机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股

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　　步步高：一月7店连开 外延扩张再下一城

　　来源： 平安证券

　　事项:9月份，步步高（002251）新开七家门店，新开店速度空前。其中，体量最大的是9月23日开业的步步高广场宜春店开业，商业面积达到10万平方米。28日，面积4.5万平方米的耒 阳百货二店开业。除此之外，步步高9月还新开出超市门店5家。

　　平安观点:宜春店:土地成本低廉，培育期短；异地扩张值得期待

　　宜春店总建筑面积达17万平方米，其中7万平方米为折迁还建部分，由步步高置业负责。其余10万平方米为商业面积，投资5亿元。宜春店的土地成本十分低廉，减少将来的折旧摊销费用。宜春店占地面积1.8万平方米，土地成本仅为5300万元，而相对于10万平方米的商业面积，楼面成本仅为530元/平方米。同时，步步高在开业策划上也下足了功夫，“龙腾宜春恐龙化石展”的开业形式十分新颖，以较低的成本达到上佳的效果，吸引了众多消费者，开业当天达成逾1000万元的销售业绩。我们预计宜春店一年内即可盈利，在13年即可实现盈利超500万。

　　步步高已发展成为湖南省的零售冠军，正在寻求异地扩张。步步高在异地扩张上曾走弯路。与公司交流时了解到，公司正在尝试新的异地扩张策略。公司打算优先发展周边省份近湖南的地区，先以高起点、大体量的百货业态确立当地零售的领军地位后，再配以超市的密集开店占领市场。由于接近湖南，可以节省物流上的成本费用，而密集开店则可以更好得发挥品牌和协同效应。位于江西的宜春步步高广场店的开业也正是步步高异地扩张策略的新尝试。

　　耒阳二店:与一店错位经营，占据耒阳零售领军地位

　　耒阳二店面积超过4.5万平方米，为耒阳市目前面积最大、档次最高、配套项目最全的购物中心，与耒阳一店以A、B馆的形式牢牢占据耒阳商业领军地区，实施错位经营的战略。一店定位平价百货形式，二店则定位精品百货。在耒阳这个县级市同时经营两家百货门店，凸显步步高深耕湖南省市场，巩固湖南零售龙头地位的思路。我们预测耒阳二店12年亏损300万元，13年则盈利超300万元。

　　投资建议及盈利预测

　　我们预测步步高未来将会继续保持较快的扩张势头，百货今年全年新开百货四家，未来每年新开门店3家；超市每年新开门店20~25家。我们维持公司2012~2014年的盈利预测不变，EPS分别为1.26元、1.6元、2.01元。相对10月10日的收盘价21.82元，对应的PE分别为17.3倍、13.6倍、10.9倍。我们看好公司寻求外延扩张的发展前景，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:经济下行、CPI回落压制需求；扩张效率下降；新业态冲击等。

　　大冶特钢：量减价跌导致3季度净利润环比大幅下降

　　来源： 长江证券

　　事件描述大冶特钢（000708）发布2012年3季度业绩预告，预计2012年前三季度实现归属母公司净利润为2.04-2.20亿元，同比下降50.97%-54.53%；实现EPS为0.45-0.49元；其中，3季度实现归属于母公司净利润为0.15-0.31亿元，同比下降76.14%-88.36%；实现EPS为0.03-0.07元，2季度为0.24元。

　　事件评论量减价跌3季度收入下降，净利润环比大幅下降:从集团公司新冶钢的产量来看，假设9月日产量与8月相同，3季度新冶钢产量环比下降近30%，幅度较大，一定程度上说明3季度大冶特钢产量也有明显下降。不仅如此，根据我们的统计，特钢公司中除杭钢股份（600126）、方大特钢（600507）外，淮钢特钢、东北特钢、西宁特钢（600117）和兴澄特钢3季度产量均大幅下降，尤其是与大冶特钢同属中信泰富旗下的兴澄特钢减产同样近30%。究其原因，应是下游需求低迷所致:3季度国内汽车产量同比增速持续下滑，尤其是重卡表现更为低迷。

　　在产量下降的同时，3季度国内特钢价格持续下跌，9月虽略有反弹，但月度均价仍有所下跌，季度均价则下跌近10.5%。在量减价跌的情况，预计3季度公司收入环比有所下降。

　　成本方面，虽然3季度主要原材料矿价与废钢价格均有所下跌，但其下跌明显滞后于钢价下跌。原材料价格下跌的滞后性可能导致公司毛利率延续2季度的下降趋势，而营业收入与毛利率的双降应是公司3季度净利润环比大幅下降的主要原因。

　　现有产能基本维持稳定，增长来自于产品结构的进一步调整:公司现有产能水平基本稳定，未来增长主要依赖于产品结构调整带动盈利能力的提升:1特冶、锻造项目等重点项目的达产创效；2新品研发的突破；3以客服为中心，不断开拓国内外高端市场。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.65元与0.78元，维持“谨慎推荐”评级。

　　青松建化：水泥盈利快速见底 关注盈利见底后的回升力度

　　来源： 中投证券

　　前三季度销量仍实现了快速增长，但水泥价格同比大幅下跌致业绩大幅下滑，预计3季度单季度盈利仅为3000万左右。公司前三季度实现水泥和熟料销量612万吨，较11年同期增加180万吨，增速为41.7%。销量的增长来自于新疆地区水泥需求的增长以及去年下半年投产的乌苏线（3000t/d）和今年上半年陆续投产的克州二线（6000t/d）和库车二线（5000t/d）产能的逐步释放。在销量实现快速增长的情况下，水泥销售价格的大幅下滑导致公司1-3季度的净利润大幅下滑，如果按照预减下滑幅度的中间值70%估算，3季度单季度的盈利不到3000万，对应水泥单吨盈利在10元/吨以下，而11年的平均单吨盈利超过80元/吨，3季度的单吨盈利较11年的均值大幅下滑了80%以上。

　　3季度的单吨盈利或是这一周期的底部，未来盈利向上是大概率事件，但改善幅度取决于区域内供需关系的变动，待后续观察。本轮新疆地区尤其是南疆水泥行业周期向下调整的速度和幅度超出了我们此前的估计，但企业盈利剧烈的向下调整可能使得盈利底部就在3季度显现（不考虑1、4季度的淡季效应），未来趋势向上是大概率事件，原因有二:1.不到10元/吨的盈利水平将使得区域内新产能投放延后；2.新疆需求增速仍较快，吨盈利在此位置有依托。当前的关注点在盈利于3季度见底后，向上恢复的力度如何，这取决于区域内供需关系的变动，需密切跟踪。

　　13年业绩快速回升值得期待。13年业绩的增长来自新增产能的投放，10万吨烧碱项目的逐步达产，以及煤矿业务的开展。明年水泥销量的增长主要来自克州二线和库车二线的产能释放以及预计明年6月投产的乌鲁木齐7500t/d生产线的产能投产。烧碱业务已经开始盈利，明年将充分贡献业绩，此外公司的煤矿业务也将于明年开始贡献业绩。

　　给予推荐评级。预计12-14年归属净利润分别为1.39/3.56/5.68亿元，对应于12-14年的EPS分别为0.20/0.52/0.82元。考虑到公司的高成长性，给予推荐评级。

　　风险提示:1.新增产能投放超预期；2.13年新疆需求增速低于预期。

　　首旅股份：关注酒店管理业务和南山景区深度开发

　　来源： 东北证券

　　报告摘要:

　　公司资产重组清除了公司后续融资的障碍。资产臵换完成后，公司理顺酒店业务板块布局，轻重资产并重，突出以酒店和景区为主的业务结构，强化了公司的核心竞争力，有助于首旅股份（600258）形成酒店品牌连锁运营、品牌发展平台，优化资产和收入结构。

　　公司当前的酒店运营业务主要包括民族饭店、前门饭店、京伦饭店三家饭店。随着北京市政治经济文化中心作用的日益凸显，我们认为，公司三家饭店凭借其优秀的品牌和影响力，将保持公司现有酒店运营业务的持续稳定发展。公司资产重组臵入的三家酒店管理公司为公司带来新的盈利空间，我们认为，公司酒店管理公司凭借其优秀的管理团队和先进的业务输出管理模式将为公司未来带来新的利润增长点。

　　受益于三亚旅游市场的高增长，公司在三亚经营的南山景区接待游客量稳步增长，南山公司经营继续呈现良好的增长态势。2011年，南山景区门票分成尘埃落地。鉴于目前景区“降价风暴”的来袭，我们认为，公司南山景区提价的具体时间和幅度还没有提上日程，公司暂时还不会考虑提价事宜。未来南山景区的盈利模式将通过提升人均消费水平逐步从景区门票经营模式向旅游综合产业链经营模式转变。伴随着后续南山景区进一步深度开发的可能，我们预计南山景区未来的利润贡献与盈利能力将持续提升。

　　公司投资策略:公司资产重组完成后， 公司作为首旅集团酒店与景区投资、管理平台的定位得到进一步明确。公司将全力打造成为以酒店品牌运营管理、酒店物业投资以及景区运营管理和投资为主业的优质旅游上市公司。南山景区在游客量稳步增长和深度开发进程的推进下，未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2012-2014的EPS 分别为0.52元、0.63元和0.74元，公司目前股价12.10元，对应PE23倍、19倍和16倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:景区及酒店的经营风险、自然灾害等系统性风险。

　　登海种业：研发领先等待品种突破与营销改善

　　来源： 中投证券

　　先玉335已进入推广巅峰期，公司的未来业绩增长主要来自自主研发的超试系列。公司在玉米种子上的研发实力雄厚，并已在单产研究上先走一步，如能较好解决或者协调品种的抗性表现，则有望推出里程碑式的品种，期待公司的研发突破与营销改善。

　　公司是专注于玉米种子的国内种业龙头。公司是国内最早从事玉米种子“育繁推”一体化的企业之一，其玉米种子的收入和利润占比均在90%以上，销售区域集中在黄淮海夏播区，研发带头人为有“中国紧凑型杂交玉米之父”之称的李登海先生。

　　行业:服务为辅，品种为王。在行业长期供过于求的情况下，营销服务是改善盈利、实现品种推广的重要手段，而关键仍在于品种。我们认为，能够较好地平衡单产与抗性问题的“懒汉品种”更受农户喜爱。目前前三大玉米品种推广已约10年，品种更新换代的需求强烈，未来需关注研发领先、营销管理能力居上的种子企业。

　　研发实力领先国内同行，主力储备品种为超试系列。公司的研发投入主要来自母公司，占其营收的比重9%以上，远超于国内同行，品种储备丰富，自主研发的超试系列品种已有12个，其特征是高产、耐密植、抗倒伏。

　　先玉335已进巅峰期，后续表现需看政府执法力度以及营销策略。先玉335为子公司登海先锋的经营品种，亦为公司的主要利润来源，但当前已进入推广巅峰期，后续表现需关注杜邦先锋的营销策略以及政府打击套牌现象的执法力度，预计未来3年推广面积保持平稳或者微增态势。

　　公司业绩增长主要来自超试系列，期待新品种突破。经过前期的推广和改良，超试系列的抗性有所提高，推广面积持续扩大。我们更倾向认为当前主导品种登海605是该系列最终成果出来前的过渡品种，因此，利用其单产高、抗倒伏的特点，有针对性地选择区域推广更为重要，预计其潜力推广面积约为1400万亩。

　　东华北市场布局初成，但营销短板尚待提高。公司采用“良玉子公司+自主品种+外购品种”布局东华北市场的已有小成，进入快速增长期，但亟待提高营销创新能力及营销服务的执行能力，关注公司在营销上采取的改革措施和激励政策。

　　给予“推荐”评级。我们预计12年公司的业绩趋缓，长期表现关注超试系列的推广情况，预测公司12-14年EPS为0.70、0.81、0.95元，对应目前股价的PE分别为28、24、21倍。我们首次给予公司“推荐”评级，目标价24.30元。

　　风险提示:行业去库存导致景气度低迷、登海605及先玉335的推广低于预期。

　　上汽集团销量点评：上海大众终端销售良好 “买入”评级

　　来源： 中信证券

　　风险因素:合资公司新产品拓展不达预期，导致企业盈利能力下降；自主品牌亏损幅度加大；人工成本、主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

　　盈利预测、估值及投资评级:维持公司2012/13/14年盈利预测1.90/1.99/2.19元（2011年EPS为1.83元）。当前价13.25元，对应2012/13/14年7/7/6倍PE。汽车行业四季度将逐渐迎来消费旺季，终端需求有望环比提升，库存、价格压力亦趋缓解，以及未来偏积极的政策预期发酵，投资人对于汽车行业的预期逐渐改善，有助于主流公司的估值修复。同时日系车企受产品力持续下降、以及事件性因素影响，市场地位下行；以德系、美系、韩系为主的合资品牌凭借不断提升的产品力有望实现较快的销量和盈利增长。维持公司“买入”评级，目标价16元。

　　汉得信息：高同比基数上的净利润超预期 “买入”评级

　　来源： 申银万国证券

　　投资要点:

　　汉得信息（300170）发布三季报业绩预告，实现收入4.8-4.9亿元，同比增长33%-36%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8-0.87亿元，同比增长24%-35%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润0.72-0.79亿元，同比增长36%-49%。

　　投资观点:

　　公司三季报情况高于市场截止目前所有三季度前瞻报告的预测。今年公司一、二季度的实际净利润结果均位于当期业绩快报的上半区间，依据公司管理风格，我们判断公司前三季度经营结果依然位于预告的上半区间，即净利润同比增长30%，扣非后净利润同比增长超过42%。此前市场预计前三季度净利润同比增长20%，公司实际净利润同比增长超出市场预期，扣非后净利润同比增长远超市场预期。我们判断公司业绩超预期的主要原因是收入增长较快。尽管宏观局势不明朗影响计算机行业大多数公司，但也使客户选择服务商的时候更多考虑性价比，这为服务性价比较高的汉得带来新的收入来源。

　　高同比基数上的主营业务高增长为全年业绩奠定基础。公司11年三季度收入同比增长41%，营业利润同比增长77%，净利润同比增长49%。在高同比基数上的12年三季报高增长，为全年业绩稳定奠定基础。12年新收购的夏尔软件也将增厚四季度收入和利润。

　　影响估值的因素清除，三季度业绩超预期、进军移动互联网业务或成为股价上涨的催化剂。小非减持、第二批限制性股票、第一批限制性股票交税都曾是影响估值的因素，但从10月起均已几无影响。公司三季报超预期和9月28日公告的进军移动互联网业务均有望提高公司估值，成为股价上涨的催化剂。

　　我们维持2012-14年0.74/0.99/1.29元的每股收益预测，并将DCF估值结果20.77元作为目标价。现价对应2012-14年的市盈率分别为22、15、13倍，相对现价隐含26%上涨空间，维持“买入”评级。

　　中海达：测绘产品海洋业务齐发力 三季度业绩继续向好

　　来源： 光大证券

　　公司发布三季报业绩预告，第三季度同比增长30%-40%公司发布三季报业绩预告，1-9月份公司实现归属于母公司净利润4299-4643万元，同比增长25%-35%，符合市场预期。其中第三季度单季实现净利润约1485-1599万元，同比增长30%-40%，保持了第二季度以来快速发展的势头。

　　受益于下半年基建重启，高精度GNSS产品恢复增长高精度GNSS产品在公司营收中占比超50%，是主要的利润贡献点。三季度以来受益于水利、环保等基础设施建设的启动，高精度GNSS产品的增长较上半年有所提速，我们判断在未来一段时期，这一趋势将延续。近期胡锦涛主席在参加APEC会议中重点强调了基建对稳增长的重要作用、温总理也多次提出加快推动铁路工作进度，政府高层的频频讲话再次明确了国家通过拉动基建保增长的态度。8月份铁路固定资产投资增速同比由负大幅转正、发改委集中审批8000亿轨道交通项目的利好都体现出基建投资回暖的迹象。我们认为，中海达（300177）高精度测绘及GIS产品作为基建勘探、放样的工具，受基建周期影响较为明显，下半年基建的重启将拉动对此类产品的需求增长。

　　领海争端背景下海洋产品成新看点近期南海问题及钓鱼岛事件等领海争端不断上演，海底勘探的战略意义凸显。中海达目前拥有自主单波束和代理多波束等海洋产品，并陆续拓展了一批优质客户。公司自主开发的多波束产品亦在积极研发中，预计2013年能陆续量产，未来随着自主产品的推出，公司海洋业务进口替代的市场空间巨大。

　　积极投入渠道、品牌建设，业务协同效应显现测绘产品虽然是B2B的销售模式，但由于下游需求方包括政府部门、事业单位、建设企业等，较为分散，且设备的专业性、应用性较强，因此渠道建设对公司而言尤为重要。公司上市以来就一直强调自有销售渠道建设，与此相对应，公司推出多品牌战略，将高精度GNSS产品由原来单一的“中海达”品牌划分为高端“海星达”、中端“中海达”和低端“华星”三个子品牌。我们认为，这样的品牌设臵有利于强化产品线并提高价格区分度。

　　前期调整提供介入良机，维持“买入”评级公司股价前期随创业板解禁潮的到来而出现一波恐慌性回调，基于对公司基本面持续向好的判断，我们维持对公司“买入”评级，目标价15.4元。

　　长安汽车：本部及新福克斯销量超预期 维持“买入”评级

　　来源： 东方证券

　　投资要点

　　9月重庆本部及新老福克斯销量均好于预期。9月新福克斯超高性价比导致销量创造上市以来新高，重庆本部销量也好于市场预期。因产品结构向好及销量提升，预计3季度业绩有望继续改善。年底至明年初上市的翼虎和翼博将继续提升长安福特的销售规模和盈利水平。受益于较高的业绩向上弹性，我们仍然认为公司是乘用车企业中的优选投资标的。

　　新老福克斯发力助长福马销量同比大幅增长。9月长福马销量4.82万辆，同比增长36%，环比增长23.2%，单月销量创年内最高值。销量超市场预期的主要原因是，新老福克斯齐发力，创下单月33587辆的新高，环比增长31.06%；其中今年4月上市的新福克斯销量达到19274辆，经典福克斯销量达到14313辆，均超市场预期。蒙迪欧致胜销量达到6328辆，同比增长9.3%。3季度单季长福马销量为11.85万辆，虽环比下降8.4%，主要是受马自达销量影响，由于产品结构向好，我们预计长福马3季度盈利有望继续改善。预计2013年长安福特SUV 翼虎及翼博将导致公司业绩快速增长。

　　9月份重庆本部销量好于预期。9月重庆本部实现销量4.81万辆，同比环比分别增长22.7%和53.2%，好于市场预期。主要原因是9月微客由于欧诺1.5L 上市导致微客销量环比增长，另外8月由于本部放高温假影响了自主轿车逸动销量，9月本部轿车销量环比大幅增长。3季度单季重庆本部销量为11.9万辆，环比下降6.7%，但我们预计由于微客结构向好及采购成本的下降，重庆本部盈利有望改善。

　　财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.66、0.81元，根据可比公司平均估值水平，考虑公司预计未来3年业绩增长弹性较高，给予2013年PE10倍估值，目标价6.60元，维持公司买入评级。

　　风险提示 经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。

　　飞力达：继续维持稳健增长 安全边际依然较高

　　来源： 长江证券

　　事件描述飞利达发布2012年三季度业绩预告，公司本报告期（1-9月）预计实现归属母公司净利润6943-7512万元，与去年同期相比增长22%-32%。

　　事件评论

　　补贴、重庆及昆山合力贡献，业绩增长符合预期。我们认为，公司前三季度的业绩同比增长是由于重庆、昆山及补贴三个方面合力形成的，尤其是重庆区业务具有实质性进展，今年完成扭亏。前三季度业绩增长幅度基本在我们的预期范围内，符合我们所预期。

　　业绩明确及持续构成安全边际，维持“谨慎推荐”。我们认为公司目前的安全边际较高，对应12年估值水平约15倍，但未来3年复合增长较明确，保守预计为20%-25%的增长区间，这主要是由重庆明年2个新客户的VMI仓开始投入使用，重庆区上游客户的产线依然在扩张，以及昆山募集项目投产所致。另外，如果今年Q4超级本出货量较好，可能会促使预期订单转化为更大量的实际订单，造成明年Q1及Q2的传统淡季相对较旺。因为我们建议关注公司在动荡时期的业绩明确性及持续性，以及目前所具备的较高安全边际。我们微幅上调对公司的业绩预期，预计公司12-14年EPS分别为0.6元，0.74元及0.91元（全面摊薄），对应估值水平15倍，12倍及10倍，维持“谨慎推荐”。

　　华谊兄弟：画皮2超预期 四季度迎来票房高峰

　　来源： 长江证券

　　事件描述

　　公司发布2012年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归属上市公司股东净利润12792.41万元—13815.81万元，同比上升25%—35%。多因素推动业绩提升，符合预期:1、电影《画皮2》票房达到7.3亿，大幅超越市场预期，主要票房收入归属三季度，《太极1》成为国庆档票房冠军，票房突破1.1亿元，但主要票房归属四季度；2、掌趣科技（300315）上市带来投资收益确认5538万；3、政府补助等非经常性损益3680万元，同比大幅增加2290万元。

　　四季度将有三部大片上映，票房继续看好。我们认为华谊今年将迎来电影票房的高峰，在今年已经有四部电影票房过亿的基础上，四季度还将有《太极2》、《1942》、《十二生肖》等三部大片上映，冯小刚和成龙过往的票房吸金能力毋庸置疑，票房有望持续超预期。

　　电影票房充分验证公司强大的制作能力，看好公司完善的产业链对内容资源的放大作用。进口片的大量引进对国产电影形成较强的冲击，制作、宣传和发行能力较弱的国产片开始被市场排斥，华谊兄弟（300027）作为国内首屈一指的优质内容制作商将显著受益，今年七部票房过亿的电影中，华谊独占四部，充分证明公司强大的制作能力，此外，公司制作、发行、放映和衍生品一体化的产业链和多种渠道，保证了公司优质的内容资源优势的释放。

　　投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.58元、0.82元、1.15元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为28倍、20倍、14倍，根据过往的票房表现及今年公司多部电影票房超预期，我们认为公司已经在进口电影冲击的背景下找到了正确的突围方式，看好公司优秀的制作能力以及完整的产业链布局对内容资源的放大作用，维持“谨慎推荐”评级。

　　恩华药业：麻醉精神齐绽放 后续惊喜不断

　　来源： 民生证券

　　报告摘要:

　　新老麻醉镇静药齐发力，未来仍将保持快速增长2005~2010，麻醉镇静药年均增长25.2%，成长动力来自:1）1）手术量增长。2003~2010，我国住院病人手术人次CAGR达10.43%，尤其近3年增速基本在10%左右；2）适应症扩展。公司主力产品力月西在新拓展科室ICU增长30%左右，而在传统科室麻醉科只增长10%左右，适应症拓展提升了其整体增速；福尔利未来或可用于无痛人流；3）产品升级换代。盐酸右美托咪定是唯一一个既有镇痛又有镇静作用的药物，属升级版，2009年国内开始生产，市场规模尚小，竞争相对缓和，未来有较大发展空间。另外，公司还有老产品丙泊酚最新上市，产品线更全更丰富。

　　政策支持力度加强，精神类药成长空间较大2005~2009，精神药年均增长22%，其成长动力来自:1）政策扶持。2004年以来，国家不断加大对精神疾病防治力度，先后开展了686项目、将重性精神病纳入农村重大疾病保障试点病种、制定精神卫生工作规划等工作，为精神疾病防治提供了良好的政策环境，提高了公众知晓率；2）适应症扩展。例如，丁螺环酮除抗焦虑外，还应用于难治性抑郁症的治疗，预计今年增速可达50%以上。3）产品更新换代。例如，公司利培酮凭借剂型上的升级，增长20%~30%左右；齐拉西酮实现了抗精神病药物疗效，安全性和耐受性的完美统一，2006年进入中国，尚处于市场开拓期，预计公司齐拉西酮今年增长40%~50%。

　　在研品种储备丰富，今后每年或都有新产品上市公司有40多个品种在研，全部集中在中枢神经系统用药领域，主要是麻醉药品和精神类药。预计未来每年都会有新产品上市。今年最有望获得生产批件的是瑞芬太尼，预计今年年底可获批。明年最有望获得生产批件的是阿立哌唑、度洛西汀。

　　营销团队实行分线管理，重视学术推广公司产品实行直销，采用分线管理模式，目前，公司覆盖了大概1万多家医院，其中麻醉药在县级以上综合医院均有覆盖。销售队伍从去年的700多人增加到目前的910人左右，明年计划增加到1100多人。麻醉药和精神类药品对专业性要求比较高，公司非常重视对产品的学术营销，未来随着每条产品线所含产品的不断丰富，公司有可能会在分线管理的基础上进一步分组管理。

　　盈利预测与投资建议我们看好公司所处细分行业未来的成长空间、适应症扩展和产品升级换代对现有产品的推动作用以及在研品种对公司未来业绩的贡献，预计2012-2014年EPS分别为0.62、0.87和1.17元，对应PE分别为44、32、24倍，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:产品研发以及获批风险、药品降价风险。

　　东方雨虹股权激励方案点评：内外兼修成长性可期

　　来源： 山西证券

　　事件:公司推出1800万股的股权激励方案，占公司股本总额的5.24%，激励对象为公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、子公司主要管理人员及核心技术（业务）人员，首次授予价格7.03元/股，2013-2016年净利润分别比2012年增速不低于25%、55%、95%和145%，每年净资产收益率不低于13%。

　　此次股权激励中未来4年的净利润年复合增长率在25%以上，符合公司现在发展状况，增速合理。公司上市以来在区域布局、产能扩张以及营销网点加快扩张，过去5年里公司收入和净利润复合增长率分别为53.4%和31.74%，增速远远超过行业。公司此次的股权激励方案中2013-2016年净利润分别比2012年增速不低于25%、55%、95%和145%，4年的净利润年复合增长率在25%以上，符合公司现在发展状况，增速比较合理，也显示出公司管理层对未来增长信心。

　　2011年公司业绩下降不改变公司优秀“质地”和增长潜力。2011年公司业绩下降既有宏观层面原因（高铁事故、基建投资下滑等）也有公司自身原因（人员扩张速度过快，导致费用猛增），我们认为公司具备优秀“质地”有三方面原因，首先是区域上改善，布局由区域变为全国性:公司08年之前市场主要集中在京沪地区，而随着湖南、广东、辽宁等生产线投产和市场培育成熟，京沪以外地区收入复合增长95%，超过北京、上海增速42%和20%，在建生产线投产后区域布局完善到华北、东北、华东、中南、西南五大区域；其次是销售模式的改善:伴随公司生产线布局扩张和品牌知名度提升，渠道销售以每年100%速度增长，同时渠道销售又具备网点多、费用低、规模大的优点，有助于公司提升公司净利率水平；第三，内外兼修:经历2011年短暂下滑，今年公司在内部更注重精细化管理和费用控制，随着经营效率和净利率水平提高，未来将重拾增长轨道。

　　市场集中度低+千亿以上市场规模决定公司未来发展前景。公司产品包括防水卷材、防水涂料两大类上百个品种，属于新型防水材料。近几年城市化进程加快以及基础设施投资不断增长，新型防水材料行业增速逐渐加快，尤其是近5年，“十五”增速23.9%，“十一五”加快至27.6%，建筑防水材料协会2011年公布行业产值已达到1000亿以上。但是行业集中度比较低，公司作为行业内最大的防水公司，市场份额不足3%，从另一层面为公司提供了发展机会。

　　盈利预测和投资建议。由于股权激励对于公司股本摊薄较小，我们暂不考虑，同时保持公司前期盈利预测不变，今年和明年EPS 0.47元和0.72元，动态PE30倍，而PEG只有0.52，成长性突出，维持公司“增持”评级不变。

　　风险提示:股权激励方案还需证监会和股东大会通过。

　　云南锗业：供货合同修订存在不确定性 “增持”评级

　　来源： 海通证券

　　事件:公司公告，鉴于当前全球经济发展的大环境和国内经济增长放缓等因素，汉能集团对二氧化锗需求量减少，本着三方长期合作原则，同时为了保证合同更好的履行，汉能集团与公司协商，对合同进行修订，修订内容存在重大不确定性。

　　点评:公司及全资子公司东昌金属于2012年6月6日与汉能集团签订了《锗产品供应合同》，由东昌金属向汉能集团供应供给375吨二氧化锗，供货期限自2012年至2018年。按照合同规定，2012年度供货自7月起，共计25吨。截至2012年9月30日，汉能集团分别于2012年7月向公司采购4吨二氧化锗、8月份采购2吨，共计6吨，形成销售收入3678.60万元（含税），公司已累计收款2964.40万元，尚有714.20万元尾款未收回。

　　直接影响:供货合同的修订将直接影响东昌金属二氧化锗的销售量，进而影响对公司的业绩贡献。

　　间接影响:锗价近期大幅反弹，很大程度上受该供货合同的提振，因此合同的修订也将对未来锗价走势产生较大影响，从而影响公司的锗系列产品售价、以及库存。

　　下调投资评级至“增持”。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，锗产品销量全国第一。由于供货合同修订存在不确定性，暂不调整业绩，公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元，目标价25.81元，对应2012-2014年市盈率分别为72倍、45倍和35倍。由于公司股价已在目标价附近，处于合理水平，因此我们下调投资评级“买入”至“增持”。

　　主要不确定性。锗产品价格波动；与汉能集团供货合同修订存在不确定性；公司在建工程实施进度变化；政策风险。

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　　日海通讯：完备产业链优势得以发挥 维持“买入”评级

　　近日，我们调研了日海通讯（002313），针对公司经营情况不公司高管迚行了沟通。

　　ODN 收入高速增长，非集采比例提高。上半年中国电信光网建设推迚快，ODN 产品实现了快速增长。目前城市宽带光纤化率仍丌足50%，丏处于薄覆盖状态，城市ODN 需求还有较大扩展空间。由于省公司ODN 建设更倾向于定制化产品，促使非集采产品收入占比得到提升，达到50%左右癿水平，而非集采产品癿毛利率又相对较高，一定程度上改善了产品结构。

　　无线配套产品产能逐步释放，与工程业务相配合。公司武汉生产基地已经在9 月仹释放产能，前期释放癿主要为基站癿天线、铁塔等无线产品，而这些产品又打包在工程服务业务中，因此无线产品将不工程业务形成协同效应，共同实现快速增长。单看工程业务，公司已拥有9 家子公司，在10 多个省开展业务，未来剑指全国32 个省仹及直辖市，实现跨区域癿拓展、施工能力癿提高。

　　PLC 分光器芯片产能渐入佳境。今年PLC 分路器价格下滑，芯片价格降幅更超过分路器癿价格降幅。国产芯片开始崭露头角，尚能光电癿芯片正处于小批量生产阶段，生产线调试后可使良品率大幅提高，预计四季度PLC 分光器芯片成本将开始下降。

　　企业网空间广阔，处于培育期。受益于云计算和物联网发展，我国数据中心建设高速增长。公司成立了纬海技术子公司，与门从事企业网业务，目前已有40 人左右癿团队，重点渗透地铁、军网、石油、电力、银行等领域，预计2014 年收入上新台阶。 维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2012-2014 年每股收益分别为0.90/1.12/1.42 元，2012 年PE 为24x。我们认为公司产品、区域布局癿迚取性强， 具备完善配套产业链癿同时丌断培育新增长点，市场地位得到了巩固不加强。

　　风险提示:采购量低于预期；原材料价格波劢。

　　渤海轮渡：依然看好公司长期投资价值 维持“买入”评级

　　来源： 信达证券

　　收到第一笔国防补助-公司获得第一笔贯彻国防要求项目补助费800万元

　　事件:公司10月8日晚公告，根据国家交通战备办公室、财政部办公厅《关于新建民用客滚船贯彻国防要求的批复》，同意公司新建的36000总吨客滚船贯彻国防要求项目立项并给予一定的经费补助。2012年7月20日，济南军区驻烟台航务军事代表处与公司签订了《新建36000总吨客滚船贯彻国防要求协议》，确定单艘新建36000总吨客滚船舶补助1200万元。2012年9月29日，公司收到中国人民解放军济南军区驻烟台航务军事代表办事处第一笔贯彻国防要求项目补助费800万元。根据企业会计准则相关规定，上述“资金800万元计入“递延收益”科目，按照船舶使用期限30年平均分摊转入“营业外收入”。

　　点评:

　　国防补助降低公司造船成本。公司新建船舶总长178.8米，型宽28米，总吨位为3.5万吨。乘客定额为2038人。船舶设有3层车辆舱，车辆舱高度达4.85米，车道长度2500米，可载大小车辆300余辆。可以装载长50米、高4.85米、宽8米、重120吨的超长、超高、超宽的特种车辆，是国内目前装载能力最强的客滚船。船舶也满足中国-韩国、我国大陆-台湾等未来新开辟航线要求，满足欧洲客滚船运输航线上的环境和要求。单船建造成本38948万元，1200万元国防补助将降低公司造船成本。

　　调低2012年EPS0.04元。我们在报告《背靠环渤海，开拓中日韩自贸区》盈利预测中，将2艘船的国防补助2400万元全部计为2012年度营业外收入。根据公司公告，我们将国防补助2400万元按照30年分摊转入营业外收入，相应调整未来各年盈利预测，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.88元和1.03元，2012年度EPS较前次预测下调0.04元，2013和2014年度维持原有EPS预测。

　　下调目标价至13.5-14元。按照新的盈利预测，根据信达证券现金流折现模型，我们计算得出公司价值约67.3亿元，折合每股价值13.98元。由于近期证券市场出现了较大调整，我们原有相对估值对象海峡股份（002320）从13.64元（9月12日收盘价）回调到11.35元（10月8日收盘价），按照海峡股份2013年一致预期每股收益0.72元，合理2013PE为15.7倍，因此公司合理估值为13.8元。我们将公司目标价从14-16元下调至13.5-14元。

　　维持“买入”评级。环渤海湾地区一体化经济区的建设、东北老工业基地的振兴、山东半岛蓝色经济区建设和国家对黄河三角洲地区经济的重点开发、扶持都将直接推动渤海湾客滚运输货运和客运市场的快速发展。公司最近三年车运、客运市场份额均位居第一，公司募集资金拟建造船舶建成后将进一步提高公司的竞争能力和经营业绩。我们依然看好公司长期投资价值，维持公司“买入”评级。

　　风险因素:1、渤海湾跨海通道建设的风险；2、船舶状况较差引致的安全风险；3、运力控制政策变化的风险。

　　宇通客车：股价调整已反映悲观预期 给予“买入”评级

　　来源： 东方证券

　　9 月销量低于预期。9 月份公司客车销量3799 辆，同比下降21.8%，低于市场预期。销量低于市场预期主要原因是，公交和公路客车销量均出现同比下降；另外，8 月销量部分透支了9 月需求。

　　从目前需求判断，预计10 月销量同比增速有望回升。9 月销量同比下降，预计受几方面因素影响:其一是，延安客车事故影响了部分区域公路客车的购买和更新；其二是，部分线路客车更新有待十八大会议后完成更新；其三是，8 月销量部分透支了9 月需求。另外，从9 月产销数据比较，产量高于销量289 辆，说明部分客车订单受到开票影响，其销量有望在10 月体现。从十一黄金周假期出行和旅游人数情况及公司客车订单考虑，预计10 月公司客车销量同比增速有望回升。

　　3 季度产品结构向好，预计3 季度盈利增速仍将远超销量增速。虽然受9 月销量影响，导致3 季度销量增速仅实现同比4.7%增长，但9 月大客销量同比增长13%，仍高于整体增速。1-9 月大客销量162703 辆，同比增长19.23%，公司整体客车销量增速为12.54%，我们预计产品结构提升将导致3 季度单季收入和盈利增速将高于整体销量增速。

　　受9 月销量影响股价出现调整，目前股价调整已反映悲观预期，公司仍是汽车公司投资中优选标的。9 月销量出现同比下降，但从目前订单需求看，10月销量仍有望实现同比正增长；近期股价调整后，目前股价对应2012 年、2013 年PE 分别为10 倍和9 倍（历史上公司PE 最低值也在10 倍左右），而近期乘用车公司估值回升，公司估值与乘用车公司估值差距缩小，而公司业绩确定性相对较高，抗周期风险能力较强，目前估值偏低，我们认为公司仍是汽车公司中优选择投资标的。

　　财务与估值:维持2012-2013 年EPS 分别为2.10、2.42 元的预测，预计公司未来业绩增长稳定，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013 年PE12.5 倍估值，目标价30.00 元，股价被低估，维持买入评级。

　　风险提示:经济下行影响客车行业需求；地方政府校车执行力度影响需求；原材料成本上升影响盈利能力.

　　辉丰股份：农药领域冉冉升起的明星 “买入”评级

　　来源： 广发证券

　　产业链整合与品类扩张缔造优质农药上市公司.

　　公司通过收购兼并或者新设进军上游中间体，同时依托原药优势生产制剂，完善公司所产产品的上下游产业链，同时在品类扩张上，公司产品涵盖了杀虫剂、杀菌剂、除草剂以及植物生长调节剂等主要农药品类，包括33 个原药登记品种，所登记品种数和质量在国内农药企业中居于领先地位。公司通过完善产业链与扩张产品门类为公司的快成长奠定了坚实的基础。

　　世界农药产业向我国的趋势仍在进行中.

　　随着创制药开发难度的提高，新品种数量逐步减少，世界农药市场中仿制药的比重不断提升，预计将达到市场总规模的70%以上。我国凭借优秀的人力资源优势、较为宽松的环境保护压力，将成为世界农药产业转移的主要目标国。根据初步估计未来全球农药产业向发展中国家转移的规模将达到160 亿美元左右，从这个角度而言，未来国内农药产业的发展存在巨大的提升空间。

　　品种优势与客户优势成为推动公司快速成长的利器.

　　公司目前生产的主要农药品种为高效低毒农药，未来市场空间将稳定增长，并且大多数产品已进入主要跨国农药巨头的供应商体系之中，进而将充分受益于世界农药产业转移所缔造的庞大市场。

　　盈利预测与投资评级.

　　我们预计公司2012-2014 年的收入将达到15.6 亿元、22.1 亿元和25.9 亿元，每股收益将分别达到0.68 元、0.96 元和1.14 元，对应当前股价的市盈率分别为21.8 倍、15 倍和13 倍，相比可比公司具有明显的估值优势，同时结合公司纵多投产项目，给予公司2013 年20 倍PE 的估值，合理价值19.2 元。

　　风险提示.

　　1、客户需求减少的风险；2、国内农药市场需求减弱的风险。

　　积成电子：继续中标大额订单 业绩进入快速增长期

　　来源： 民生证券

　　一、 事件概述

　　公司公告国网第三批电能表（含用电信息采集）招标采购，预计中标总金额为4，035万元，同时还公告山东电力集团第六批设备材料招标（配网终端），预计中标总金额为3，029万元。本次两项目中标金额共约为7，064万元，占公司2011年营业收入的12.89%。

　　二、 分析与判断

　　继续中标配网合同，未来将受益配电自动化大规模推广

　　公司上半年配网业务已经中标8000多万元，配网业务整体较去年有着较快增长，虽然配网自动化推进速度略低于预期，但是本次中标山东省网局配网业务3000多万元标志着各地省网局开始推进配网建设，预计四季度公司将在其他省份拿到配网订单，随着智能配网大规模推进，配用电自动化行业将迎来快速发展期。

　　用电自动化业务增速较快，业绩有望超预期

　　公司前三季度新签用电自动化订单1.5亿元，本次又中标4000多万用电自动化业务订单，由于用电自动化结算周期相对较短，预计1.9亿用电订单大部分可以今年确认，我们认为公司业绩有望超预期。

　　未来几年快速增长是大概率事件

　　1）配电自动化建设步入规模化启动时期。公司是国内最早参与配电自动化试点的厂商之一，未来随着配电自动化步入规模化启动时期，公司将充分受益。2）智能变电站进入全面建设时期。公司在变电站监控系统有较强竞争力，公司将长期受益智能变电站的快速推广。3）积极开拓公用事业自动化。公用事业自动化是公司未来重要看点，现在积极开拓公用自动化事业，未来将迎来较快发展。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们预计2012-2014年EPS 分别为0.55元、0.75元和1.02元，对应的市盈率分别为26倍、19倍和14倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　四、 风险提示:

　　配电自动化、智能变电站建设低于预期。

　　北新建材调研报告：行业龙头价值依旧 给予“买入”评级

　　来源： 信达证券

　　城市化进程的高速发展，为石膏板行业创造了广阔的市场空间:从人均消费角度来看，我国石膏板消费量仍具有较大提升空间。公司产能扩张、营销渠道、成本控制三大积极因素遥相呼应，在行业寒冬时期赋予了公司较强的生存能力，公司不仅能够迎合石膏板市场空间的扩大，同时能有效地争夺竞争者的市场份额。

　　公司为石膏板行业龙头，价值依旧:我们认为公司在行业内的龙头地位明显，具有较强的竞争能力，未来发展势头良好。公司目前已经在全国各地建立生产线，在2011年底已经达到12亿平方米，其规划的20亿平方米产能也有望提前实现。公司注重品牌推广，扩张和深化了销售渠道，销售网络布局全国。公司由于产能和销量的大幅提升获得了规模优势，成本控制能力强，对潜在进入者形成壁垒。此外，公司拥有的市场份额接近50%，在行业内有较强的议价能力。

　　股价催化剂:成本下降助推毛利率大幅提升、中标新订单等。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2012-2014年石膏板销量为103000万平方米、125000万平方米和140000万平方米，每平方米销售均价为5.36元、5.34元和5.32元，毛利率维持在25%左右。我们预测2012-2014年公司每股收益对应为1.03元、1.24元和1.40元。考虑到石膏板行业的具体发展状况以及公司在行业内的龙头地位，我们认为给予公司2012年16-18倍的PE较为合理，对应合理价值区间为16.48-18.54元。首次覆盖给予“买入”评级。