铅锌价格持续低迷 新都酒店重组风险陡增

　　虽然新都酒店曾否认重组矿产资源，但经过一场大股东更迭后，新都酒店未来的重组方向已变得清晰。

　　近日，本报记者从知情人士处获悉，新都酒店前大股东润旺矿产品贸易（深圳）有限公司（以下简称“润旺贸易”）早在2011年年中即已就新都酒店的重组与各方达成协议，新

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　　“但重组前提很多，需要重新办理采矿证和生产许可证等，以提高矿产储备和扩大产能，需要保证销售毛利率50%以上。”上述知情人士说，“但这些条件估计今年永州资源难以实现，因此，明年年中的重组计划难以企及。”

　　重组布局

　　有关新都酒店的重组由来已久，经历几番挫折后，重组对象最终落到了永州资源。

　　2011年3月份，永州市国土资源局党组书记、局长蒋建俊在“2011年全局国土资源工作会议”上的讲话中提到，该市引进上市公司新都酒店与黑洞古铅锌矿合作开发癞子山矿区，已签订合作开采协议，完成矿区洗矿厂的建设用地勘查测量。

　　此后，新都酒店立即澄清，表示该公司实际控制人润旺贸易投资开采永州市矿产资源，与上市公司无关。

　　时隔半年的2011年9月底，润旺贸易以1.35亿元的抵债价格将其持有的瀚明投资100%股权全部转让给深圳市光耀地产集团有限公司（简称“光耀集团”），瀚明投资持有新都酒店45，551，000股股份，占上市公司总股本的13.83%，此项交易导致新都酒店实际控制人变成光耀集团。光耀集团当时表示，未来12个月内不会改变上市公司主营业务。

　　但润旺贸易并非彻底退出新都酒店。湖南省工商资料显示，2011年9月26日，湖南永州资源亦同时发生了重大股权变更，光耀集团在这一天进入永州资源股东名单，占有41.5%的股权，润旺贸易仍拥有永州资源42.5%的股权，另外两位自然人何健和陈金润分别拥有15%及1%的股权。

　　资料显示，润旺贸易于2010年6月进入永州资源，将永州资源的注册资本由原来的50万元增加到2000万元，并对其经营期限延长到2053年。

　　新都酒店的澄清公告信息显示，润旺贸易早在2009年已经开始在湖南永州地区与当地投资人合作开发包括癞子山、黑洞谷合计12.7平方公里的铅锌矿区，这些矿区资源正在逐步整合入永州资源资产包中，在这个资产包中，还包括永州资源另外三个矿区。

　　光耀集团于去年初开始与新都酒店存在业务关联。2011年1月26日和4月21日，光耀集团子公司珠海中融先后为新都酒店1500万元和500万元的借款提供担保。

　　润旺贸易向光耀集团出让新都酒店控制权，显然是以此为永州资源引入战略股东，为永州资源的矿产整合、及未来借壳新都酒店做铺垫。而光耀集团在此番资产重组中则主要发挥融资作用。

　　毛利率承压

　　按照协商重组方案，永州资源需在今年年底前完成矿区采矿证、安全生产许可证、排污许可证等所有合法证件，以保证永州资源拥有上述矿产的合法开采权和产权，并保证扩大到30万吨产能的环境评估报告和安全生产许可证。

　　从2010年下半年开始，润旺贸易既获得永州市对道县黑洞古-半边岩铅锌矿和祥霖铺多金属矿资源整合的支持，编制了资源整合方案，2010年11月，其资源整编后的采矿权行政许可证刚刚上报湖南省国土厅，目前尚未完成所有审批程序。

　　癞子山铅锌矿区由永州资源于2003年从国家直接获得探矿权。此外，永州资源旗下还拥有道县小蓬江铅锌矿，该矿在2005年已经获得探矿权；道县新屋地锑矿和永州市蒋家塘-上渡矿区锑资源矿，皆尚需完成经营上的法律手续。

　　影响资产重组的最重要因素是矿产资源价格。根据计划方案，重组时对永州资源的估值将参照市场法，即金属市场价的20%-50%（以金属量乘以该金属市场价乘以0.2到金属量乘以该金属市场价乘以0.5为区间），兼顾开采成本与相关费用。

　　在根据矿产的技术资料以及对经济因素，如资源市价、汇率、资本和营运成本的合理预设，对永州资源矿产开采年限内（以8-10年为准）所产生的现金流量进行预测，对公司税前现金流量以18%-20%的贴现率来计算净现值，从而得出永州资源的资产价值。

　　因此，在现有产能条件下，对永州资源的资产包价值资质的是金属价格。重组方案要求永州资源销售毛利率达到50%以上。

　　但近一年以来，永州资源所用矿产资源铅锌和锑价格皆不理想。以铅锌出产大户中金岭南为例，今年上半年，铅现货含税均价15552元/吨，相比去年同期16985元/吨下降8.4%；锌现货含税均价15563元/吨，相比去年同期18390元/吨下降15.4%。上半年该公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务毛利率同比下降8.7%至31.5%。

　　即使是稀有金属锑，由于近一年下游需求疲软，其价格亦不稳定。全球最大的锑矿主之一辰州矿业资料显示，国家限产情况下，该公司锑品上半年毛利率39.4%，上升2.20%，与永州资源50%的毛利率目标相差甚远。

　　不过，上述知情人士认为，光耀集团获得新都酒店的价格每股仅2.96元，成本很低，因此，有足够的时间可以等待永州资源成长。