2万亿负债倒逼中国高速公路“收费扩张”(图)

　　今年十一，全国高速公路首次免费通行。

　　据交通部科学研究院专家估算，如果全年重大节日免费，全国高速公路少收费200亿；而业内人士估计，此举意味着高速公路上市公司业绩降低2%。

　　多家高速公路上市公司以及地方高速公 路城投公司给本报记者的回复几乎一致：此次高速公路免费通行将严格执行国家政策，而去年交通部等五部委推行的清理高速公路收费工作开展以来，已经将清理意见上报国家部委。

　　“外界对高速公路暴利有误读，那只是毛利率，如果从投资回报率来看，我们只是微利。”深高速内部管理人士向本报记者表示。

　　9月27日，北京交通大学经济管理学院教授赵坚向本报记者表示，20年来中国“大跃进”式修建8万公里高速公路，已将中国高速公路负债额推高到至少2.3万亿，各高速公路公司债台高筑。在短期来讲，高速公路免费通行是空中楼阁。

　　暴利？微利？

　　根据Wind资讯统计，2012年中报，19家高速公路行业上市公司的平均毛利率为61.76%，超过暴利产业房地产40%的毛利率。

　　不过，“暴利”之说，似乎并不被高速公路公司认可。9月27日，深高速内部管理人士接受本报记者采访时称，“年报反映的利润率，没有反映出高速公路长期还债的情况。”上述管理人士表示， 建设1公里高速，耗资将近1亿元。而按照银行贷款的一年期贷款利率6.56%来计算，一年的利息为656万元/公里。高速公路建设投资额巨大，一般背负着银行的高额债务，每年背负着还本付息的巨大压力，“没有二三十年无法回收成本”。

　　上述管理人士认为，按净资产收益率来看，高速公路也不高，高速公路公司总资产、净资产都会比较大。高速公路投资数额巨大，投资周期长，投资回报率低，目前国内的19家上市高速公路公司投资回报率均低于社会平均投资回报率。

　　而据东兴证券2011年发布的研报，高速公路板块中，净资产收益率最高的现代投资（000900.SZ）为18.8%，最低的龙江交通（601188.SH）仅为3.8%。

　　而重庆路桥公司董秘张漫曾直言，他们不是暴利行业，现在只是微利，如果不是因为银行下调利率，他们一年忙到头是在为银行打工。

　　隐秘的“超期收费”

　　1984年，中国第一条高速公路沪嘉高速建成运营。赵坚介绍，从沪嘉高速公路开始，中国有了“贷款修路，统一还贷”的独特模式，此后这一模式在全国遍地开花。

　　《收费公路管理条例》（下称“《条例》”）规定：“政府还贷公路的收费期限，按照用收费偿还贷款、偿还有偿集资款的原则确定，最长不得超过15年”，“政府还贷公路在批准的收费期限届满前已经还清贷款、还清有偿集资款的，必须终止收费”。

　　“高速公路大举建设，最大的问题是融资难题。”湖南省高速公路管理局一位官员曾对本报记者表示，湖南高速近年来建设提速，当地财政无法跟上步伐，和河南、陕西等许多省份一样，成立投融资平台公司，吸纳包括银行、社会企业等多元渠道资本。上述依靠社会资本建设的公路，称为“经营性公路”。

　　对于“经营性公路”收费，《条例》有明确规定：“经营性公路的收费期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过25年；在国家规定的中西部地区，最长也不得超过30年。 ”

　　“赵坚表示，中国高速公路公司大多为地方政府运营，一方面需要为已经建设好的高速公司偿还贷款，另外一方面还要为在建、新建、未来建设的高速公路筹融资资金，这导致部分高速公路的收费已经偿清了银行贷款、回收了建设成本仍在收费，用以弥补那些不赚钱的高速公路亏损额。

　　于是，国内部分高速公司悄然改变性质，“超期收费”。赵坚介绍，有一部分“政府还贷型”公路已经变身为“经营性公路”，收费周期从15年延长至25年或30年。

　　免费道路有多远？

　　“十一高速免费，肯定对公路收益有所影响，但我们完全按照国家政策实行。”前述湖南省高速公路管理局高管向本报记者表示。

　　去年，交通运输部等五部委展开了一场声势浩大的“公路收费专项清理”行动，其主要工作内容为清理公路的超期收费、通行费标准过高以及不合理收费。

　　“高速公路收费如果到期，我们一定会按照法规免费。”上述高管表示，不过这一周期较长，免费的高速公路需要符合条件，也需要逐步进行。

　　赵坚表示，从近期来看，高速公路逐渐实现免费难度很大，因为负责公路融资的全国地方城投公司均已经负债累累。

　　2012年，国家交通部新闻发言人何建中公布了一组数据：中国收费公路累计投资总额为3.65万亿元，债务余额为2.32万亿元，资产负债率为64%，“2.32万亿债务，必须连本带息归还投资方，收取通行费就是为了还这笔钱”。

　　交通部科学研究院交通财政与金融研究所常务副所长胡方俊直言，目前国内多条高速公路的管理者的目标仅是希望能够按时“还本付息”。

　　“全国众多地方城投公司未来偿债能力堪忧，免收高速公路费是空中楼阁。”赵坚表示，早在去年4月，云南省公路开发投资有限公司因为负债压力过大，向债券银行表示“支付息不还本”。

　　而今年3月，何建中分析，国家批准的86000公里的国家高速公路网，目前只完成了5.87万公里，还有将近40%的路段没有建成；从发展需求来看，至少还需要10年左右的集中建设时期。

　　“按照国家公路网的规划，高速公路建设潮还没有停止。”赵坚表示，这意味着未来中国地方政府继续承担着融资的能力，而地方政府城投公司已经负债累累，或再难以从银行轻松贷款，在这样的背景下，高速公路“银行借款-建设大跃进-收费还贷-再大举建设”的模式还将继续。

　　在赵坚看来，中国大跃进式的高速建设模式，需要巨额的投资，无法借鉴国外经验，“除非将速度慢下来”。