规范再融资是试行备案制的前提

　　谈股论市

　　如果不对再融资加以规范，实行备案制将会使A股市场迎来更加凶猛的上市公司“圈钱潮”。

　　据《投资者报》报道，证监会着手研究的IPO备案制改革，目前已经获得国务院首肯。业内人士分析，近期马上启动IPO备案制改革的可能性不大，倒是再融资实行备案制改 革的脚步相对更近，再融资审核权将下放到交易所，并向证监会报备。

　　在备案制改革问题上，再融资先行可能更符合中国股市的现实。一方面是目前A股市场并不具备IPO备案制的条件。毕竟目前发行人的诚信还存在很大缺陷，弄虚作假包装上市问题突出。在这种情况下，实行IPO备案制，只会进一步加剧发行人圈钱的欲望，加深A股市场的灾难。

　　另一方面再融资审核权下放交易所的工作已经筹备多时，特别是创业板审核权的下放基本上已经形成共识。

　　不过，尽管再融资先实行备案制的可能性更大，但这并不意味着再融资实行备案制的条件已经成熟。

　　实际上，在再融资实行备案制之前，还有必要规范上市公司再融资行为。每当提起A股市场“重融资，轻回报”时，舆论方面关注得更多的是新股发行。实际上，再融资对股市的损害一点也不比新股发行差，甚至超过了IPO。

　　如去年中国股市实现境内筹资6780.47亿元，其中A股首发筹资2825.07亿元，再融资金额超过了IPO金额。又据同花顺iFinD统计数据显示，截至10月12日，两市共有370家公司公布了增发预案（不包括停止实施的公司），预计募集资金总额达到6827亿元，其中纯现金认购的公司预计募集资金总额为4593亿元。可以说，上市公司再融资对资金的需求同样没有止境。如果不对再融资加以规范，实行备案制将会使A股市场迎来更加凶猛的上市公司“圈钱潮”。A股市场圈钱市的特征将会体现得更加突出。

　　如何规范上市公司再融资行为。至关重要的一点，就是要把上市公司的再融资金额与上市公司给予公众投资者的现金分红金额紧密地结合起来。如规定上市公司的再融资金额不得超过前次融资以来给予公众投资者现金分红总额的两倍。通过这一规定，既对上市公司的再融资金额在总额上加以控制，也可以促使上市公司进一步重视现金分红，回报投资者。上市公司只有给予投资者更多的回报，才能获得更多的再融资额度。

　　其次，上市公司再融资要以配股为主，凡符合配股条件的公司，其再融资方式必须选择配股。毕竟配股方式将上市公司大股东的利益与中小投资者的利益捆绑在了一起，配股价格也相对较低，是目前股权再融资方式中较为理性的一种再融资方式。

　　此外，上市公司定向增发，仅限于上市公司并购重组。其财务融资部分，除了面向大股东与战略投资者的现金融资部分，向其他特定对象进行的现金融资，应一并纳入到与上市公司给予公众投资者现金分红挂钩的金额中来，避免上市公司通过定向增发来圈钱。

　　皮海洲（湖北 财经评论人）