中概股退市私有化或面临投资者零成本诉讼

　　又是3家中概股被指私有化要约收购价格过低。上周纽约股市多家中国公司宣布了私有化收购计划，其中永业国际、胜达包装和绿润集团因收购价格存争议引起投资者关注。

　　永业国际董事长兼CEO吴子申等组成股东财团提出3.34亿美元的收购要约。上述股东财团提出的收购报价为每股美国存托股票（ADS）6.60美元，较永业国际前一个周五收盘价4.79美元溢价38%。根据要约文件，收购金额将采取债务及股权融资手段。股权融资将由私有化股东集团及关联方以现金及股权转换投资（rollover equity）形式完成，债务融资将由第三方融资机构提供。

　　胜达包装董事长方能斌则提出了价值约5430万美元的私有化现金收购要约。据悉，方能斌家族目前拥有胜达包装约54%的在外流通股，此次方能斌提出以每股美国存托股票1.40美元的价格将胜达包装私有化，价格较该股前一个周五收盘价溢价54%。

　　另一家上市公司绿润集团则将面临董事会主席兼CEO陈思的私有化要约，要约价格为1.6美元/ADS。

　　经过收购消息公布当日的疯狂上涨，截至上周五收盘，三家企业的溢价空间已经所剩不多。永业国际小幅上涨后升至5.51美元/ADS，绿润集团大幅下跌至1.39美元/ADS，胜达包装小幅上升至1.2美元/ADS，溢价空间在10%~25%。

　　“据我们的市场分析判断，这三家公司存在收购价格低估。”跨国诉讼律师郝俊波在接受《第一财经日报》记者采访时称，“由于要约发出方为董事长等高层，对董事会存在实际的影响力，要约价格存在主观被压低的可能性，如此，董事会则存在未尽职尽责保护股东权益的嫌疑。”

　　分析人士称，低价收购进行私有化退市，是常态而非个例。但是在美国这种强度的监管下，上市公司收购价格过低，可能会导致企业无法完成退市。

　　目前，国内律师代理一般分为两种，即传统代理制和风险代理制。风险代理制，简言之就是“打赢了，就给钱；打不赢，不给钱”。但是在跨国诉讼中，还存在另一种风险代理制，假设投资者提起诉讼，即若投资者胜诉，则律师费用由败诉方承担，若投资者败诉，则律师费用由律师事务所自行承担。因此，在这种代理制度下，投资者可以实现完全的零成本诉讼。

　　据郝俊波律师介绍，只要是投资了上述三家公司的投资者，都有权利提起诉讼，“在美国进行证券诉讼，门槛相当低。”

　　投资者进行证券诉讼，在美国一般会经过征集登记阶段、遴选首席原告及代理律师阶段，然后进入诉讼理赔阶段。

　　投资者投资损失的计算，与持股的数额、价格和时间都有关系。一般是投资者应该得到的公平价格和收购价格的差额。如果收购价格低于市场公平价格，就算收购价格高于投资者进入时的买入价格，投资者赚钱了，但依然可以提起诉讼要求得到更多的赔偿。

　　“另外如果有欺诈行为，法院还可能判惩罚性赔偿，那数额就不是按实际损失来计算了。”郝俊波称。

　　值得指出的是，投资者零成本诉讼对退市公司的收购方而言，无疑形成了强大压力。因为如果投资者对收购价格不满意，会做出两种选择，一是选择出卖股票但是起诉要求赔偿，二是继续持有股票导致退市无法进行，同时提起诉讼要求更公平的价格。因此，收购方也相应面临两个可能性，即投资者索赔带来的成本，和投资者拒绝出卖股票带来的成本。

　　“因为如果反对私有化的小股东人数超过10%，私有化就会失败。所以收购方只能通过提价，来诱惑小股东赞成。”郝俊波称，“在美国小股东可以董事会违反信托诚信义务，没有做到股东权益最大为由，申请法院禁止私有化收购。当然可以重新要约，具体程序并无严格限制。”