指数化投资：战略和战术资产配置的有效手段

　　许之彦

　　资产配置的重要性已经毋庸置疑，也得到越来越多的各类型投资者认可，尤其是对于大型资产管理机构来说，资产配置更是其超额收益的主要来源。

　　众所周知，资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，包括资产类别配置、证券选择以及择时，这种组合化的投资方式正是众多机构投资者的选择。在其中，不同资产类别之间如何配置是核心环节，具体证券的选择是不可缺少的环节，但值得注意的是，资产配置的择时则一直是一个存在争议的话题，即使作为专业投资者，优秀公募基金的择时效果似乎也不佳，问题出在哪？

　　这其中既有主观原因，也有客观原因。基金投资中，基金管理人往往将战术和战略不太好区分，战略和战术层面对基金管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同，取决于是否能够准确地预测资产收益变化的趋势，并采取及时有效的行动。同时，市场异常上涨往往发生在极度悲观情况下，现金下方拖累较高，按照晨星满五年5星基金季度择时表现来看，没有证据表明最为优秀的主动基金基金超额收益是来自于以季度为单位的择时，也就引申出另外一个推断，最优秀的主动基金在战术性资产配置上可能表现较好（验证这个假设需要频率更高的基金数据）。

　　资产配置的择时是一把双刃剑，我们需对资产配置进行再认识。

　　在不同层面上，资产配置可以分为战略性大类资产配置和战术性资产配置。前者层面较高，难度较大，主要依赖于经验；后者是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略，基于此的机遇经验和量化模型具有一定可行性。战术性资产配置的意义在于市场波动给战术资产性配置带来了空间，并伴随着资产选择而调整。在实践中，公募基金的资产配置主要也侧重在战术性的资产配置上。

　　作为标准化的产品，指数基金是资产配置的重要载体，特别是可交易产品，其产品多元化特征使其不仅仅成为战略资产配置工具，也成为战术性资产配置及资产选择（如行业配置）工具，而且还赋予了资产配置的交易功能。海外一些大型资产管理公司因此广泛使用指数基金特别是ETF实现资产配置。

　　作为国内第一只开放式指数基金的管理人，华安基金着眼于各类投资者需求，在指数基金尤其是ETF产品不断布局。作为宽基ETF上证180ETF已成为市场中交投最为活跃主流产品，同时，华安基金在行业ETF、固定收益ETF以及黄金、杠杆ETF等另类产品上均已着手布局。尤其是行业ETF，存在充分的市场需求基础。多元化的ETF产品将为国内资产市场实现战略和战术资产配置提供优质的标准化工具。

　　（作者系华安基金指数投资部总监 上证180ETF、华安上证龙头ETF基金经理） (来源：上海证券报)