货币基金T+0点燃行业竞争新格局

　　原本被公募基金行业视为鸡肋的货币基金，现在成为各基金公司角逐的战场。

　　今年以来，银华、华宝兴业已经上报了意在分食券商保证金的交易型货币市场基金。与此同时，2012年10月10日汇添富、国泰、南方基金公司“官网直销货币基金T+0赎回方案”获得证监会通过，意

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　　美国上世纪70年代货币市场共同基金（Money Market Mutual Funds，简称MMMFs），二十多年从几十亿美元爆发式增长，规模最高接近4万亿美元，以货币市场基金为主打产品的基金公司由个位数迅速增长至数百家。对比国内，银行利率长期较低，货币基金这种现金管理工具在诸多的创新模式下，其巨大的前景被基金公司越来越看重。

　　据证监会9月底发布的基金申请公示，正在等候审批的货币基金多达15只，这既包括华夏、易方达、银华等大公司，也不乏富安达、长安、方正富邦等小公司。

　　货基改变公募竞争格局

　　经历了多年的挣扎，公募基金行业的思路在不断放开，其中最为关键的标志是原来的重管理费高的股票类基金到重视管理费相对较低的债券型、货币型基金，而这种趋势越来越明显。

　　据Wind数据，目前货币基金5020亿元，占到公募基金总资产的五分之一强，而今年以来，货币基金规模净增加了1641亿元。

　　在货币基金市场中无论在规模还是创新上占得先机的基金公司包括工银瑞信、汇添富和南方，三家基金公司货币基金总资产规模均超过400亿元，其中工银瑞信达到530亿元。

　　10月上旬，货币基金T+0破局。首批除了汇添富、国泰、南方三基金公司获得官网直销货币基金T+0赎回方案外，《投资者报》记者了解到，工银瑞信也向监管层申报了类似的方案，而包括民生加银等基金公司也在着手研究。

　　货币基金T+0的重大意义就在于，在不大幅减弱资金的流动性的情况下，投资者可以把闲置在银行只能获得0.35%活期利息的活期存款，方便用来投资到年化收益率在3%至4%的货币基金。

　　“货币基金实行T+0不是胡乱创新，而具有真实的客户需求，所以会极大地改变行业的竞争格局。”一家银行系基金公司总经理告诉记者。

　　作为最主要的现金管理工具，与货基挂钩的信用卡、各式联名卡方便地解决了消费、理财、储蓄一站式服务。

　　工银瑞信和股东工商银行合作推出的兼具自动申赎货币基金、货币基金自动偿还贷记卡欠款功能的信用卡——工银货币基金信用卡，使得存款、理财、消费、还款行为有机整合，极大地满足了客户的需求。

　　记者从工银瑞信基金公司相关人士处获悉，目前工银货币基金信用卡已经发卡5.5万张左右。

　　类似的汇添富与中信银行中信汇添富现金宝联名卡，用户注册汇添富现金宝账户后，将工资卡与之绑定自动充值即可享有货币基金收益，现金宝账户系统可在用户发起还款后，赎回等值货币基金，以现金方式还款信用卡。

　　清算系统是拦路虎

　　然而要实现货币基金T+0或直接与银行开发信用卡，并不是每个基金公司都能够做到的，其最大的障碍就是复杂的结算系统，其次是来自银行方面的阻力，所以中小基金公司基本没有实力尝试。

　　由于结算系统比较复杂，目前的货币基金大多施行T+2，即如果当天要赎回基金，要先后经历赎回确认、托管银行把赎回款转到销售银行账户等程序，最后由销售银行把资金转到投资者的账户里。

　　T+0并没有改变结算系统本身，只不过采用合作银行、基金公司等机构垫资的方式为持有人提供了T+0的服务。

　　比如以汇添富和农业银行的“T+0”合作模式为例，投资者于T+0日将申请赎回的货币基金份额质押给汇添富，汇添富与农行验证后，在T+0日为投资者提供赎回贷款至投资者货币基金关联的银行账户中，并用货币基金实际赎回的资金自动归还该笔贷款，并支付相应费用。

　　与汇添富不同，南方基金公司与国泰基金公司均以自有资金先垫付给投资者，实现“T+0”赎回。

　　“对我们而言，除了结算上的困难外，最困难的是寻找合作银行，目前如果依然选用银行垫资的方式，其资金成本比较高，上海同城隔夜拆解利率为3%，基金公司与银行合作也不大可能比这一要求低”。深圳一家中等基金公司首席市场官说。

　　更重要的是货币基金实现T+0，对银行来说是极大的挑战。”

　　上世纪70年代，美国货币市场基金诞生。70年代末，由于连续几年的通货膨胀导致市场利率剧增，货币市场工具如国库券和商业票据的收益率超过了10%，远远高于银行与储蓄机构为储蓄存款和定期存款所支付的5.5%的利率上限。

　　储蓄机构的客户不断地从储蓄存款和定期存款中抽出资金投向收益更高的货币市场共同基金，这引起了商业银行和储蓄机构的强烈反应，并要求国会对货币市场共同基金附加储备要求和其他限制，国会最终虽然没有批准存款机构的要求，但给予商业银行和储蓄机构发行一种新型的金融工具即货币市场存款账户（MMDAS），它与货币市场共同基金相似，也提供有限的支票签发而且没储备要求，而且收益率几乎与货币市场共同基金一样高。

　　在国内也面临同样的问题，银行活期存款利息只有0.35%，而货币基金收益率差不多是这一利率的十倍，银行活期存款逃向货币市场基金，这也降低了银行的合作意向。■