对于欧洲央行的这个决定，我耳闻目睹的嗤之以鼻者不在少数。就我个人而言，对此决定也有不敢苟同之处，这是后话。首先，我想先对两种最常见的反对意见挑挑刺。

　　批评中多见此观点：购债不能从根本上解决这些国家面临的问题，因此欧洲央行这个烧钱的方法是不对的。这句话前对后错，是非参半，应该分开来看。确实，欧洲央行此举不能解决这些国家存在的根本性问题。但这就意味着欧洲央行的这个计划不需要了吗？错了。这就混淆了必要条件和充分条件的概念了。欧洲央行购债是防止经济形势进一步恶化的必要条件，但确实不是解决欧洲南部受困国家问题、避免欧元区解体的长久之计。想要解决后者提到的这些问题，结构性改革势在必行。

　　打个比方吧。一座城市里常常出现火灾，那么显而易见存在结构性的问题，如纵火犯、防火安全设施不齐全等各种原因。这些结构性问题理应得到重视，但能因此就决定:新的火灾出现时，消防员不能灭火吗？事实是：泼水灭火解决不了根本性问题，新火苗会继续燃烧，但这些都不能构成停止灭火的理由。反对欧洲央行目前所做的事情，就是主张消防队不该灭火。这当然不对！防止情况恶化是必要的，才能避免波及更多无辜的人。灭火是必要的，但其实还不够；同理，欧洲央行的作为是必要的，也远尚未能差强人意。这必要与充分之间的差别巨大，然而众多评论家竟无视之，实在令我咋舌。

　　在德国和其他北欧国家，我还听到一种说法：欧洲央行的购债计划会导致通胀。这种言论建立在了对当今世界形势一个深深的误解之上。目前我们尚处在金融危机之中，特点就在于：巨大泡沫的时代褪去之后，我们的金融机构成了风险厌恶者了，只向少数的公司和家庭放贷。他们打着算盘，计划要保存足够的流动性，好为下一次危机做准备。结果就是，经济被推进了一个下行的陀螺，企业和家庭削减投资与消费。食物和服务的需求降低，由此引起了滞涨的风险，而非通胀。欧盟南部的一些国家已然上演这样的倒退，物价下降。至于说欧洲央行此举会导致很大的通胀，这让我想起那些在为最后战争而做准备的将军们。

　　从下面来看，也能明显发现今天不存在通胀问题。欧洲央行创造的流动性（经济学家戏称“钱库”）并没有渗透到实体经济。银行囤积的流动性没有发挥任何作用，注入金融体系的新增现金并没有进入信贷、造成货币供应的增加，而货币供应增加才是通胀的重要特征。

　　研究这个问题的经济学家们再清楚不过了。关于这个问题，货币主义教父米尔顿·弗里德曼曾说过，在金融危机时，若要防止滞涨周期，央行就得准备向金融体系注入资金了。

　　最后，我要说说对欧洲央行购债计划的异议了。欧洲央行购债的计划建立在南部国家长期预算削减的条件之上。我们知道，所有过度的、突然的削减都会抑制生产，把一国的经济社会推向无底洞。所以，希望欧洲央行用点常识稍微考虑一下，不要在砸钱给这些南部受援国垫脚跳出火坑之前先让他们来次跳崖。