中燃收购案上演无间道 新奥出局反变“塞翁”

　　对于收购中燃失败，新奥管理层表示，收购其他城市的燃气企业可遇不可求，新奥自身早已做了战略转型的布局，未来业务重点将是做有技术突破的智能能源

　　本报记者 贺 骏

　　日前，新奥财团发出的对中国燃气的要约收购，在与被收购方中国燃气历经了10个月的“攻防战”后 ，最终正式宣布告吹。

　　不过，尽管对新奥财团整体而言是“竹篮打水”，但是，令业界匪夷所思的是，作为财团两家组成方之一的中国石化，却单独与中国燃气签订了全面合作协议。实际上，相当于把同盟军新奥能源给“晒”在了一边。

　　中国燃气16日发布公告称，中石化将与中燃联手合作组建合资公司。对于中国燃气何时开始与中石化“私下交往”，中国燃气相关负责人接受《证券日报》采访时表示 ：“其实也没有说从哪个时候开始谈,可算是慢慢了解进而合作吧。”

　　对收购失败的结果，新奥管理层则表示：“收购其他城市的燃气企业可遇不可求，新奥自身早已做了战略转型的布局，新奥集团未来业务重点将是做有技术突破的智能能源。”

　　新奥能源或“因祸得福”

　　自去年12月新奥财团发出联合收购要约后，中燃股价由于股东不断增持而持续攀升，后又半路杀出北控等企业，使得并购的希望越来越小，直至日前以该种方式宣告结束。

　　尽管新奥能源在此次收购案中“被涮了”，但从资本市场来看，新奥能源反变成“塞翁”的角色，看似输家的新奥，其股价却逆市上扬，演绎出“塞翁失马安知非福”的小高潮。数据显示，自新奥宣布收购失败后，其股价持续走高，截止到18日收盘，新奥能源收于32.75 港元，一直处于上升通道。

　　据此前公开的收购计划，新奥能源一方将负担超过90亿港元的收购资金，为此将不得不借助花旗银行贷款。新奥能源原首席财务官郑则锷曾透露，新奥外借了4亿美元作为保证金，并为此次并购已付出超9600万港元成本，其中包括4亿美元的利息开支7600万港元，同时上半年为收购中燃而新增了约2000万港元的行政费用。

　　尽管业内人士对新奥“单独”出局备感惊讶，但各大券商及评级机构却纷纷看好新奥。德银预测，收购失败后，新奥会偿还部分债务以减少利息开支，估计偿还30亿元人民币可带动明年盈利增长约5%。美银美林报告指出，新奥终止收购后，可以消除新奥即时进行股本融资的疑虑，并可用早前为收购所准备的现金偿还2013年的部分短期债务；同时，新奥可以留出部分现金用于日后对其他优良资产进行收购，故维持新奥能源“买入”评级。汇丰报告表示，新奥收购中燃虽告吹，但现有业务仍然完整，亦将寻找其他方式来获得合适规模，故首次给予新奥增持评级。惠誉也认为，未来城市化及气化率的提升，有助提高新奥来自管道燃气业务的收入，其营运及财务状况料可持续改善，故将新奥从负面观察名单撤走，重新给予“正面”评级。

　　业内分析人士认为，若此次收购真的成功，后续如何整合中燃将成为对中石化和新奥双方最大的挑战，并购成功后用于整合的成本或将远高于带来的收益。权衡各种因素，收购失败反而可以消除新奥的压力。

　　新奥与中石化关系未破

　　事实上，收购失败看似使新奥错失了扩张规模的一个良机，但实际上并未对新奥造成实质性损伤。数据显示，新奥的投资回报率一直高于同业，在过去3个月内股价已上升达17%。

　　“新奥的市场份额略低于中燃，但还是在一个等量级上的。”卓创资讯分析师李祾譞表示，“新奥一旦收购中燃，则可能对其资金链造成较大影响，反而不利于发展，且两家企业还存在文化差异，新奥收购不成，倒可以集中精力及财力于原有的业务上。”同时，并购加深了新奥和中石化之间的了解，即便是中石化和中燃建立了新的合作关系，亦无损新奥和中石化之前的联盟关系。

　　针对中石化甩下新奥能源单独联姻中燃之举，正略钧策管理咨询合伙人唐平华表示：“在这场声势浩大的收购战中，新奥虽然被踢出局，但其间为此付出了财务、时间和资源成本，为此，实力较为强大的中石化私下应该会对其给予一定的补偿。”