资产久期可匹配：租赁“搭伙”险资或存可能

　　保险资金是融资租赁业最青睐的渠道之一，但长期以来不得其门而入。现在，融资租赁有望用上保险资金了。无论是股权融资，还是项目融资，都在推进。

　　近日，在“2012年中国融资租赁业发展高峰论坛”上，天津渤海租赁有限公司（下称“渤海租赁”）总裁王人风称，渤海租 赁拟引入保险资金开展轻轨融资租赁项目。

　　最佳匹配？

　　目前租赁公司融资渠道还非常单一，主要依靠银行借款，占比达到80%甚至90%以上。王人风说，当市场流动性充裕时，问题不大；但当宏观货币政策转向，市场资金面收紧时，从银行融资就变得非常困难了。

　　单纯依靠银行融资造成租赁公司资产负债期限严重不匹配。租赁公司的借贷，大多为短期贷款，但在租赁项目投放的90%以上为中长期项目。如果短期资金被用作长期资金，不但存在项目的后续融资问题，还会增加承租人的资金使用成本，严重削弱租赁公司的市场竞争力。

　　有业内人士告诉记者，近几年来，在资金市场由宽松走向紧缩的过程中，租赁公司的融资成本走高。但几年前做的租赁项目，租金水平大多固定，即收入是基本固定的，而资金来源是短期的，成本是市场变化。今年以来，部分租赁项目已经出现了成本收益倒挂的情形。

　　于是保险资金成为租赁公司最青睐的来源，因为它与融资租赁业有很高的匹配性。王人风称，保险资金和融资租赁在期限结构、投资回报、安全性和渠道多元化等多方面都有良好的匹配性。

　　保险资金投资的一个重要原则就是资产与负债的相互匹配，从保险资金的投资原则和寿险投资需求来看，其长期的投资需求和追求稳定的投资回报要求与租赁行业的投资期限和现金流分布较为匹配。

　　目前保险投资10年期、20年期的长期资金居多，在保险品种中，寿险期限较长，其中超过20年的占50%以上；而融资租赁行业在市政基础设施租赁及飞机船舶租赁领域，项目期限普遍较长，并且每期收取的租金能够保证项目现金流稳定，十分符合保险资金投资需求。

　　同时，租赁公司能够提高保险资金的安全性，租赁公司引进保险资金作为资金来源，实质上为保险资金的投资增加了一道风险屏障，为项目起到了增信作用，由于租赁公司的存在，隔离了项目风险。

　　王人风说，长期以来，投资渠道狭窄一直是制约我国保险业长期稳定发展的重要因素，投资租赁业可以在一定程度上改变这一局面，通过投资组合降低风险，提高投资收益。相对于其他短期资金，保险资金目前要求的投资收益不是很高。租赁公司引进保险资金可以扩大租赁公司的盈利空间，提高租赁公司的议价水平。

　　但是，目前保险资金投资融资租赁业，还存在投资主体和投资比例的限制。

　　王人风称，目前保险资金投资均是直接针对项目主体，还未出现由租赁公司作为项目主体的案例，在保险资金投资管理办法中也没有明确是否可以进行此类操作。同时，保险资金投资对项目主体评级有严格要求。

　　另外，根据一系列相关管理办法，保险资金投资比例有明确的限制，比如单一投资债券投资计划的余额，不超过可投资债权投资计划资产的40%；投资A类或者B类增级方式的单一债券投资计划的份额，不超过该投资计划发行额的40%等。

　　尽管有种种限制政策，但王人风称，引进保险资金作为租赁业的资金来源已是大势所趋，欧美等发达国家融资租赁业的发展历程也证明了这一点。他建议监管层明确保险资金投资融资租赁业的具体办法，这对于保险业和租赁业的健康快速发展将起到巨大的推动作用。

　　“3个10”

　　王人风说，保险资金投资融资租赁，既可以直接投资，也可以间接投资。

　　直接投资方面，保险机构将资金直接投资租赁公司，通过购买租赁公司股权或为租赁公司增资扩股等方式，投资者便可以拥有全部或部分的企业资产及经营所有权，直接进行或参与被投资企业的经营。从媒体报道的信息看，中国平安已经在尝试。

　　间接投资方面，租赁公司与保险资产管理公司合作，通过向保险公司发行基础设施债权管理计划引入保险资金，同时以政府信用及优质的租赁标的物作为抵押或担保，可以最大限度保证投入资金的安全。

　　王人风称，渤海租赁拟引入保险资金开展轻轨融资租赁项目，目前此项目正在洽谈当中。

　　他说，在项目洽谈中，铁道部提出了“3个10”的要求：利率下浮10个点；资金至少10个亿；租赁还款期限最短10年。他称，运用保险资金开展轻轨项目的融资租赁，比较容易满足铁道部“3个10”的要求：一是保险资金利率较低，二是保险资金量充足，三是保险资金大都期限较长。