国金证券股价一个月内猛涨四成 公司估值或偏高

　　【财经网专稿】记者 高欣

　　近日，国金证券(600109.SH)定向增发获批，加上“券商喜获万亿险资青睐”消息的推波助澜，公司股价一路上扬，一个月以来涨幅高达44%。虽然股价一路上扬，但业内人士认为国金证券创新业务尚处于起步阶段，且股东层面的变动存在不确定性，估 值相对过高。

　　据公司9月27日公告，国金证券2012年度非公开发行A股股票的申请获得通过。公司此前公告，拟向不超过10名的特定投资者发行不超过3亿股，发行价格不低于10.21元/股。本次非公开发行股票募集资金不超过30亿元，全部用于增加公司资本金。

　　受定增消息获批刺激，当日国金证券强势涨停，但在暴涨的同时机构和游资也在乘机出逃。从27日龙虎榜看，两家机构携手三家游资总出逃5658.4万元，其中两家机构卖出4294万元。

　　纵观国金证券二级市场走势，由于市场低迷，其股价曾在8月底一度跌破增发价。然而从8月28日起该股便开始一段暴涨之旅，截至记者发稿，国金证券一个月涨幅高达44.4%。

　　虽然股价持续上扬，但中金公司分析师认为，定增后，国金证券交易于44.7倍2012年市盈率和2.39倍2012年市净率。国金证券的传统业务模式较为独特，但创新业务尚处于起步阶段，股东层面的变动存在不确定性，估值相对较贵。

　　上述分析师还表示，国金证券呈现大投行、大机构经纪、小自营、小零售经纪的特色。在零售经纪业务方面，国金证券的网点数量仅为22 个，在上市券商中居于末位。国金证券脱胎于经纪类券商，长时间无法涉及自营业务，同时大股东深谙资本市场，国金证券的自营业务规模一直较小。

　　同时，公司受股东背景和净资本限制，创新业务发展缓慢。受大股东影响，国金证券借壳五年以来，一直没有进行再融资。2011 年末净资本仅为28.5 亿元，在上市券商中仅略高于国海证券(000750.SZ)和太平洋(601099.SH/01199.HK)。在创新业务牌照和净资本挂钩的监管政策下，国金证券的两融、直投、资管业务资格均直到今年才获批，起步晚于其他中小券商。

　　此外，公司营业部集中于四川，手续费率高于同业。涌金系介入后，国金证券脱离了成都的政府背景，自2007 年新开福建营业部后，国金证券在五年时间内没有新开川外营业部。2011 年川内业务收入占比为51%，剔除机构分仓收入（其收入记在北京和上海营业部）后川内业务收入占比高达62%。今年新开5 家四川营业部后，川内业务收入占比将进一步提升。2011 年国金证券的经纪业务手续费率为0.102%，高于行业平均的0.080%，未来仍面临持续下降压力。

　　（证券市场周刊供稿）