“角逐”人民币离岸市场(图)

　　的必然结果，而当全球化发展到一定阶段，必然要求在全球范围内进行要素资源的市场化配置，表现在资本要素上，就是对离岸金融市场的要求。在这一背景下，有的国家为了应对激烈的竞争和促进本国经济发展，也鼓励离岸金融市场的发展。

　　在不少人看来，人民币离岸市场的 建立只不过是中国资本管制下的一个过渡产物，如果没有了资本账户的管制，虽然离岸市场会继续存在，但离岸人民币业务与在岸业务的边界则会变得越来越模糊。由此，他们也认为，在人民币尚未实现自由兑换成为国际货币之前，人民币离岸金融就成为边贸发展的客观需要和实现人民币国际化的战略选择。

　　从国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富的研究来看，人民币国际化的过程，既是伴随人民币不断输出，并不断提高人民币资产市场国际影响力的过程，也是现有其他国际主要储备货币相对地位下降，相关国家利益格局重新调整的过程。

　　“从美元的经验来看，欧洲美元市场的发展，为美元在国际贸易、投资等领域取得支配性地位发挥了重要的积极作用。”在接受新金融记者采访时，陈道富曾表示，当前要推动人民币国际化，抓紧人民币离岸市场的建设是一个好的选择，也是迫不得已的选择。

　　“如果缺乏境外的运用渠道，人民币在境外没有一定量的沉淀，那么就会严重影响国际社会对人民币的接受程度。而为了进一步活跃境外人民币的市场，同时缓解人民币回流对国内金融市场开放的要求，有必要发展人民币离岸市场。”陈道富说。

　　就目前而言，我国正以跨境贸易结算为起点推动人民币国际化进程，从发展方向来说，这无疑是对的。不过要真正推开，则必须让境外投资者持有人民币后，能实现价值储藏、增值等功能。而要实现该目标，一个现实的障碍是，我国资本账户尚未完全开放，这意味着人民币还不能在境内外之间实现完全自由兑换。

　　为了降低人民币国际化过程对资本账户的冲击和可能引发的风险，同时也便于人民币跨境流动，形成良性循环，在现有资本账户管理框架下，开启一个与国际金融风险相对隔离的人民币离岸市场则成为一种现实的选择。

　　意义

　　香港，一直是我国对外开放的重要窗口和桥梁。近年来，中央政府陆续推出多项人民币业务和政策，为香港发展成为人民币离岸中心创造条件。

　　之所以选择香港，在学者看来，这一方面体现了政府巩固和提升香港国际金融中心地位的决心，为香港经济发展注入新动力，另一方面又能在一定程度上隔离人民币国际化或资本项目开放对内地经济发展和金融市场带来的不利冲击。

　　陈道富认为，在发展初期，人民币海外业务的市场运作宜集中，人民币离岸业务可集中于香港。他坦言，这么做的好处在于，可在不对其法律、金融市场运行规则做较大调整的情况下快速启动，也可借助于香港现成的国际金融中心平台与网络，使交易对象不至于过于分散，迅速形成市场交易规模，并能降低控制的难度。

　　2003年6月，《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA协议）正式获得签署，并于次年1月1日起正式实施。

　　作为内地与香港签订的经贸合作机制，CEPA协议通过一系列措施，如减少或取消两地货物贸易关税、逐步实现服务贸易自由化、促进投资便利等来加强内地与香港贸易和投资合作，实现两地经济的共同发展。

　　而为全面落实上述条款，同年11月，中国人民银行和香港金融管理局在北京签署《合作备忘录》。从此，香港银行可在港办理人民币存款、兑换、银行卡和汇款四项个人人民币业务。

　　记者注意到，当时中国人民银行也发布公告称，为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制，以便利内地与香港特别行政区之间的经贸和人员往来，引导在香港的人民币有序回流。

　　当年12月，中银香港获得央行委任，成为香港人民币业务清算行，并于次年2月在香港推出人民币清算服务。

　　从事后来看，香港银行获批经营个人人民币业务，标志着人民币离岸业务在香港有了开端。按照央行和香港金融管理局签订合作备忘录的安排，香港银行业经营人民币业务的存款利率由银行自行决定，且不需缴付存款准备金，这与央行针对内地银行的相关要求有所不同。

　　突进

　　为外界所熟知的，对香港离岸人民币市场发展产生重大影响的事件是跨境贸易人民币结算试点的开展。

　　2009年4月，国务院决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞等5个城市先行开展跨境贸易人民币结算试点工作.。3个月之后，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会联合发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，这标志着跨境贸易人民币结算试点正式启动。

　　记者注意到，在2009年之后，跨境贸易人民币结算试点先后于2010年6月、2011年8月历经两次“扩围”，至此跨境贸易人民币结算试点已扩展至全国。

　　根据央行今年8月发布的数据显示，上半年，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务12519.5亿元，同比增长31%。其中，货物贸易结算金额8686.5亿元，服务贸易及其他经常项目出口结算金额3833亿元。

　　在跨境贸易人民币结算快速发展的同时，香港人民币离岸业务也得以推进。

　　香港金管局9月发布的一组数据显示，尽管市场对人民币预期减弱，但人民币跨境使用量仍持续增长，“经由香港银行进行大的跨境人民币贸易结算额于上半年达到12131亿元人民币，较2011年下半年增长9.2%。”

　　“跨境贸易人民币结算使得香港人民币存量一度达到了9000多亿。”香港大学中国金融研究中心主任宋敏向新金融记者透露。他说，尽管目前这一数据有所下降，但这也比较正常，“存在形式已经有所变化，不只是存款，还可能是人民币债券等。”

　　在陈道富看来，海外人民币外汇除以现钞形式沉淀的部分外，其余部分有的可通过现有部分资本账户和金融账户的顺差，有的可直接投资境外机构在离岸市场上发行的证券产品，有的可转化为吸纳人民币的银行负债（中央银行存款）和部分购买境内机构在境外发行的国债等证券，甚至可通过中国境内外两地中央银行之间的货币互换，实现人民币资金在境内外的平衡。

　　事实上，通过这么多年的发展，从人民币债券、人民币交易所买卖基金到人民币房地产投资信托基金，香港人民币离岸市场的产品也在不断丰富。

　　2012年6月28日，财政部在香港发行230亿元人民币国债。在外界看来，首次面向内地以外中央银行发行和首次在港交所挂牌上市交易两项新举措成为此次发行的亮点。

　　这是财政部第四次在港发行人民币国债，也是规模最大的一次。

　　实际上不止财政部，自2007年6月《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》实施以来，国家开发银行、进出口银行、建设银行等内地银行曾掀起一波发行人民币债券的热潮。

　　方向

　　面对香港离岸人民币市场的现状，宋敏对记者坦言“依然处于初级阶段”，“相比内地人民币的投融资量，依然差太多了。”在他看来，未来离岸市场的大发展还有赖于资本项目的进一步开放。

　　“为了推动人民币在跨境贸易中的运用，除应实现人民币结算的便利化外，还应为跨境贸易提供必要的人民币金融产品，尽快放宽与跨境贸易直接相关的、以人民币进行的金融活动限制。”陈道富认为，如可允许境外以人民币计价和结算的贸易融资，在风险可控的情况下推动人民币出口信贷业务的发展。

　　在他看来，推动香港人民币离岸市场的发展，在不冲击资本账户开放的情况下，可为人民币境外循环运用提供风险可控的运用场所。

　　至于如何推进，通过香港与内地商品期货交易所不同方式的合作，根据不同商品，在境内外建立以人民币标价的商品期货交易所等大宗商品期货市场则是陈道富所看重的一个方面。

　　宋敏也认同这一做法，不过他认为，纳入人民币标价的产品还应占领制高点，比如为碳排放定价等。