私募谋变 欲借道基金专户

　　本报记者 支玉香 深圳报道

　　寒露时节，南方刚入秋。对私募而言，却已倍感寒冷：9月底大盘跌破2000点的情形历历在目，何处是底仍不见踪影。身处于如此大环境之下，私募的冬天持续已超两年。

　　整个私募行业危机四伏。正所谓有危即有机，私募看似危如累卵却也暗藏机 遇。债券型私募产品于今年初崭露头角后大干快上，规模已不容小觑，曾有2个月份债券私募产品发行数量超过偏股型产品。始于去年下半年的债券牛市，给专注固定收益类投资的私募机构提供了前所未有的好时机。

　　亦有私募机构另辟蹊径，将投资目光重点转移至一级市场，悄然掘金并扩张业务。也有机构率先尝鲜，在对冲工具上大展拳脚，并取得不菲收益。两家主要的阳光私募发行信托外贸信托、华润信托可以参与股指期货后，想要试水对冲基金的私募越发增多。

　　此外，记者了解到，有私募在商品期货上斩获不少，正和公募基金洽谈欲借道专户发行投资商品期货的产品。有相对成熟的私募公司，兴起了“高端定制”业务，继续为高净值客户的服务精耕细作。

　　债市御寒

　　2012年之前，债券型私募产品鲜有耳闻。私募一度被看做不适合发行债券产品，私募产品一般规模小，议价能力低，在拿债券上不具优势。根据海通证券提供数据粗略计算，2012年之前，债券型私募产品不足15只。

　　北京佑瑞持投资管理公司最先点燃债券型私募产品的发行热。2012年首月，一共诞生14只债券型私募产品，这在私募界是前所未有的。当月的债券型产品主要来自于国投信托的佑瑞持系列产品佑瑞持3号至佑瑞持14号，除此之外，北国投也发行了两只债券型产品丰实融信6号和合利稳健收益。

　　北京佑瑞持投资一举成为当月成立产品最多的私募，共担任12只债券型产品投资顾问。目前，北京佑瑞持投资管理公司旗下债券型产品数量已超过20只，全部为债券型产品，其成为国内债券型产品最多的私募，管理规模在30亿左右。不过，这家私募公司较为神秘，其管理团队至今仍未浮出水面，其公司官网介绍该公司由国内资产管理行业资深人士发起设立。

　　随后的2月份、3月份，分别有8只、9只债券型私募产品诞生。一季度，朝阳永续分析师认为，私募业经过去年大面积清盘惨痛教训之后，各方也痛定思痛，重新审慎考虑今年发展模式，而且，经过去年底市场的连续下跌，投资者信心仍未完全恢复，因此更倾向于具有固定收益率的结构化产品。追求绝对回报的债券型私募产品自然也成为重点。

　　根据海通证券统计，4月债券型产品成立数量再一次超越股票型产品，总共达到17只。从债券型产品的结构类型来看，17只产品10只为结构化产品，7只非结构化产品。同期股票型产品则有14只。

　　今年的8月份，5只债券型私募产品诞生。规模方面，成立规模最大的民晟银马债券共募集5.83亿元。截至8月底，民晟资产旗下共有民晟盘马债券、民晟阵马债券、民晟金马债券、民晟铁马债券、民晟银马债券5只债券型产品，共计募集资金33.63亿元。好买基金显示，民晟系列产品的投资顾问，注册地为天津，管理团队同深圳民森投资。

　　在债券型私募产品迎来大发展之时，记者发现原华夏基金固定收益总监杨爱斌也悄然发行了新产品。

　　公开资料显示，杨爱斌于1999年开始债券投资，具备13年债券投资经验 。他曾于1999-2005年在中国平安保险投资管理中心任职，担任组合管理部部门经理和企业年金投资经理；2005年-2011年担任华夏基金总经理助理、固定收益投资决策委员会主任委员、固定收益总监，主持固定收益投资管理工作。他于去年11月挥别华夏基金，创办了北京鹏扬投资管理公司，主要定位于固定收益投资。杨爱斌先后于今年2月、7月发行了鹏扬1期、鹏扬2期。

　　记者统计，今年以来共计81只债券私募产品问世，这一数据较2012年之前的不足15只增长了4倍以上。

　　私募新出路

　　市场单边下跌使得只能做多的私募亏损累累，而今年以来一些尝试对冲策略的私募则表现出超群之势。

　　好买提供数据显示，采取有限合伙形式的颉昂商品对冲1期今年以来净值增长率为117%，创赢2号（宝赢对冲）业绩也在30%以上，而这些产品均使用了对冲工具。好买基金分析师李歆告诉本报，随着外贸信托、华润信托等股指期货交易资格的获批、融资融券业务的开展，不少私募想发行对冲基金追求绝对收益。

　　今年北京星石投资表现可圈可点，其多次提出要做中国特色的对冲基金。杨玲告诉本报记者：“星石投资的过冬策略不在于产品布局，而在于投资布局，我们目前高度关注的不是开发一种新的产品类型，而是把原有的投资策略不断优化，使之在股市的上行周期内也能长期超越市场平均收益。未来随着国内对冲工具的更加成熟和费用降低，我们预计将有更丰富的手段来实现我们的投资策略。”

　　日前有市场人士透露，星石投资将发行“袖珍”私募产品，这或许是为了应对不景气的市场行情。不过星石投资首席策略师杨玲告诉记者，仅为了扩大规模发行“袖珍私募”，对于已经成熟的私募公司来说，意义不大。因为尽管账户成本有所下降，但依然存在，加之管理成本、跟投成本、渠道成本等等都有相当的制约，大家还是不倾向于发行小规模私募产品。目前市场环境下，星石投资内部的标准是：单一客户的信托产品最好不低于5000万，多客户的信托产品最好不低于1个亿。

　　不过杨玲提到“高端定制”，她解释并不意味着另外设立一个新的产品类型，而是根据高净值客户的需要，重新设置产品的外围条款，比如加入一些结构性条款或是改变流动性条款等，为客户提供更加适合自身需要的产品。

　　深圳景良投资廖黎辉曾声震私募江湖，2009年廖黎辉管理的深国投-景良能量1期业绩非凡，年度收益率仅落后于广东新价值，在全部阳光私募基金中排名第二位。

　　然而，廖黎辉对于二级市场并不看好，2011年他主动清盘旗下景良能量蓝海3期，并转战一级市场，今年廖黎辉与某上市公司及其大股东一同发起产业并购基金，投身于实业。

　　记者了解到，广东西域投资对一级市场颇感兴趣，西域投资曾经发行PE基金专注一级市场，所以在二级市场出现系统性风险之际，一级市场照样能带来收益。目前西域投资投行队伍进一步扩大，将在一级市场上继续扩张。

　　同时，今年不少私募产品频繁掘金一级半市场，发行了不少参与定增的产品。

　　“前些日子去拜访北京颉昂投资，他们有想法要发行产品，因为目前信托账户并不能参与商品期货，所以想借公募基金专户通道，发行产品。不过目前仍在谈合作。”深圳某私募人士告诉记者。

　　作者：支玉香