汇丰晋信：寻找新的增长动力

　　证券时报记者 程俊琳

　　汇丰晋信日前发布的四季度投资策略认为，宏观经济层面增速下滑趋势缓解，市场阶段性底部有望出现，因此四季度投资应当以寻找新的增长动力为主题，继续看好 以“消费”和“新兴产业”为代表的市值扩张步伐所带来的系统性投资机会。

　　政策仍是稳增长

　　从宏观经济层面，报告认为，三季度经济运行仍然相对疲弱，但从投资、消费各项指标来看，下滑趋势有减弱趋势。

　　而从三季度主要政策措施来看，政府在三季度呈现出的仍然是有保有压的“稳增长”措施，而非全面放开的“促增长”措施，这进一步显示出了当前政府扭转传统经济增长模式、全面推进经济结构转型的决心和勇气。汇丰晋信认为：在未来相当一段时间，以“结构性政策”代替“全局放松政策”，在“稳增长”的同时“促转型”，将成为未来的主要政策选择路径。在此政策推动下，未来中国经济将呈现出经济增速逐步企稳趋平，但中长期经济运行质量更趋优化的平稳态势，这与过去中国经济曾经出现的大起大落态势将形成鲜明的对比。

　　市场估值有望步入回升

　　相对于二季度，三季度的市场估值水平进一步下降，无论市盈率（PE）、市净率（PB）水平都已经处于历史底部的低点区域。即使在全球范围来看，当前A股的估值水平也已经处于较低水平。考虑到四季度经济企稳回升，企业盈利企稳回升等正面因素出现的可能性不断增加，报告认为一旦经济回升和盈利回升的预期得到切实的微观或者宏观数据验证，市场估值水平就有望重新步入回升轨道。

　　展望四季度，汇丰晋信认为，尽管经济企稳和盈利回升将可能带来市场反弹，但从中长期来看，大多数投资驱动的周期股仍然处于去库存和漫长的去产能阶段，期间或随政策经济预期波动而存在脉冲机会，但总体依然缺乏持续性的系统机会。与此相反，上一轮以房地产投资和出口驱动的经济增长动力已经衰竭，而推动经济结构转型，释放新的制度红利将是根本大局，只有那些代表着未来中国经济新的增长动力的行业和上市公司，才具备孕育牛股的基因。

　　看好消费和新兴产业

　　具体投资上，汇丰晋信表示，伴随着中国经济结构转型的加快，以“消费”和“新兴产业”为代表的市值扩张步伐将会继续加速，从而带来更多的系统性的投资机会。四季度，继续看好受益金改的非银行金融行业；受益需求爆发的TMT行业；受益于监管趋严的节能环保行业；以及医药、食品饮料、传媒等消费服务类行业的投资机会。

　　从公司层面来看，关注竞争壁垒高、持续成长型的消费服务类龙头公司。这类公司在过去数年的成长过程中，已经展现出其在行业层面的领先的竞争优势，虽然部分个股因短期增长相对较慢而估值偏低，但一旦盈利恢复，未来估值和盈利的双重提升也将更为显著。

　　作者：程俊琳