可口可乐青睐甜味剂利好保龄宝

　　中证研究

　　据外媒报道，可口可乐公司将扩大使用甜味剂原料取代食糖。该公司高管在16日接受媒体采访时表示，可口可乐公司正在使用更多的玉米作为甜味剂来源，公司的大多数产品都将逐渐用便宜得多的高果糖谷物糖浆取代食糖。

　　据了解，在甜味剂需求方面，可口可乐在 中国的供应商只有上市公司保龄宝（002286）和一家非上市的小公司，保龄宝提供的甜味剂原料正是果葡糖浆。

　　目前保龄宝果葡糖浆产能20万吨，其中有10万吨的生产线专供可口可乐公司。果葡糖浆一直是拉动保龄宝业绩高增长的主力，近几年销量和价格都在快速上升，去年收入增速高达114%，今年上半年因下游需求放缓增速有所下滑，但仍占公司总收入的58%。

　　公司果葡糖浆的下游客户比较集中，可口可乐、百事可乐、蒙牛和伊利等前四大客户占该产品销售额的70%以上，其中可口可乐一家就占50%以上。市场人士认为，在可口可乐扩大使用甜味剂原料后，保龄宝的果葡糖浆销售或出现量与价的双重抬升，而且该产品在公司收入中占比一半以上，将有效刺激公司业绩增长。

　　可口可乐和百事可乐在美国本土已将其产品中的蔗糖全部替代为果葡糖浆；在国内，可口可乐和百事可乐还没有以果葡糖浆完全替代蔗糖，但未来将果葡糖浆完全替代蔗糖是必然趋势，这一部分需求同样是保龄宝果葡糖浆持续增长的保证。

　　据介绍，果葡糖浆甜度与蔗糖相当，适合于果汁饮料、冷食品、糖果、罐头等，是蔗糖良好的替代品。同时，果葡糖浆溶解度高，保湿性好，稳定性好，发酵速度快，不但在食品工业、保健食品上广为应用，医药工业、家庭调味品等方面也都有应用，应用领域较蔗糖更为广泛。

　　虽然今年国内白糖现货价格比较低迷，南宁白糖现货价已经由最高的7700元/吨下降到目前的约5700元/吨。但是换算同等甜度的果葡糖浆售价仍不足4500元/吨，果葡糖浆仍有1000元/吨的价格优势。

　　某券商分析师认为，国内果葡糖浆近几年的快速发展，表面是因为蔗糖价格一直处于高位，果葡糖浆具有价格优势；而深层次的原因在于果葡糖浆的优良特性逐渐为国内用糖企业发现并接受，为提高产品品质、口感等，企业对果葡糖浆的需求不断增加。即便未来糖价有可能接近5000元/吨，接近果葡糖浆的价格，但因果葡糖浆优于蔗糖的特性，不少终端客户已经对果葡糖浆产生一定黏性。而且，果葡糖浆的优良特性还未普及，不断增加的新进客户是保证果葡糖浆需求的主要因素。