今日视点：央行阐明货币调控三重点

　　央行阐明货币调控三重点

　　闫立良

　　央行货币政策委员会今年第三季度例会阐明了下一步货币政策的三项重点工作：一是要密切关注QE3给国内带来的影响；二是货币政策要继续稳健；三是根据形势变化适时适度进行预调微调。

　　首先是关注QE3。央行货币委三季度例会认为，当前国内物价形势基本稳定，近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注。

　　央行曾在今年第二季度货币政策执行报告中预测，8月份后CPI有可能出现一定回升。果然，CPI在8月份反弹至2%（7月份为1.8%）。在QE3未出之前，各界专家就预测CPI在今年年底就达到3%左右。在美国推出QE3后，势必会加剧国内输入型通胀的压力。国内外因素共同作用令通胀压力有增无减。

　　同时，QE3会让全球流动性再次进入宽松状态，一部分资金将流入中国等新兴市场国家，而随着外围市场环境的好转，国内金融机构外汇占款将会有明显改善，从而增加国内流动性。资本流动的这种变化将深刻影响中国的实体经济和虚拟经济。

　　因此，从通胀及资本流动的角度看，国内货币政策要对QE3保持密切关注，并做好应对预案。

　　其次是货币政策继续稳健。“当前我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势，物价形势基本稳定”，这是央行对于国内经济形势的判断。在这样的背景下，稳健的货币政策毫无疑问应该继续施行下去。

　　相比于2010年QE2推出时的国际、国内经济环境，现在的中国经济虽然是缓中趋稳，但仍是世界上增长最快的经济体。同时，目前的国内经济形势与QE2推出时有些类似，都在加大投资力度，所不同的是除了稳投资之外，稳外贸和促消费也得到了相当程度的重视。这是中国经济调结构、促转型阶段的必然选择。

　　央行现在使用超短期、短期和中期逆回购将流动性调节的相当顺畅，在外部流动性有所增加的情况下，延续现在的操作手法或许就是最高明的选择。况且，现在我们还有1万亿的财政盈余及1000多亿的稳定调节基金，满足稳增长、稳投资需要追加的资金是没有问题的。

　　所以，在全球流动性再次进入宽松状态之时，国内货币政策宜保持稳定，并提高对金融风险的防范力度。

　　第三是货币政策的适时适度预调微调。“根据形势变化适时适度进行预调微调”，央行货币委三季度例会延续了二季度例会的基调。相比于二季度例会，央行三季度例会在更好地支持实体经济方面，有针对性的提出要“优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾”，即目前企业信贷需求不足的问题。从这个层面看，货币政策存在预调微调的潜在需求。

　　从今年6月底开始，央行一直在使用逆回购来调节市场流动性，并且实现了预期效果。但随着逆回购数量的攀升，业界关于国庆节后降准的预期再次升温。业界预计，国庆节后降准既可冲抵到期逆回购，又可降低金融机构的资金成本，同时向市场表明了央行稳投资、稳增长的态度和决心，此举对于实体经济和股市都将起到提振信心的作用。

　　可以预见的是，央行在四季度除继续使用好公开市场操作工具外，也将加强存款准备金工具与公开市场工具及各种货币政策工具之间的协调配合，强化流动性管理，调节货币信贷增长，以落实《金融业发展和改革“十二五”规划》提出的“优化货币政策目标体系，更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标”。这是现在及今后一段时期货币政策工具使用的出发点和着力点。