警惕温和CPI背后的物价上涨压力

　　跌跌不休的猪肉价格让养猪人越来越没了生产积极性。

　　从以往经验来看，这正是价格步步走高的起点。生猪养殖需要一个完整周期，一旦形成降价预期，在需求稳定情况下，供给会急剧下降，从而形成持续下跌后的价格报复性反弹。

　　其实，猪肉只是问题的一个方面。

　　宏 观经济政策的变化才是更为关键的。今年新一轮政策密集投放大概是从5月份开始，当时现有国务院常务会议强调“把稳增长放在更加重要的位置”。会议提出推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目。在一个月后，连续两次降息的货币政策让政策宽松猜想得到验证。其后，经过一个月短暂观察后，以发改委9月密集批复总投资超过万亿元的重大项目为标志，形成新一轮投资热潮。

　　简单的看法是，天量基础设施投资必然导致原材料价格上升，而其对耕地的占用更必然导致对农业的影响，引发农产品价格预期上调。

　　细致些的观察则让问题显得更为严峻：政府推动的天量投资会引发一种有别于成本推动和“输入型”的通胀效应。确切而言，是一种信贷极速膨胀而引发的通胀效应。因为出于增长的刚性要求，地方政府的投资冲动很难被压抑，紧接而来的是难以控制的银行信贷。即便用提高准备金率和加息来加以控制，但地方政府和大型国企在扩张政策推动下仍可以通过发行企业债等形式进行项目融资，也因此广义货币的存量膨胀就变得不好控制。而据了解，一些地方政府目前正是在采用优良企业打包后大量发债的形式来支持大型投资项目。

　　以上种种，都会为未来通胀压力埋下伏笔。

　　任何市场结果都有前期政策措施之因，所不同的是时间差究竟需要多久、合理的观察周期究竟该有多长。

　　因此，居安而思危，我们需要在CPI处于相对温和的时候，对未来可能的市场前景进行理性分析，并通过调整措施来规避可能出现的风险。