联环药业收购资产被疑“注水” 或剑指关联交易

　　联环药业（600513.SH）昨日公布其重组预案，拟以10.58元/股向控股股东联环药业集团发行460.1427万股，用于购买其旗下扬州制药100%股权。

　　资料显示，联环药业向控股股东收购的扬州制药在评估时获得了大幅增值。不过，这项资产的持续盈利能力却遭到业界的质疑，而有 业内人士称，解决庞杂的关联交易或是联环药业这项收购的主要“任务”。

　　盈利能力遭质疑

　　根据方案，扬州制药全部股东的权益评估值为4868.31万元，交易价格与评估价相同，发行价格定为10.58元/股，因而此次将向联环药业集团发行460.14万股股份。扬州制药2011年销售收入为2.18亿元，占联环药业当年销售收入的67.28%，因而此次资产重组构成公司重大关联交易。

　　资料显示，扬州制药注册资本为4500万元，主要产品为氢化可的松、醋酸氢化可的松、左炔诺孕酮、地塞米松磷酸钠、蚓激酶等原料药产品。截至2012年7月31日，扬州制药资产总额为1.5亿元，净资产为2615.33万元；1~7月实现营业收入1.51亿元，净利润400.07万元。

　　对于联环药业此次推出的重组方案，有业内人士指出，拟注入的资产盈利能力并不出色，联环药业是“用真金白银买来了注水资产”。

　　资料显示，扬州制药2010年、2011年、2012年1~7月分别实现营业收入1.79亿元、2.18亿元和1.51亿元，但净利润分别只有-64万元、391万元以及401万元。不过，联环药业集团承诺，扬州制药2012年、2013年净利润将分别不低于525万元以及662万元，若未达到上述标准，差额部分将由联环药业集团以现金向上市公司补足。

　　对于拟收购资产被“注水”的看法，联环药业方面却不这样认为。公司董秘潘和平昨日在接受《第一财经日报》记者采访时称：“扬州制药的盈利能力是不错的，按发行460万股计算，今年每股净利润超过1元。”

　　根据评估，扬州制药的资产价值17239.04万元，净资产4868.31万元，净资产增值2252.97万元，增值率为86.14%。

　　庞杂的关联交易

　　联环药业在其重组预案中指出，本次交易完成后，扬州制药有限公司成为公司的全资子公司，本次交易将消除公司与扬州制药有限公司的关联交易。

　　多年来，联环药业与扬州制药一直存在关联交易问题。2011年联环药业年报显示，联环药业与扬州制药之间的关联交易金额高达上千万元，涉及水、电购买以及原材料采购等多个方面。

　　今年1~6月，扬州制药向扬州联澳医药化工有限公司（下称“联澳医药”）采购额为2333万元，占其采购总额的20.08%。2011年，扬州制药对扬州联环药品进出口有限公司的采购额为2745万元，占其采购总额的15.98%。这两家公司分别为扬州制药当期的第一大供应商。

　　资料显示，联澳医药为联环药业联营企业，联环药业持有其40%的股份；扬州联环药品进出口有限公司为联环集团持股98%的企业。

　　2010年5月，上证所管理部曾致函联环药业（上证公函[2010]0571号），对联环药业2007年收购关联方扬州制药水针剂生产线相关资产未能取得生产批文，仍需委托关联方生产，因而导致新的关联交易的情况提出质询，要求联环药业说明对此项关联交易的解决计划或措施。

　　昨日，联环药业复牌股价强势开盘，盘中一度上摸涨停价后震荡回落，最终仅涨3.65%，收报10.50元。